В инвестиционной стратегии на 2025 год аналитики Альфа-Инвестиций делятся прогнозами для российской экономики и отдельных отраслей, рассказывают об актуальных трендах и выделяют наиболее привлекательные активы. В этом материале наш взгляд на рынок акций в следующем году.

Основные прогнозы и тезисы

• •

  Базовый сценарий для фондового рынка: 2025 год будет лучше предыдущего. Мы ждём, что ужесточение денежно-кредитной политики и эскалация геополитических проблем постепенно пойдут на спад, и ситуация на финансовых рынках тоже поменяется. А самые хорошие шансы обыграть рынок будут у тех, кто заранее найдёт удачные точки входа в пессимистичной среде.

• •

  Ждём роста Индекса МосБиржи к концу 2025 года до диапазона 3150–3350 п. Дивидендная доходность за 12 месяцев составит 9,6–10% (с учётом весов акций в индексе). Совокупная доходность от роста котировок и выплаты дивидендов: 32,2–40,4%.

• •

  Геополитическая ситуация может оказаться даже более важным фактором для рынка акций, чем денежно-кредитная политика. При создании стратегии мы исходили из сценария, что обстановка не изменится ни в худшую, ни в лучшую сторону.

• •

  В список акций-фаворитов мы добавляли те бумаги, портфель из которых, на наш взгляд, может выглядеть лучше рынка практически при любом сценарии, в том числе при сохранении ультравысоких процентных ставок более длительное время.

Факторы поддержки рынка акций

Индекс МосБиржи с учётом накопленной инфляции на конец 2024 года находится:

• •

  на 10–15% ниже минимальных значений, которые были на пике распродаж из-за коронавируса в 2020 году

• •

  на уровне средних значений марта – октября 2022 года, когда была экстремально высокая неопределённость по поводу перспектив экономики РФ.

Дивидендная доходность некоторых ликвидных акций в следующие 12 месяцев — более 14%. При реинвестировании дивидендов доходность будет сопоставима с текущей доходностью длинных облигаций (16–17%).

Мультипликатор P/E по акциям Индекса МосБиржи составляет 3,7х — это на 38% ниже среднего значения за последние 11 лет, с 2013 года. Такой дисконт избыточен даже с учётом высоких процентных ставок. Ставки упадут в 2025–2026 годах, а рынок акций постепенно вернётся к среднеисторическим значениям P/E.

Рекордно низкие оценки. Соотношение рыночной капитализации всех акций на Московской бирже и средств на вкладах физлиц к декабрю 2024 года достигло 0,89 — это рекордно низкий уровень в современной истории. Чтобы коэффициент вернулся к средним значениям 2012–2023 годов (1,45), капитализация рынка акций должна вырасти на 60%. Если соотнести рыночную капитализацию с денежной массой и с ВВП, то и здесь рынок акций окажется на многолетних минимумах.

Депрессивный сентимент. Индекс МосБиржи закрывает декабрь вблизи годовых минимумов. Депрессивные периоды рынка исторически выгодны для долгосрочных покупок. Они приносят большую доходность, чем формирование портфеля в периоды эйфории и уверенности в росте.

Растёт отложенный спрос. Мы считаем, что позитивное влияние будущего снижения ключевой ставки ЦБ на динамику акций будет усилено перетоком части средств из фондов денежного рынка, и в более отдалённой перспективе (2026 год) — с депозитов.

Долг — важный критерий

Размер чистого долга и его соотношение к EBITDA компаний в 2025 году останется одним из ключевых факторов для оценки привлекательности акций. Чем выше процентные ставки, тем выше разница в прибыльности компаний с долгом и без. Процентные расходы закредитованных эмитентов растут и съедают всё большую долю EBITDA. Ужесточение кредитных условий негативно влияет и на спрос.

• •

  Акции компаний с высоким долгом: АФК Система, Газпром, Делимобиль, РусГидро, М.видео, Мечел, МТС, Ростелеком, Самолёт, Сегежа, ТМК.

• •

  Ликвидные акции эмитентов со значительным запасом кэша: Сургутнефтегаз ао и ап, Интер РАО, Транснефть ап, ЛУКОЙЛ, Юнипро. Высокие ставки выгодны Московской бирже, которая получает процентный доход по остаткам на счетах клиентов. Почти без долга (ниже 0,5х): Газпром нефть, Татнефть, НОВАТЭК, АЛРОСА, Яндекс, Астра, ЦИАН, МД Медикал Груп.

За 11 месяцев 2024 года портфель из акций компаний с высоким долгом был хуже рынка и потерял почти 40%, в то время как аналогичный портфель акций компаний без долга вырос на 8,9%.

Фавориты на 2025 год

Аналитики Альфа-Инвестиций определили качественные акции, которые могут опережать Индекс МосБиржи в наступающем году. При выборе фаворитов особое внимание было уделено компаниям с устойчивой бизнес-моделью, невысоким долгом и потенциалом для роста прибыли в 2025 году. Среди фаворитов в основном оказались представители финансового, нефтяного и IT-сектора.

Аргументы экспертов Альфа-Инвестиций в пользу именно этих бумаг вы сможете прочесть в полном тексте Стратегии 2025, который мы опубликуем на следующей неделе

Альфа-Инвестиции