Аналитики Альфа-Инвестиций представили инвестиционную стратегию на 2025 год. В ней они делятся прогнозами для российской экономики и отдельных отраслей, рассказывают об актуальных трендах и выделяют наиболее привлекательные активы. В этом материале — наш взгляд на рынок золота.

Это был лучший год для инвестиций в золото за целое десятилетие. С января по декабрь металл суммарно подорожал почти на 30% в долларах и более чем на 45% в рублях. Что с ним будет в следующем 2025 году?

Долгосрочные факторы

• •

  Снижение ставок в США

Американская ФРС снижает ключевую ставку с осени 2024 года. Вслед за ней снижаются доходности самых надёжных долларовых инструментов — облигаций Минфина США. И это заставляет инвесторов искать альтернативу.

На конец 2024 года при ключевой ставке 4,5% ставки по 10-летним облигациям США колеблются около этого же уровня. Согласно консенсусу, к декабрю 2025 года они упадут в район 3,75–4% при инфляции не ниже 2%.

При любых сценариях — рост дефицита бюджета США, торговые войны с другими странами, ускорение роста экономики — доллар ожидаемо будет слабеть против мировой корзины, и золото на этом фоне выглядит оптимальной защитой.

• •

  Геополитические шоки

Предсказывать новые очаги конфликтов мы не берёмся, но общий международный фон остаётся напряжённым. Учитывая усиление экономических кризисов в большинстве развивающихся стран, почва для конфликтов разрастается.

Смена администрации в США — ещё один фактор неопределённости. Новый президент активно поддерживает Израиль, склонен к переговорам с Россией, но при этом выступает за давление на Иран и жёсткую линию против Китая.

Золото — универсальный инструмент защиты от геополитических шоков. В 2024 году его цена поднималась на 4–6% всего за одну неделю. Похожие взлёты можно ожидать и в 2025 году. В рублях скачки цен могут быть ещё выше.

Среднесрочные факторы

• •

  Инвестиционный спрос.

Самая быстрорастущая часть мирового спроса на золото сейчас — это покупки со стороны инвестиционных фондов (ETF), которые скупают физический металл в депозитариях на деньги розничных инвесторов, прежде всего американцев.

Чистый приток в золотые ETF не прекращается с мая 2024 года. Суммарные на хранении у них сейчас более 3200 тонн. Это сопоставимо с резервами Германии, второй после США страны по размерам золотого запаса.

Совокупный мировой спрос на золото, с учётом внебиржевых сделок, в III квартале 2024 года увеличился более чем на 1300 тонн. Это самый крупный квартальный прирост за всю историю рынка драгметаллов.

• •

  Покупки мировых ЦБ.

На протяжении последних лет центробанки прежде всего развивающихся стран активно замещали долларовые облигации в своих портфелях на физическое золото. Сейчас они держат более 12% всех запасов металла на планете.

По мере роста цен власти регулярно берут паузу, но затем снова закупают металл. Так, в ноябре Китай возобновил покупки золота после нескольких месяцев перерыва. В октябре мировые ЦБ скупили 60 тонн, что стало годовым рекордом.

В ходе опроса World Gold Council среди функционеров центральных банков 81% из них сообщил, что в течение следующего года их регулятор увеличит резервы в золоте. О продаже золота не сказал ни один.

Наши прогнозы на 2025 год

В базовом сценарии унция золота к концу 2025 года придёт в диапазон $2850–3000 за тройскую унцию против текущих $2650. Это позволяет рассчитывать на прирост до 13% в твёрдой валюте.

В рублях результат будет зависеть в том числе от динамики самого рубля. Мы ожидаем, что к декабрю 2025 года курс доллара в России установится у отметки 110 руб. против сегодняшних 103–105 руб. Это ещё около 7% прироста.

Мы полагаем, что в ближайшие месяцы будет возможность купить золото ниже текущих значений, в том числе в фазе укрепления рубля. Соответственно, лучше покупать металл, когда курс доллара держится близко к 100 руб. или ниже.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции