Рынок облигаций. Почему падают ОФЗ

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.

Распродажи ОФЗ

Рынок облигаций с начала месяца остаётся под давлением. Из-за падения цен на сырьё инвесторы ожидают, что ЦБ может поддерживать ключевую ставку на высоком уровне более длительный период. Ранее регулятор указывал на условия внешней торговли в качестве одного из важных проинфляционных рисков.

Параллельно еженедельная инфляция от Росстата вновь возвращается к темпам около 0,2%. Это ниже, чем в IV квартале 2024 года, но значительно выше цели ЦБ. Потребительское кредитование, по оценке Frank RG, в марте выросло на 12,5% к февралю и восстановилось до уровней конца 2024 года.

В то же время перспектива урегулирования украинского конфликта, по-видимому, сдвигается во времени. А вместе с ней и улучшение ситуации на рынке труда (охлаждение) и снижение дефицита бюджета.

Спрос на аукционах Минфина показывает охлаждение интереса инвесторов к длинным ОФЗ. Объём размещений две недели подряд составляет около 30 млрд руб. против средних 190 млрд руб. на предыдущих шести аукционах.

Доходности длинных ОФЗ вернулись к уровням 16–16,2% годовых. Индекс RGBI вернулся на уровень середины февраля. Долгосрочные инвесторы получили возможность сформировать позицию по длинным ОФЗ по более привлекательным ставкам, но условия изменились — до июньского заседания значимого смягчения риторики ЦБ может не быть.

Корпоративные облигации слабее ОФЗ

Корпоративные облигации в фазе распродаж выглядят слабее ОФЗ. Причина заключается в низкой ликвидности, а также возросших рисках для низкорейтинговых бумаг. Более длительный период высоких ставок повышает риски дефолта на рефинансировании задолженности.

Несмотря на рост G-кривой, доходности по корпоративным облигациям растут быстрее, что наглядно видно по расширению G-спредов. За исключением самых надёжных бумаг, они расширились во всех рейтинговых группах, сильнее всего в группах BBB, BB+ и BB.

Валютные облигации

На фоне распродаж на сырьевых рынках и затягивающегося процесса переговоров по украинскому вопросу риски для российского рубля растут. При этом сама национальная валюта всё ещё остаётся достаточно сильной: доллар оценивается в 85,5 руб., юань — в 11,5 руб.

Это создаёт возможности для инвесторов, которые хотят защитить капитал на случай негативного сценария. Валютные облигации позволяют получить доходность в долларах и юанях на уровне 6–9% годовых. По текущему курсу покупка выглядит выгодной. Сравнение рублёвых и валютных облигаций с горизонтом 12 месяцев можно найти в специальном материале.

Интересные облигации

На этот раз мы собрали подборку из валютных облигаций, которые выглядят интересно в сегодняшней ситуации.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции