Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Доходности ОФЗ продолжают расти

В начале мая давление на ОФЗ сохраняется, доходности приближаются к 14%. Практически достиг этой отметки выпуск 26243, доходность которого составила 13,96% — чуть выше, чем по сопоставимым бумагам. Это связано с тем, что с начала года Минфин активно размещал этот выпуск на аукционах, создавая повышенный объём предложения.

На сегодня почти весь выпуск 26243 размещён, осталось всего 39 из 750 млрд руб., так что на протяжении мая-июня его доходность может сближаться со средними значениями. Но это не значит, что доходность 26243 обязательно будет снижаться. Не исключено, что она будет стабильной — а вот доходность остальных выпусков будет подниматься к 14%.

В любом случае, сейчас выпуск ОФЗ 26243 выглядит наиболее интересным среди длинных ОФЗ. На втором месте — выпуск ОФЗ 26240 с доходностью 13,81%.

Доходность 14% не является целью сама по себе. Это просто удобное число, на которое, возможно, ориентируются участники рынка. Реальный справедливый уровень доходности расплывчат: прогнозы часто меняются.

По итогам последнего заседания ЦБ рынок укрепился во мнении, что высокая ключевая ставка с нами надолго. Возможно, уровень 16% сохранится до конца года. Ставки на денежном рынке уже плюс-минус закладывают этот сценарий, а вот доходности облигаций соответствуют чуть более оптимистичному прогнозу. В ближайшие недели эта ситуация может корректироваться: если инвесторы и дальше будут продавать гособлигации, то доходности вырастут.

Корпоративные облигации

Средние доходности в корпоративном сегменте остаются примерно на одном уровне. За счёт роста кривой ОФЗ премии за риск в большинстве рейтинговых категорий снизились на 30–70 б.п. (базисных пунктов) по сравнению с концом апреля.

Если эта тенденция продолжится, негатив с ОФЗ начнёт переходить на корпоративные бумаги. Разница между доходностями ОФЗ и наиболее качественных выпусков (с рейтингами АА–ААА) уже минимальна, а в отдельных бумагах и вовсе отсутствует. При прочих равных покупатели будут предпочитать ОФЗ, и котировки корпоративных облигаций будут снижаться, а доходности — расти.

Первичный рынок

На первичном рынке активны крупные эмитенты, которые предпочитают размещать флоатеры. Небольшие эмитенты всё чаще выпускают Цифровые Финансовые Активы (ЦФА), по которым их комиссионные расходы меньше. Часть сэкономленных средств эмитент может выплачивать инвесторам в виде более высокой ставки. Правда, вторичный рынок ЦФА слабо развит — поэтому в основном инвесторы стараются держать их до погашения.

Купить ЦФА можно на платформе А-Токен через приложения Альфа-Мобайл и Альфа-Инвестиции:

• •

  Альфа-Мобайл

• •

  Альфа-Инвестиции

• •

  Альфа-Онлайн (нужна предварительная авторизация).

Ниже список новых выпусков облигаций, которые можно купить на первичных размещениях.

• •

  АФК Система (ruAА-) 21 мая соберёт заявки на два выпуска флоатеров: 001Р-29 с купоном «RUONIA + 2,6%» и 001Р-30 с купоном «Ключевая ставка + 2,4%». Премии к базовой ставке по итогам сбора заявок могут быть снижены. Объёмы выпусков по 6 млрд руб., срок обращения до 2028 года.

• •

  Евраз Холдинг Финанс (AA+(RU) 16 мая соберёт заявки на флоатер 003Р-01 объёмом 15 млрд руб. Ориентир купона 15–15,45%.

• •

  ЕвроСибЭнерго (А(RU)) 16 мая соберёт заявки на выпуск в юанях 001PС-05 с погашением через 2,5 года объёмом 500 млн CNY. Ориентир купона 8,25–8,5%, выплата раз в квартал.

• •

  ФПК Гарант-Инвест (BBB.ru) 17 мая соберёт заявки на выпуск 002Р-09 с погашением через 2,5 года объёмом 4 млрд руб. Ориентир купона 17,5–17,6%.

Интересные облигации

Для консервативных вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

С прицелом на будущее снижение ставки инвесторам стоит присмотреться к бумагам, у которых купон более длинный, и при этом изменение базовой ставки отражается с более длительной задержкой. Так, при снижении ключевой ставки до 15% бумаги с задержкой 7 дней отреагируют сразу, в то время как флоатеры с задержкой 90 дней по-прежнему будут платить высокую ставку.

С учётом этой особенности привлекательно выглядят следующие выпуски:

• •

  МБЭС 2P-02 (RU000A107DS5) — купон «Ключевая ставка + 2,5%».

• •

  АФБАНК1Р11 (RU000A107HR8) — купон «Ключевая ставка + 2,5%»

• •

  ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%».

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции