Аналитики А-Клуба делятся прогнозами по поводу перспектив экономики США, а также ситуации на американском рынке акций и облигаций.

Экономика США

С 2021 года экономика США находилась под значительным инфляционным давлением. Основными причинами стали последствия пандемии и мягкость денежно-кредитной политики ФРС. В итоге инфляция к середине 2022 года достигла 40-летнего максимума — около 7%. В ответ ФРС начала цикл значительного ужесточения денежно-кредитной политики. Регулятор сохранял ставку на уровне выше 5% в течение почти двух лет и только осенью 2024 года запустил цикл снижения. С сентября ставка упала на 1 процентный пункт, до 4,5%.

Главной неожиданностью стал высокий уровень устойчивости экономики США — снижение инфляции произошло на фоне сохранения экономического роста. Этому способствовали повышение производительности труда (прежде всего за счёт инноваций в полупроводниках и IT) и приток рабочей силы за счёт иммиграции. Экономика США избежала рецессии, и на рынке реализуется сценарий «мягкой посадки». Инфляция по итогам осени 2024 года приблизилась к таргету ФРС в размере 2%.

Однако на последнем заседании 18 декабря ФРС ужесточила риторику. Теперь в 2025 году ожидается два снижения ставки, а не четыре, как прогнозировалось ранее. Изменение риторики ФРС преимущественно обусловлено неопределённостью по поводу будущей политики Дональда Трампа, считающейся проинфляционной. Ожидается, что на конец 2025 года ставка ФРС достигнет уровня 4,25%.

Факторы, определяющие инфляцию

Источник: А-Клуб

Политика Трампа, судя по предвыборным заявлениям, также будет проинфляционной. Основные тезисы — ужесточение иммиграционного процесса, которое повысит жёсткость на рынке труда, а также введение тарифов на импорт.

Прогноз: Экономика США, вероятно, преодолела период повышенной инфляции, при этом сохранив высокие темпы экономического роста. Однако в случае реализации проинфляционной политики Трампом темп снижения инфляции замедлится, и ставки останутся выше 4%.

Рынок облигаций США

Снижение ставки ФРС привело к падению доходности гособлигаций (US Treasuries) с дюрацией до 2 лет. На длинном и среднем участках кривой US Treasuries во II полугодии 2024 года, наоборот, наблюдается рост доходности. Это связано с агрессивным снижением ставки на фоне роста инфляционных ожиданий рынка, которые определяют движение дальнего и среднего конца кривой. Дополнительно участники рынка стали закладывать инфляционные риски.

Динамика доходности US Treasuries c начала 2024 года

Источник: FRED

Прогноз: Ожидаем, что кривая доходности гособлигаций США нормализуется за счёт снижения доходности её короткого участка и нейтральной динамики длинного и среднего. Учитывая разворот в риторике ФРС, отыгрывать короткие ставки лучше с помощью инструментов денежного рынка. Сейчас стратегически покупка длинных облигаций с доходностью вблизи 5% выглядит привлекательно.

Акции США

С января 2020 года американский рынок акций продемонстрировал выдающийся рост. Топливо рынку дали «мягкая посадка» экономики и бум биг-техов, связанный с феноменом внедрения искусственного интеллекта (ИИ).

Сейчас ситуация ухудшилась из-за более медленного снижения ставки ФРС, чем ожидалось. В последние недели количество снижающихся бумаг в составе индекса S&P 500 превышало количество растущих.

По данным FactSet, компании из индекса S&P 500 покажут более слабую динамику выручки и прибыли по итогам IV квартала 2024 года по сравнению с прогнозами аналитиков. Рынок сейчас торгуется дороже исторических средних по мультипликаторам основных индексов.

Мультипликатор P/E индексов рынка США

Источник: А-Клуб; Bloomberg

Гипотезу о перекупленности рынка подтверждает и индикатор Баффета (отношение капитализации фондового рынка к ВВП), находящийся на рекордно высоком уровне. На фоне этого фонд самого Баффета Berkshire Hathaway накопил $325 млрд на счетах, что может косвенно указывать на ожидание коррекции на рынке.

Несмотря на дороговизну, аналитики ожидают роста ценных бумаг в 2025 году во всех отраслях, кроме потребительских товаров вторичного спроса. Подъём может продолжиться на фоне либеральной политики нового президента США в области налогообложения и регулирования, а также благодаря мерам по защите внутреннего рынка.

Из 10 инвестбанков, опрошенных Financial Times, 9 ждут роста S&P 500. Но многие эксперты указывают на риски от неявных последствий политики Трампа.

А-Клуб