Рынок облигаций. Где ещё есть потенциал

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

ОФЗ стабилизировались, что дальше

После скачка в конце июня цены на ОФЗ стабилизировались. Индекс гособлигаций RGBI несколько дней подряд находится на одном уровне. Доходность длинных бумаг равна 14,4–14,9%, средних — 14,3–14,8%.

Оптимизм на рынке стихает — снижение ключевой ставки с 20% до 18% в конце июля уже заложено в цены госбумаг. В корпоративном сегменте по-прежнему фиксируется небольшое отставание, которое связано:

• •

  В основном с более низкой ликвидностью вторичного рынка. На первичных размещениях, особенно в бумагах инвестиционной группы, ставки тоже заметно снизились вслед за ОФЗ.

• •

  В сегменте ВДО также влияют повышенные кредитные риски. Инвесторы не спешат покупать эти бумаги, пока есть хорошие предложения в более надёжном сегменте. Однако из-за низких ставок по бумагам инвестиционной категории интерес к этому классу активов растёт, что наглядно отразилось в сокращении G-спредов на прошлой неделе.

Флоатеры

Флоатеры начали расти в цене. С начала месяца 60% биржевых флоатеров подорожали, в среднем — на 0,36%. Выделяются флоатеры эмитентов, ассоциированных с повышенными кредитными рисками: лизинговых компаний, АФК Система, Сегежа, Самолёт, МВ Финанс.

Надежда на смягчение кредитных условий поддерживает спрос на такие активы, хотя стоимость долга для подобных эмитентов по инерции ещё будет какое-то время достаточно высокой, оказывая давление на финансы.

В целом класс флоатеров может быть интересен, поскольку перспектива сужения спредов к ключевой ставке обеспечивает дополнительный апсайд. Однако потенциал во многом зависит от фактической траектории ключевой ставки. Флоатеры будут выгоднее, если ЦБ будет снижать ключевую ставку медленнее, чем сейчас предполагает рынок. Судя по ставкам на рынке процентных свопов (IRS), текущие прогнозы предполагают ключевую ставку в районе 14% через 12 месяцев.

Валютные облигации

Укрепление рубля в начале недели поддерживает интерес к валютным бондам, которые позволяют получить доходность около 7–9% в долларах или юанях, а заодно защитить капитал от девальвации в будущем. Однако горизонт девальвации остаётся расплывчатым, поэтому рублёвые инструменты с кратно более высокой доходностью в моменте выглядят более интересными.

Вероятно, хороший момент для покупки валютных облигаций наступит ближе к началу осени, когда спрос на топливо в мире может ослабевать, оказывая давление на нефть, а рублёвые ставки снизятся вслед за ставкой ЦБ.

Интересные облигации

На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки мы выбрали корпоративные облигации с дюрацией более двух лет и высоким кредитным рейтингом. Эти бумаги выглядят привлекательно и дают премию к кривой ОФЗ.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции