Акции Сбербанка с февраля 2025 года не могут преодолеть диапазон 320–330 руб.: достигают его и вновь откатываются. На этой неделе они вновь подошли к этому уровню, но не смогли вырасти дальше. Что будет с акциями дальше, удастся ли Сбербанку преодолеть рубеж и вернуться к росту?

На дневном графике акций видно как минимум 7 импульсов роста, которые останавливались в области 320–330 руб. за акцию в последние полтора года.

В техническом анализе такой уровень называется сопротивлением. Если акции удаётся его пробить, это рассматривается как сигнал будущего роста.

Когда акциям Сбербанка удастся закрепиться выше 320–330 руб., трейдеры, торгующие на технических индикаторах, перестанут считать этот уровень триггером для продажи. А дополнительным фактором поддержки выше 330 руб. могут стать продажи по стоп-лоссам, открытым для хеджирования коротких позиций.

Стагнирует весь сектор

Не растут акции не только Сбербанка. С середины февраля 2025 года индекс финансового сектора МосБиржи снизился на 7,3%, а цены акций крупнейших российских банков почти не изменились.

Причин, по которым акциям банков, несмотря на стабильные финансовые результаты, не удаётся расти, несколько.

Основной фактор — перетоки денег в другие сектора, в частности, добычу нефти и газа, растущие на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Для покупки этих акций инвесторы продают акции секторов, в которых в ближайшей перспективе нет триггеров. Эффект перетоков носит краткосрочный характер, при изменении новостного фона мы увидим обратные движения капитала.

Вторая причина заключается в том, что рынок не полностью учитывает снижение ключевой ставки ЦБ до 12,5–13% к концу года.

Фундаментальная оценка

Фундаментально акции Сбербанка сейчас выглядят привлекательно. Они торгуются с дисконтом к историческим значениям мультипликаторов P/E и P/B, при этом ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ в этом году будет способствовать росту прибыли банка.

Не исключаем, что ключевая ставка в позитивном сценарии за ближайшие два заседания может снизиться на 1,5 п.п. На заседании 20 марта ЦБ понизил ставку на 0,5 п.п. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, инфляция и экономическая активность в стране позволяли обсуждать снижение на 1 п.п. Более осторожное снижение на 0,5 п.п. было продиктовано возросшей неопределённостью из-за войны в Иране, а также возможностью изменения бюджетного правила. Но изменение бюджетного правила отложено Минфином на 2027 год, и это открывает возможности для более агрессивного снижения ставки в апреле. Дополнительным аргументом в пользу такого решения может стать падение индекса промпроизводства в феврале на 0,9%.

Мультипликаторы

Относительно своих исторических мультипликаторов акции Сбербанка торгуются дёшево. P/E по прогнозной прибыли за 2026 год сейчас составляет 3,88х против среднего 5,95х за 2014–2025 годы. Это означает, что рост курса акций в последние годы отстал от роста прибыли банка.

По коэффициенту P/B банк тоже торгуется с дисконтом к своим обычным значениям. Если раньше акции торговались с премией к балансовой стоимости капитала с P/B 1,2х, то сейчас — с дисконтом. С III квартала 2024 года мультипликатор держится ниже 1,0х. При этом рентабельность капитала остаётся выше 20%.

Частично более низкие мультипликаторы объясняются замедлением роста прибыли. Среднегодовой рост (CAGR) за период 2014–2021 год составлял 23%. В 2022–2023 он упал более чем в два раза, до 10%, в 2024 — ещё в два раза, до 5%. Но с началом смягчения денежно-кредитной политики в 2025 году рост прибыли восстановился до 8%.

Триггеры роста

Ключевой триггер роста для акций Сбербанка, как и для всего сектора: снижение ключевой ставки ЦБ. Нормализация ДКП будет способствовать оживлению спроса на кредиты в экономике, а значит — росту прибыли банков.

Кроме того, снижение ставок уменьшает привлекательность депозитов, облигаций и фондов денежного рынка. Акции Сбербанка с низким риском и высокой дивидендной доходностью — один из активов, в которые будут переходить консервативные инвесторы по мере снижения доходности этих инструментов.

Ещё один дополнительный фактор поддержки — выросшие цены на энергоносители.

В итоге

Важность уровня 320–330 руб. является очевидной для большинства трейдеров. Его потенциальный пробой может привести к ускорению волны роста. Вопрос лишь во времени, но все основания для подъёма есть. Удержание длинных позиций на среднесрочном горизонте выглядит актуальным. Консенсус-прогноз инвестиционных аналитиков на 12 месяцев составляет 396 руб.

Альфа-Инвестиции