ТМК: непростой год для лидера трубной промышленности

Акции ТМК (Трубной металлургической компании) с начала 2024 года потеряли почти половину стоимости. Ситуация в экономике не способствует росту продаж компании, отмечают аналитики Альфа-Банка. Тем не менее у акций есть перспективы восстановления.

Перспективы трубной промышленности

Сейчас ОПЕК+ сохраняет ограничения на добычу нефти и планы по компенсации избыточной добычи. Это напрямую влияет на продажи труб для нефтегазового сектора, которые являются основным продуктом ТМК.

В то же время Банк России проводит агрессивную денежно-кредитную политику. Из-за повышения ключевой ставки производители труб стараются избегать привлечения заёмных средств, что приводит к замораживанию некоторых проектов.

Спрос на трубную продукцию в 2024 году может снизиться, полагают аналитики Альфа-Банка. Однако в следующем году ситуация может несколько улучшиться.

Конкуренция на рынке

ТМК остаётся лидером российской трубной промышленности в различных сегментах. Но в основном компания сфокусирована на нефтегазовом секторе. Объём поставок в квартал составляет в среднем 130–170 тыс. тонн. Другие компании начинают завоёвывать рыночную долю: за I полугодие 2024 года доля ТМК снизилась на 3 п.п., до 55%, в то время как доля Объединённой металлургической компании (ОМК) увеличилась на 10 п.п., до 34%.

В сегменте бесшовных труб конкуренция также усиливается: такие компании, как УК «Уральская сталь» и ОМК, запустили новые производственные мощности с общим объёмом 700 тыс. тонн.

Рост конкуренции негативно сказывается на показателях ТМК, считают аналитики Альфа-Банка.

Стоимость сырья

Себестоимость трубной продукции ТМК зависит от цен на лом. В I полугодии 2024 года стоимость лома достигла 31 тыс. руб. за тонну, что негативно сказалось на компании. Однако сейчас цены на сырьё снижаются, что должно положительно повлиять на себестоимость продукции.

Прогнозы аналитиков

Аналитики Альфа-Банка прогнозируют, что операционные показатели ТМК в 2024 году несколько снизятся.

Финансовые прогнозы также снижены до более консервативных значений. Аналитики ожидают, что выручка ТМК за 2024 год составит около 528 млрд руб. (-3% по сравнению с предыдущим годом), EBITDA — 91 млрд руб. при рентабельности 17% (при исторических значениях 20–22%).

Несмотря на чистый убыток в I полугодии 2024 года, аналитики Альфа-Банка ждут, что по итогам года ТМК сможет выйти на чистую прибыль в размере 12,2 млрд руб.

Важным фактором, по мнению аналитиков, является высокий уровень долга ТМК, его будет сложно сократить и рефинансировать. Прогнозируемое соотношение чистого долга к EBITDA к концу 2024 года составит 2,8 (по итогам 2023 года — 1,9).

Тем не менее аналитики Альфа-Банка отмечают, что в следующем году показатели ТМК могут восстановиться.

Потенциал акций

С учётом высокой долговой нагрузки и текущей ситуации с ключевой ставкой компания, вероятно, откажется от выплаты дивидендов по итогам 2024 года.

Аналитики Альфа-Банка пересмотрели целевую цену для акций ТМК и установили её на уровне 137 руб., что предполагает потенциал роста на 29%. Рекомендация понижена до уровня «По рынку», учитывая описанные риски.

Альфа-Инвестиции