Рынок облигаций. Насыщенные недели

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Геополитика поднимает настроение инвесторам

Котировки ОФЗ на прошлой неделе были стабильны на фоне геополитической неопределённости, которая вчера после выступления Трампа ушла. Это поддержало оптимизм инвесторов: цены на ОФЗ подросли, кривая ставок на длинном конце поползла вниз.

Хотя напрямую геополитика на рост цен не влияет, на рынке принято считать, что от этого фактора сильно зависит динамика инфляции и ключевой ставки. Считается, что чем ближе урегулирование украинского конфликта, тем ниже риски более высоких расходов бюджета и новых санкционных ограничений, в том числе на российскую нефть. Хотя на практике палитра возможных сценариев намного шире, сентимент работает линейно: перемирие приближается — ОФЗ покупают, перемирие отдаляется — ОФЗ продают. Поэтому сравнительно мягкая риторика Трампа после двусмысленных заявлений на прошлой неделе — позитивный сигнал.

Разумеется, речь идёт про вторичный рынок. Самые крупные игроки, формирующие основной спрос на аукционах Минфина, покупать не переставали. На прошлой неделе Минфин разместил длинный выпуск 26248 на 68 млрд руб. Объём не такой высокий, как был на аукционах в июне, но спрос по-прежнему большой.

Ориентир по доходности аукциона 15,03% — это та ставка, с которой крупные игроки считают длинные бумаги выгодными. В понедельник доходности опустились ниже 14,9%. Интересен очередной аукцион на этой неделе: если спрос снизится, это может быть сигналом, что длинные бумаги локально перекуплены.

Ближайшие две недели будут насыщены новостями, которые могут поддержать оптимизм инвесторов. Обзор ЦБ «О чём говорят тренды», инфляция от Росстата, данные о кредитовании, инфляционные ожидания, мониторинг предприятий.

Чем больше будет факторов в пользу снижения ключевой ставки 25 июля, тем сильнее могут быть перекуплены длинные ОФЗ к моменту заседания. Это стоит держать в голове, прогнозируя реакцию рынка на решение ЦБ.

Сейчас консенсус склоняется к шагу на 2 п.п. вниз, до 18%, и осторожному снижению прогноза инфляции и средней ключевой ставки на 2025–2026 годы. Текущие доходности длинных ОФЗ уже в полной мере учитывают такой сценарий.

Премии за риск

G-спреды в доходности корпоративных бумаг постепенно снижаются. При этом ставки по ВДО ожидаемо отстают. Инвесторы спешат зафиксировать привлекательные доходности, но пока не готовы брать на себя повышенный риск.

Разница в доходности между облигациями инвестиционного качества и ВДО довольно высока. Если риторика ЦБ 25 июля будет мягкой, есть вероятность, что эта разница станет стимулом для догоняющего роста котировок ВДО.

Ориентиром может стать ситуация на первичном рынке. Если мы увидим более частые размещения ВДО и рост новых бумаг в первые дни торгов, это будет явным сигналом. В такой период можно зарабатывать спекулятивно как на первичных размещениях, так и на переоценке отдельных бумаг на вторичном рынке. Но важно помнить, что риски дефолтов по-прежнему достаточно высоки, и нужно очень аккуратно выбирать инструменты для покупки.

Подробнее: Как выбирать высокодоходные облигации

Интересные облигации

На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки мы выбрали корпоративные облигации с дюрацией более 2 лет и высоким кредитным рейтингом. Эти бумаги выглядят привлекательно и дают премию к кривой ОФЗ.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции