Рынок энергоносителей: ещё не возобновляемый

Ожидается, что глобальный спрос на энергоносители продолжит расти на фоне развития экономики и увеличения потребностей новых энергоёмких отраслей (в т. ч. внедрения ИИ). Однако структура спроса может претерпеть значительные изменения, так как энергопереход продолжается.

На сегодняшний день спрос на энергию постоянно растёт, что связано со всё большим распространением электрификации, энергоёмких технологий и общим развитием экономики. Ожидается также, что эта тенденция продолжится и в будущем, а общий объём спроса на энергию увеличится на 24% к 2050 году по сравнению с 2023 годом. Причём, по оценкам аналитиков, основной рост придётся на развивающиеся страны, в том числе Индию – одного из основных драйверов спроса.

Энергопереход – отказ от традиционных ископаемых источников топлива – продолжается. Это небыстрый процесс, но ожидается, что к 2050 году доля возобновляемых источников в глобальном спросе вырастет до 27% (с 15% в 2023 году). Тем не менее, по прогнозу ОПЕК, традиционные нефть и природный газ пока что останутся главными энергоносителями. Более половины спроса к 2050 году будет закрываться именно ими. Серьёзно пострадает лишь добыча угля – гораздо менее рентабельное и экологичное направление энергетики.

Несмотря на то что в долгосрочной перспективе тренд на переход к возобновляемой энергетике жизненно необходим, на горизонте года ситуация с традиционными источниками энергии, в том числе и углём, не так однозначна.

Рынок нефти

Цены на нефть стабильно снижаются с пика 2022 года после введения санкций на нефтяную отрасль РФ. Долгое время цена Brent $70 за баррель оставалась важным уровнем поддержки для всех игроков рынка. Однако падение значительно ускорилось в текущем году, так как торговая война, развязанная президентом США, вызвала опасения по вопросу замедления глобальной экономики и соответствующему падению спроса на нефть. Но после начала торговых переговоров цены несколько стабилизировались.

Баланс спроса и предложения на рынке нефти традиционно зависит от действий ОПЕК, контролирующей около половины глобального экспорта нефти и почти 80% общемировых запасов нефти.

На текущий момент ОПЕК+ приняла неожиданное решение о повышении добычи нефти в июне втрое выше изначально запланированной (на 411 тыс. баррелей в сутки против 135 тыс. баррелей по плану). Предполагается, что цель таких действий – в создании финансовой напряжённости из-за падения цен для стран-производителей, которые избыточно наращивали своё производство (Казахстан и Ирак).

При текущей цене на нефть (ниже Brent 70$ за баррель) добыча на ряде месторождений (включая сланцевые участки в США) становится нерентабельной, и предложение нефти со стороны стран, не входящих в ОПЕК+, начинает уменьшаться. А ОПЕК+, в свою очередь, не в полной мере закрывает тот объём спроса, который остаётся на картель. То есть ОПЕК+ создаёт искусственный дефицит (на 1,4 млн баррель в сутки в 2024 году и 1,1 млн баррель в сутки за Q1 2025 года). Даже учитывая ожидаемый рост добычи, этот дефицит может сохраниться и оказать поддержку ценам на нефть.

Негативный сценарий предполагает продолжение падения цен на нефть из-за разрастания торговой войны. Однако Китай и США (не говоря уже о других странах) показали готовность к переговорам, что снижает риски глобальной рецессии и, следовательно, снижения спроса на нефть.

В то же время, какая бы ни сложилась ситуация на рынке, у ОПЕК+ есть пространство для того, чтобы удерживать цены на комфортном уровне через добровольные сокращения добычи. Учитывая эти факторы, базовый сценарий прогноза аналитиков предполагает постепенное возвращение цены Brent к диапазону $68–70 за баррель. Уровень – выгодный для ОПЕК+, но нерентабельный для производителей трудноизвлекаемых запасов.

Рынок природного газа

Природный газ является привлекательной альтернативой нефти, а в долгосрочной перспективе ожидается, что спрос на него будет расти ощутимо быстрее, чем на нефть. Баланс спроса и предложения на этот энергоноситель исторически стабилен с небольшим профицитом в последние годы (на фоне значительного роста добычи в США после введения санкций против РФ). По прогнозу IEA, в 2025 году ожидается умеренный рост спроса на природный газ в пределах 1,5% после скачка на 2,7% в 2024 году.

Рынок природного газа даже больше зависит от России (в сравнении с нефтяным), которая является лидером по запасам природного газа и занимает второе место в глобальных поставках даже с учётом постепенного отказа ЕС от российских энергоносителей. Ограничения на поставки из России привели к росту цен до рекордных уровней 2022 года, в том числе и у лидера по поставкам природного газа – США.

Цены на европейском рынке стабилизировались на уровне выше исторических из-за более высокой стоимости американских поставок СПГ в сравнении с трубопроводным газом из РФ.

На текущий момент на рынок сильно влияет геополитика, так как Россия не может запустить на полную мощность свои газовые проекты. Но даже при условии снятия санкций ЕС намерен отказываться как от трубопроводного газа из РФ, так и от СПГ к концу 2027 года. В то же время США активно осваивают освободившуюся долю рынка и наращивают собственную добычу для покрытия как внутреннего спроса, так и экспортных нужд. На фоне этого ожидается умеренный рост цен на газ в США и ЕС (особенно во 2П 2025 года на фоне заполнения хранилищ в ЕС перед зимним периодом и поставок СПГ из США для этих целей).

Рынок угля

Сейчас уголь называют «топливом прошлого», гораздо менее экологичным и эффективным в сравнении с нефтью и газом. Но, несмотря на это, уровень потребления угля в энергетике находится на исторических максимумах. Драйверами роста потребления стали рост цен на газ, а также общая потребность в новой энергии, которую невозможно генерировать на существующих мощностях. А быстрее всего расконсервировать именно старые угольные месторождения и даже открыть новые. Это и происходит в США, где Дональд Трамп решил официально вернуться к добыче угля. Период заботы об экологии сменился возрождением американской угольной промышленности.

Однако, несмотря на рост потребления в энергетическом эквиваленте, доля угля на глобальном энергетическом рынке стабильно сокращается.

По оценке Александра Новака, потребность в угле будет постепенно снижаться, но ресурс останется востребованным в Азии и Африке. Давление на уголь будет оказывать постепенное сжатие рынка – ЕС, к примеру, отказывается от угля в экологических целях, а КНР расширяет спектр возобновляемых источников энергии, которые смогут в будущем перекрывать потребности страны в генерации электроэнергии.

Однако в среднесрочной перспективе мы видим, что время угля не прошло, а его использование – дешёвая альтернатива дорогому природному газу и ограниченной в предложении нефти. Вероятно, спрос на уголь, как и его цена, могут показать положительную динамику на фоне роста интереса к этому источнику энергии. Однако в долгосрочной перспективе глобальная экономика продолжит сокращение использования угля.

Взгляд А-Клуба

Несмотря на ожидания глобального перехода на возобновляемые источники энергии, в среднесрочной перспективе традиционные энергоносители (и даже уголь) имеют перспективы к росту цен. Глобальной экономике нужно развиваться, а возобновляемых источников на всё не хватает. Поэтому, по крайней мере, на сегодняшний день рынок высоко оценивает уголь, нефть и природный газ.

Леонид Эпштейн, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб