Ставка прежняя, но всё изменилось

Из-за неожиданного сохранения ключевой ставки на российском фондовом рынке началось ралли.

Тенденции

• Прошлая неделя завершилась лучшей сессией с начала 2022 года. После неожиданного решения ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 21% настроения на российском фондовом рынке полностью поменялись. Индекс МосБиржи вырос на 9% на фоне рекордного в этом году объёма торгов на уровне 269 млрд руб.

• Регулятор преподнёс сюрприз, так как в условиях ускорения текущей инфляции, инфляционных ожиданий и ослабления рубля внезапно выбрал «мягкое» решение, которого раньше не принимал. Бурная реакция участников рынка — лишь подтверждает, что все ждали повышения ставки.

• Решение ЦБ, на наш взгляд, отражает намерение поддержать экономический рост, но уже при более длительном периоде достижения целевого уровня инфляции 4%. Не исключаем, что в феврале при сохранении высоких темпов инфляции ставка может быть увеличена.

• В числе лидеров роста в пятницу было много акций компаний с высоким долгом. Более 12% прибавили: ТМК, Самолет, ВК, АФК Система, Мечел, М.Видео. На наш взгляд, это кратковременный импульс, и в среднесрочной перспективе они всё равно будут отставать от Индекса МосБиржи. Их пятничный рост — это во многом результат закрытия коротких позиций, которых традиционно особенно много именно по бумагам закредитованных эмитентов. Это также подтверждается и резким сокращением числа открытых позиций с фьючерсами на акции.

• Расклад сил на рынке акций сейчас поменялся. Теперь, если не будет новых геополитических шоков, достигнутые в декабре минимумы станут сильнейшей зоной поддержки (2370–2470 пунктов). Ближайшей целью для Индекса МосБиржи наверху выступает верхняя граница нисходящего тренда последних недель на уровне 2700–2710 пунктов.

• Обращаем внимание на рекордный объём торгов БПИФами денежного рынка. В самом крупном по активам фонде (LQDT) оборот составил 31,7 млрд руб. Огромное количество инвесторов продавало, чтобы успеть переложиться в инструменты, выигрывающие от остановки цикла ужесточения денежно-кредитной политики (длинные облигации с фиксированным купоном и акции).

• Среди акций отдаём предпочтение экспортёрам и бумагам крупных компаний, не имеющих высоких долгов.

• На рынке облигаций также прошли массовые покупки. Индекс ОФЗ вырос на 3,3%, что является лучшим дневным результатом с 2022 года. Наиболее длинные выпуски выросли на 4–5%. На наш взгляд, ещё не успели переоцениться корпоративные облигации с фиксированным купоном, и в ближайшее время они наиболее интересны. Отдаём предпочтение бумагам с погашением от двух лет и кредитным рейтингом не ниже уровня «BBB+».

Сектора

• Отраслевой индекс недвижимости вырос сразу на 15%. Сказался фактор перепроданности. Однако решение ЦБ не означает, что ставки упадут, а ипотека (без льгот) станет более доступной. Наоборот, отсутствие ужесточения ДКП потребует от регулятора ещё более длительного периода высоких ставок, чем если бы ставка была увеличена до 23%. Поэтому сохраняем осторожный взгляд на акции сектора.

Акции в фокусе

• МТС (+14%). Компания сообщила о реорганизации корпоративной структуры. Подробности здесь. Менеджмент МТС подтвердил, что будет придерживаться дивидендной политики, предполагающей выплату от 35 руб. на акцию (доходность — 17,9%).

• Сбербанк (+12,5%). Объём торгов бумагами банка в пятницу составил 61 млрд руб., что сопоставимо с оборотом средней сессии всего рынка акций. Котировки поднялись выше 255 руб., выйдя из нисходящего тренда — позитивный технический сигнал. Если будет пройдена область 260–262 руб., то далее цели восстановления сместятся к отметке 275 руб.

• ФосАгро (-0,6%). Единственная бумага Индекса МосБиржи, которая в пятницу упала. Основная причина — дивидендный гэп. В остальном пока сохраняем нейтральный краткосрочный взгляд.

События сегодня

• Заседание совета директоров Полюса по вопросу дробления акций.

• Собрание акционеров Роснефти, на повестке — вопрос дивидендов.

• Закрытие дивидендного реестра НПО Наука (2,92 руб., 0,8%).

• Банк России опубликует оценки трендовой инфляции в ноябре, а также обзор о развитии банковского сектора.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента Альфа-Инвестиции