Главным событием прошлой недели стало заседание Банка России. Регулятор принял решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне 21% при прогнозе аналитиков 23%. В качестве причины ЦБ РФ указал на замедление кредитования, а также более сильное, чем ожидалось, ужесточение денежно-кредитных условий, отмечают аналитики А-Клуба.

Подробный разбор решения ЦБ – в пятничном материале.

Во второй половине года рынок находился под давлением, в основном из-за геополитической напряжённости и высокой ключевой ставки. Сейчас сложились предпосылки для смягчения обоих факторов, и это подталкивает рынок к росту.

Фактор ключевой ставки

Таким решением ЦБ, по мнению рынка, показывает, что пик цикла повышения ставки может быть пройден. В пятницу Индекс МосБиржи вырос более чем на 9%, индекс RGBI – более чем на 3%. Сегодня рост продолжился. Одновременно наблюдается отток средств с денежного рынка (объём инвестированных средств — AUM — более 820 млрд руб.). Благодаря мгновенной ликвидности инструмента и торговле через брокерский счёт, эти средства оперативно перетекают в рынок акций и облигаций.

Отметим, что решение Банка России оставить ставку неизменной и умеренно жёсткий сигнал выбиваются из логики прошедших заседаний. Напомним, что регулятор выделяет инфляцию, инфляционные ожидания и темпы кредитования в качестве критериев принятия решения по ставке. Из трёх столпов мы видим лишь снижение темпов кредитования. Инфляция и инфляционные ожидания находятся вблизи максимальных значений.

Однако мы полагаем, что у Банка России появилась возможность взять паузу до следующего заседания 14 февраля 2025 года благодаря исторически низкой инфляции в январе и потенциальному улучшению тех самых внешних условий.

Фактор геополитической напряжённости

На прошлой неделе будущий президент США Дональд Трамп заявил, что будет ждать встречи с Владимиром Путиным по урегулированию украинского конфликта. В ответ российские власти подчеркнули, что готовы к компромиссам. Попытки выстраивания диалога для подготовки мирных переговоров формируют ожидания рынка по смягчению санкций против России. Ключевые ограничения: SWIFT, транспортная логистика, дисконт нефти и золотовалютные резервы. Для российских компаний наиболее чувствительны санкции в отношении денежной и товарной логистики, и их смягчение существенно улучшит финансовые показатели многих эмитентов.

По данным букмекерских контор, вероятность урегулирования конфликта составляет 43%. Таким образом, потенциальная деэскалация будет усиливать восстановление российского фондового рынка.

Вероятность завершения активных боевых действий

Источник: Polymarket

Вкупе с паузой в решении ЦБ по ключевой ставке и возможной деэскалации существует ряд дополнительных катализаторов роста. Среди них:

• •

  Поток дивидендных выплат в конце декабря — начале января: Хэдхантер, ЛУКОЙЛ, Магнит, Роснефть.

• •

  Приток средств от институциональных инвесторов: многие управляющие компании и фонды недоинвестировали в биржевые инструменты на медвежьем рынке. Сейчас они будут активно увеличивать доли акций и облигаций в портфелях.

• •

  Фундаментальная недооценка акций: P/E Индекса МосБиржи составляет менее 3,5x по P/E при историческом показателе более 4,5x.

Наши фавориты представлены ниже.

Топ-пики А-Клуба на рынке акций

Источник: А-Клуб

Также отметим, что текущий момент – наиболее удачный для фиксирования высоких ставок по депозитам на длинный срок, так как, вероятно, их доходность будет снижаться в течение ближайшей недели. Сейчас они даже более доходные, чем многие облигации с фиксированным купоном. Кроме того, мы выделяем локальные валютные облигации, ожидая восстановление их цен после замещения суверенных евробондов и благодаря снижению рублёвой доходности. Флоатеры на короткий срок до двух лет сохраняют инвестиционную привлекательность, так как текущее решение ЦБ может оказаться фальстартом, как мы это видели в июне. Курс валюты окажется под воздействием разнонаправленных факторов, сохраняясь вблизи текущих значений.

Взгляд А-Клуба

Мы ожидаем сохранения растущей динамики рынка в ближайшие недели. Ряд факторов указывают на сильный сигнал с локальной целью по Индексу МосБиржи около 2900 пунктов.

Григорий Морозов, начальник отдела инвестиционного анализа

А-Клуб

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.