Рубль на перепутье: нефть, торговые войны и новые надежды

На фоне завершения налогового периода курс рубля стабилизировался около отметки 90 руб./$. Валютный рынок, ранее ориентировавшийся на геополитику, теперь будет снова сосредоточен на динамике сырьевых цен, отмечают аналитики Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка.

Новых геополитических факторов, способных поддержать позитивный настрой валютного рынка, пока нет, и внимание участников переключилось на вопрос снижения цен на нефть.

Решение ОПЕК+ увеличивать добычу нефти с апреля привело к резкому падению нефтяных котировок до уровня сентября 2024 года. Хотя об этих планах было объявлено ещё в декабре, рынок уже привык к постоянному переносу этой меры на более поздний срок. И решение о первом за три года повышении добычи стало холодным душем.

Фьючерсы Brent опустились до $69–70 за баррель, а российская Urals в портах Балтики даже пробила вниз ценовой потолок в $60, установленный странами Запада. Это создаёт риски для экспортных доходов России, особенно на фоне эскалации торговых войн, которые могут привести к падению глобального спроса на сырьё.

Торговые войны: новый виток напряжённости

Президент США Дональд Трамп продолжает ужесточать торговую политику, вводя пошлины на 47% всего импорта страны. Повышение импортных тарифов затронуло Канаду, Мексику, Китай и ЕС. Уже введены 25%-е пошлины на все товары из Канады и Мексики, а пошлины на китайские товары повышаются с 10 до 20%. Также анонсированы новые пошлины в отношении товаров из ЕС, которые, по оценкам Bloomberg, могут обойтись Евросоюзу в 1,5% ВВП.

Страны вводят ответные меры: Канада планирует обложить пошлинами треть американских поставок, ЕС пересматривает тарифную политику, а Китай ввёл пошлины в 10–15% на сельхозпродукцию из США. Это не нанесёт заметного урона экономике КНР, ведь доля США в китайском экспорте составляет всего 15%. Тем не менее все эти меры способны ускорить глобальную инфляцию и оказать давление на сырьевые рынки, это в итоге негативно скажется на курсе рубля.

Иностранные инвесторы возвращаются?

По информации Bloomberg, зарубежные инвесторы ищут возможность для инвестирования в российский фондовый рынок, о чём свидетельствует бурный рост акций РУСАЛа на бирже Гонконга более, чем на 50% в феврале. Многие участники российского финансового рынка воспринимают это как положительный сигнал, однако аналитики Альфа-Банка отмечают ряд важных обстоятельств.

Во-первых, рост цен на акции аффилированных с Россией компаний на зарубежных биржах не означает, что инвесторы готовы вернуться напрямую именно на российский фондовый рынок. Во-вторых, доля нерезидентов из недружественных стран, чьи активы были заморожены, составляла около 28% от всей капитализации российского рынка, или более 14 трлн руб. Даже в случае ослабления ограничений на движение капитала приток новых инвестиций может быть меньше оттока капитала нерезидентов. В-третьих, после 2022 года премия за риск для инвестиций в российские активы существенно выросла. Многие институциональные инвесторы считают, что текущая недооценка российских компаний относительно их фундаментальных показателей может быть недостаточной для компенсации рисков, связанных с возможной эскалацией геополитических противоречий в будущем.

Выводы аналитиков Альфа-Банка

Сообщения зарубежных СМИ о том, что Россия и США обсуждают возобновление проекта «Северный поток – 2» при посредничестве американских инвесторов вселяют осторожный оптимизм. Но ажиотаж, возникший вокруг этого, кажется преувеличенным.

Российский валютный рынок находится в ожидании новых вводных. Снижение цен на нефть и эскалация торговых войн создают риски для экспортных доходов, а надежды на улучшение геополитической ситуации и возвращение зарубежных инвесторов пока выглядят зыбкими.

В ближайшее время ключевым фактором для рубля станет динамика сырьевых рынков и глобальная экономическая конъюнктура. Решение ОПЕК+, эскалация торговых конфликтов и возможное возобновление «Северного потока – 2» — эти факторы также будут формировать повестку для рубля в ближайшие месяцы.

Альфа-Инвестиции на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка