Банк России опубликовал ежемесячный обзор рисков финансовых рынков за март 2026 года и рассказал причины ослабления рубля.

В марте на валютном рынке наблюдался рост волатильности. В целом за месяц рубль ослаб до 81,30 руб. за доллар (5,2% м/м) и до 11,74 руб. за юань (4,5% м/м). Доллар остался ниже среднего уровня прошлого года (83,17 руб.), тогда как юань поднялся немного выше медианного значения 2025 года (11,53 руб.).

Ослабление рубля происходило на фоне снижения продаж валюты со стороны экспортёров и приостановки операций Минфина со средствами ФНБ в рамках бюджетного правила (приостановлены до 1 июля 2026 года). При этом, исходя из сложившихся цен на нефть, объём отложенных продаж валюты в марте примерно сопоставим с объёмом отложенных покупок в апреле, что нейтрально для рынка.

На фоне волатильности на валютном рынке диапазон колебаний курсов основных иностранных валют в марте расширился до 10,6% по юаню и 9,9% по доллару (в феврале: 3,5 и 2,5% соответственно). В целом в течение месяца стоимость юаня колебалась в диапазоне 11,20–12,38 руб., а доллара — 77,17–84,84 руб.

Экспортёры меньше продали валюты

Чистые продажи 29 компаний из числа крупнейших российских экспортёров в марте 2026 года упали на 31% м/м, до $2,4 млрд.

В марте совокупный объём продаж валюты нефинансовыми компаниями снизился на 7% относительно февраля и составил $14,9 млрд, что меньше среднемесячного показателя за предыдущие полгода ($15,6 млрд).

Спрос на валюту вырос в марте

Совокупный спрос на валюту со стороны нефинансовых компаний в марте вырос относительно предыдущего месяца с 0,8 трлн до 0,9 трлн руб.

В марте физические лица значительно нарастили чистые покупки валюты, до 65,2 млрд руб. (в феврале — 13,9 млрд руб.), однако это всё ещё немного ниже значения марта прошлого года и среднемесячного значения за 2025 год (93 млрд руб.). В целом с начала года физические лица купили валюты на 32 млрд руб больше, чем продали, тогда как за сопоставимые периоды 2024 и 2025 гг. они купили валюты на сумму 464 млрд и 207 млрд руб. соответственно.

После наращивания длинных позиций по валюте во фьючерсах в предыдущие месяцы розничные инвесторы со второй половины марта перешли к их сокращению (в том числе на фоне квартальной экспирации). За март длинные позиции во фьючерсах CNY/RUB и USD/RUB снизились на 60,0 млрд и 32,8 млрд руб. соответственно.

Спрос на юаневую ликвидность на денежном рынке в марте продолжил расти, что также сопровождалось оттоком предложения на рынке. Вменённые ставки на юаневых свопах повысились до 15–40% в середине месяца. Схожая ситуация наблюдалась и на рынке валютного репо, при этом ставки в среднем были ниже на 2–8 процентных пунктов.

Были задействованы свопы с Банком России, которые в отдельные дни достигали лимита в 5 млрд юаней. Рост спроса на юаневую ликвидность был связан с оттоком средств клиентов у некоторых кредитных организаций. К концу месяца ситуация стабилизировалась, ставки снизились до 4%, тем не менее оставшись на повышенном уровне.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Продажи валюты экспортёрами обновили новый минимум в марте, опустившись до $2,4 млрд. При этом Банк России не раскрыл отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке. В то же время просадку чистых продаж валюты экспортёрами может компенсировать нефтегазовое ралли, вызванное эскалацией конфликта на Ближнем Востоке. Это отразится на валютной выручке с временным лагом.

Спрос на валюту со стороны физлиц и нефинансовых компаний в марте вырос, однако остаётся значительно ниже аналогичных показателей за прошлые годы.

По нашему мнению, несмотря на текущий цикл ослабления рубля, на горизонте нескольких месяцев большинство факторов по-прежнему играет в пользу крепкой национальной валюты.