Рынок облигаций. Что скажет ЦБ

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Длинные ОФЗ растут перед заседанием

Длинные гособлигации за неделю выросли на 2,5–3%, доходности опустились на 40–50 б.п. Самые щедрые предложения: выпуски 26247 и 28246 (15,8%), а также чуть более короткие 26245 и 26246 (15,9%).

Сходная динамика у длинных корпоративных облигаций с дюрацией свыше 2,5 лет. Участники рынка покупают эти бумаги в надежде на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ на очередном заседании в пятницу.

Заседание ожидается интересное — мнения аналитиков разделились. Несмотря на то что большая часть опрошенных экспертов (20 из 30) ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 21%, аргументы в пользу снижения также выглядят достаточно весомыми. Самые оптимистичные прогнозы предполагают снижение сразу до 19%, самые консервативные — сохранение ставки 21%, но смягчение сигнала на следующее заседание.

Рыночные ожидания можно оценить по динамике процентных свопов на ключевую ставку (IRS). Процентный своп — это финансовый инструмент, который позволяет обменять плавающую ставку на фиксированную. По состоянию на 2 июня ставка IRS KEYRATE 3M составила 19,77%, что соответствует снижению на 1 п.п. в июне и возможности дальнейшего снижения в июле.

С учётом того, что в рыночные ожидания уже заложено снижение, сценарий с сохранением ставки 21% может спровоцировать ограниченные распродажи. Но многое будет зависеть от риторики ЦБ и сигнала на следующее заседание.

Стоимость риска снижается

За прошедший месяц премии за риск практически не изменились в инвестиционной категории, зато в сегменте ВДО снижение оказалось достаточно ощутимым. Сильнее всего сократились G-спреды в рейтинговой группе BB-.

Вряд ли это говорит о том, что рынок стал ниже оценивать вероятность дефолтов. Скорее начинается охота за высокими доходностями, поскольку премии в районе 14–16 процентных пунктов к ОФЗ выглядят очень соблазнительно.

Стоит помнить, что количество дефолтов только за I квартал 2025 года было сопоставимо со всем 2024 годом, и впереди может быть ещё много неприятных сюрпризов. Сегмент ВДО выглядит интересным при условии очень внимательного отслеживания позиций в портфеле и широкой диверсификации.

Интересные облигации

Мы выбрали облигации с дюрацией более 2 лет и высоким кредитным рейтингом, которые выглядят привлекательно и дают премию к кривой ОФЗ.

Читайте также: Взгляд А-Клуба: первичные размещения 02/06/25

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции