Банк России опубликовал объём операций со средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ) на валютном рынке в 2025 году. Разбираемся, как это может повлиять на курс рубля.

С 9 января 2025 года ЦБ возобновляет проведение регулярных операций в рамках бюджетного правила на внутреннем валютном рынке, они были приостановлены с 28 ноября 2024 года.

Регулятор в 2025 году будет проводить три вида операций.

• •

  Анонсируемые Минфином объёмы покупки или продажи иностранной валюты в рамках регулярных операций по бюджетному правилу. С 9 по 14 января это будет покупка 5,45 млрд руб. в день. Далее Минфин будет каждое 3-е число месяца публиковать объём операций на месяц вперёд.

• •

  Продажа 4,79 млрд руб. в день — разница между объёмом отложенных с 28 ноября по 31 декабря 2024 года регулярных операций в рамках бюджетного правила (117,6 млрд руб.) и объёмом расходования средств ФНБ для финансирования дефицита бюджета вне бюджетного правила за 2024 год (1,3 трлн руб.), равномерно распределённая на весь 2025 год.

• •

  Продажа 4,07 млрд руб. в день — объём чистого инвестирования средств ФНБ в II полугодии 2024 года в размере 476 млрд руб., равномерно распределённый на I полугодие 2025 года.

Таким образом, с 9 по 14 января чистые продажи валюты Банком России составят 3,41 млрд руб. в день.

С 15 января по 30 июня 2025 года продажи валюты составят 8,86 млрд руб. в день с корректировкой на регулярные операции Минфина.

Что это значит для курса рубля

Операции ЦБ призваны стабилизировать курс рубля и снизить его волатильность. Это не значит, что рубль не может сильно ослабнуть или укрепиться, но без этих операций курсовые колебания могли бы быть более резкими и амплитудными.

3,4 млрд руб. в день — небольшой объём, и эти продажи вряд ли существенно повлияют на ситуацию на валютном рынке.

Объём продаж 8,86 млрд руб. в день более существенен, но эта сумма будет корректироваться на регулярные операции Минфина. Если нефтегазовые доходы бюджета будут выше прогнозных, то Минфин будет покупать валюту в ФНБ, что будет компенсировать продажи ЦБ.

Подробнее об операциях ЦБ с валютой

Ежедневные операции с валютой Банка России состоят из нескольких частей.

• •

  Регулярные продажи (покупки) валюты в рамках бюджетного правила.

В начале года Минфин составляет план, какие ожидаются ежемесячные поступления нефтегазовых доходов в бюджет. Затем каждый месяц ведомство отслеживает, как это соотносится с фактическими доходами.

Если фактические доходы больше плановых, то избыток Минфин конвертирует в валюту и складывает в ФНБ — покупает валюту.

Если фактические доходы меньше плановых, то недостаток Минфин забирает в валюте из ФНБ и конвертирует в рубли — продаёт валюту.

Все эти операции ЦБ зеркалирует (повторяет) на валютном рынке. Объём сделок меняется от месяца к месяцу. Объём покупок/продаж валюты на месяц вперёд Минфин публикует ежемесячно в третий рабочий день месяца на своём сайте.

Иногда Банк России может временно отказаться от зеркалирования операций Минфина на валютном рынке. Обычно это происходит, когда нужно временно снизить давление на рубль. Но в будущем эти операции всё равно будут проводиться.

• •

  Отложенные регулярные операции ЦБ.

Если в прошлом ЦБ отказывался от зеркалирования покупок или продаж Минфина в рамках бюджетного правила, то в будущем он может вернуться к этим сделкам. То же самое и с другими категориями операций с валютой: всё, что не было продано (куплено) в прошлом, переносится на будущие периоды.

Например, с 28 ноября и до конца 2024 года ЦБ не зеркалировал операции на валютном рынке. В результате этот объём был перенесён на 2025 год.

• •

  Объём расходования средств ФНБ в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила.

Если госбюджет дефицитный (расходы превышают доходы), Минфин иногда компенсирует дефицит из средств ФНБ. В дальнейшем ЦБ разбивает эту сумму на определённое количество дней и регулярно продаёт валюту в соответствующих объёмах.

• •

  Продажи валюты в объёме чистого инвестирования средств ФНБ в рублях.

Если средства ФНБ инвестируются в разрешённые рублёвые финансовые активы, ЦБ продаёт валюту в соответствующих объёмах.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции