Рынок акций значительно вырос за последние два месяца, в то время как котировки ОФЗ изменились несущественно. Однако сейчас свежие макроэкономические данные указывают на то, что долговой рынок может начать расти.

Рынок акций активно растёт с начала февраля. Основная причина — улучшение геополитической ситуации. Однако этот оптимизм пока не распространился на долговой рынок. В отличие от акций, ОФЗ более чувствительны к инфляции и риторике ЦБ. Геополитика, конечно, оказывает влияние, но более сдержанное. Основной драйвер долгового рынка — ожидания замедления инфляции и смягчения ДКП.

ОФЗ: потенциал роста

Ценовой индекс ОФЗ подскочил после декабрьского решения ЦБ сохранить ключевую ставку на прежнем уровне, после чего медленно снижался, а с середины февраля опять начал расти. Как только инфляция начнёт устойчиво замедляться, а риторика регулятора смягчится, гособлигации вырастут в цене. Это означает, что потенциал роста котировок длинных ОФЗ не исчерпан, что создаёт благоприятные условия для инвесторов на долговом рынке. Высокий спрос на аукционах Минфина по размещению ОФЗ в последние недели это подтверждает.

Свежие макроэкономические данные говорят о том, что дезинфляционные факторы набирают силы. Факторы в пользу будущего смягчения ДКП:

• •

  Охлаждение как розничного, так и корпоративного кредитования второй месяц подряд. При этом в январе корпоративный кредитный портфель сократился на 1,2% после околонулевой динамики декабря. В том же время данные декабря — января подвержены сильной сезонности и говорить об устойчивости тренда может быть преждевременно.

• •

  Замедление инфляционных ожиданий населения и предприятий. В феврале ожидаемый населением рост цен снизился впервые с сентября прошлого года. Ценовые ожидания предприятий по итогам месяца также довольно сильно замедлились.

• •

  Текущий цикл укрепления рубля. С начала года курс рубля к доллару на межбанковском рынке укрепился более чем на 20%.

• •

  Композитный индекс PMI объёмов производства, отслеживающий активность и в обрабатывающих отраслях, и в сфере услуг РФ, в феврале снизился до 50,4 п. с 54,7 п. в январе. Рост промышленного производства замедляется: увеличение числа новых заказов было самым слабым с июля 2024 года. Спад деловой активности косвенно подтверждают снижение погрузок на сети РЖД в феврале на 9% и обвал продаж авто до десятилетнего минимума.

• •

  Признаки возможного охлаждения на рынке труда. По данным Хэдхантера, в феврале темпы прироста новых резюме ускорились, а новых вакансий — сократились.

Синхронность рынков: акции и ОФЗ

В ближайшей перспективе мы можем увидеть синхронный рост рынка акций и ОФЗ. Снижение ключевой ставки из-за замедления инфляции и потенциальное урегулирование геополитической напряжённости станут общим драйвером для обоих рынков.

Рост рынка акций будет поддерживаться снижением стоимости заёмного капитала и потенциальным снижением инфляционного давления. В то же время ОФЗ выиграют от замедления инфляции и, как следствие, смягчения ДКП. Если эти предпосылки реализуются, можно ожидать роста по обоим направлениям.

Что делать инвесторам?

Сделать ставку на гособлигации можно через покупку фьючерса на индекс ОФЗ (июньский RBM5) или отдельных выпусков ОФЗ: сейчас мы выделяем 26247, 26246 и 26245.

Цены длинных ОФЗ вырастут как в случае урегулирования украинского конфликта, так и при начале цикла смягчения ДКП. Если же фон не изменится, то держатели просто продолжат получать свои купоны.

Рынок акций уже частично отразил позитивные ожидания, в то время как долговой ещё ждёт своего момента. Ожидаем синхронного роста обоих рынков на фоне улучшения геополитической обстановки и замедления инфляции — это сценарий, который стоит учитывать при формировании инвестиционной стратегии.

Альфа-Инвестиции