На российском рынке есть облигации, номинал которых индексируется на размер инфляции — ОФЗ-ИН. На фоне повышения прогноза инфляции на 2025 год они выглядят привлекательными. Но цены пока ещё не выросли.

ОФЗ-ИН — это ОФЗ, номинал которых регулярно индексируется на размер официальной инфляции, а также раз в полгода инвестор получает по ним купон из расчёта 2,5% годовых. Таким образом, эти облигации позволяют гарантированно обогнать официальную инфляцию, какой бы высокой она ни была.

На заседании 14 февраля Банк России повысил прогноз инфляции на 2025 год с 4,5–5% до 7–8%. На этом фоне ОФЗ-ИН стали более привлекательными, ведь их номинал будет индексироваться сильнее, чем ожидалось. Рассмотрим подробнее эти инструменты.

Как работает ОФЗ-ИН

По ОФЗ-ИН номинал каждый день индексируется на размер инфляции с техническим 3-месячным лагом. Индексация производится на основании месячных показателей инфляции от Росстата, разделённых на количество дней в месяце.

Купон 2,5% в год рассчитывается от среднего размера номинала в купонном периоде. Расчёт коэффициентов индексации и НКД осуществляет Минфин и публикует их на своём сайте.

Сколько можно заработать на ОФЗ-ИН

На Мосбирже обращаются 4 выпуска ОФЗ-ИН, которые отличаются только сроками до погашения. Доход по ОФЗ-ИН складывается из следующих составляющих:

• •

  индексация номинала — равна инфляции

• •

  купонный доход — 2,5% от среднего размера номинала

• •

  разница между ценой покупки и ценой продажи/погашения облигации.

Московская биржа рассчитывает примерную доходность ОФЗ-ИН над инфляцией — реальную доходность. Она учитывает только купонный доход и разницу между ценой покупки и ценой погашения. Вот как выглядят доходности для разных выпусков:

• •

  ОФЗ 52002 с погашением 02.02.2028 — 11%

• •

  ОФЗ 52003 с погашением 17.07.2030 — 9,5%

• •

  ОФЗ 52004 с погашением 17.03.2032 — 8,5%

• •

  ОФЗ 52005 с погашением 11.05.2033 — 7,9%.

Полная доходность будет примерно равна сумме инфляции и приведённой выше цифры.

Например, при прогнозе инфляции 8% следует ожидать доходность выпуска ОФЗ-ИН 52004 на уровне 8 + 8,5 = 16,5%. Если вы ожидаете более высокую инфляцию, то и прогнозная доходность по ОФЗ-ИН будет выше.

При какой инфляции ОФЗ-ИН будет выгоднее обычных ОФЗ

Для ОФЗ-ИН можно рассчитать показатель вменённой инфляции. Это то значение среднегодовой инфляции, при которой полная доходность ОФЗ-ИН будет равна доходности обычной ОФЗ-ПД такой же срочности.

Вот как выглядят эти показатели:

• •

  ОФЗ 52002 — вменённая инфляция 5,8%

• •

  ОФЗ 52003 — вменённая инфляция 6,5%

• •

  ОФЗ 52004 — вменённая инфляция 6,95%

• •

  ОФЗ 52005 — вменённая инфляция 7,5%

Если инвестор ожидает, что среднегодовая инфляция окажется выше указанной вменённой инфляции, то ему выгоднее покупать ОФЗ-ИН.

Если же инвестор считает, что инфляция будет ниже, то ему выгоднее будет купить обычные ОФЗ-ПД с фиксированным купоном.

Например, выпуск 52002 погашается примерно через три года, в феврале 2028 года. Если инвестор верит, что средняя инфляция за этот период составит менее 5,8% в год, то выгоднее покупать ОФЗ-ПД с тем же сроком, например, 26212.

Если же инвестор убеждён, что инфляция в 2025–2027 годах будет существенно выше 5,8%, то выпуск 52002 — хороший выбор, чтобы гарантировано обогнать инфляцию.

Как повлияет на ОФЗ-ИН снижение ключевой ставки

Поскольку между доходностью ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПД существует связь, описанная выше, цены ОФЗ-ИН также могут меняться при изменении ключевой ставки.

В 2024 году можно было видеть, как цены на ОФЗ-ИН падали вслед за ростом ключевой ставки и падением цен на обычные ОФЗ.

В 2025 году, в случае снижения ключевой ставки, цены на ОФЗ-ИН будут расти. За счёт этого фактическая доходность по этим инструментам в следующие 12 месяцев могла бы оказаться значительно выше прогнозной. Чем длиннее срок до погашения ОФЗ-ИН, тем сильнее может быть рост цен в ответ на снижение ключевой ставки.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции