Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%, но его риторика оказалась жёстче ожиданий рынка. Несмотря на надежды инвесторов на более мягкий сигнал, регулятор подчеркнул, что на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ставки, считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

Главное

• •

  Высокая инфляция остается ключевым фактором. Показатель инфляции в 10% год к году и прогноз на 2025 год (7–8%) указывают на необходимость продолжения жёсткой денежно-кредитной политики.

• •

  Экономика остается перегретой. Рост ВВП на 4,5% год к году в декабре 2024 года и позитивный бизнес-климат создают дополнительные инфляционные риски.

• •

  Рынок кредитования сжимается. Кредитная активность падает, например, выдача розничных кредитов снизилась на 30% месяц к месяцу.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Прогноз ЦБ РФ предполагает, что инфляция замедлится до 7–8% к концу 2025 года, но при этом регулятор допускает сохранение высокой ставки на протяжении всего года. Текущий ориентир по ставке на 2025 год составляет 19–22%, а это означает, что возможны её повышения до 23–24%.

Одним из факторов, вызывающих инфляционные риски, является активная бюджетная политика. В январе 2025 года государственные расходы составили 4,4 трлн рублей, что выше средних значений второй половины 2024 года. Если траты сохранятся на таком уровне, годовые расходы бюджета могут превысить запланированные 41,5 трлн рублей и достичь 45–47 трлн руб.

На фоне жёсткой монетарной политики сокращается кредитование. В январе розничный кредитный портфель мог снизиться на 0,4%, а выдача новых кредитов сократилась на 30% месяц к месяцу. В этих условиях мы ожидаем, что Центробанк возьмёт паузу в изменении ставки на заседании 21 марта, но будет следить за инфляционными эффектами бюджетных расходов.

Альфа-Инвестиции на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка