Тактика • 4 февраля в 17:20
Пять идей из исследования структуры ПИФов
Предпочтения в структуре вложений фондов могут повлиять на динамику акций
ПАО "ГМК "...
ПАО "ММК"
ПАО "Банк ...
ПАО "Магни...
П
ПАО "Совко...
Более 5% фондового рынка — это активы паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Предпочтения фондов и их сделки формируют общую картину рынка, поэтому их опыт интересен всем инвесторам. Аналитики Альфа-Банка провели большое исследование активов фондов с января 2024 года и выделили акции, вес которых отклоняется от эталонного бенчмарка. Рассказываем, как можно заработать на этих выводах.
Стоимость чистых активов (СЧА) фондов в среднем превышает 5% фондового рынка, а для некоторых компаний доля в фондах составляет более 7,5% их капитализации. Поэтому полезно знать, какие акции пользуются спросом у фондов или, наоборот, не очень востребованы.
Эксперты Альфа-Банка проанализирвали 100 акций российских компаний, на которые приходится более 95% совокупного портфеля акций фондов. Чтобы получить базу для сравнения, из этих акций составили собственный индекс Альфа-100, построенный по методологии Индекса МосБиржи. И затем сравнили его с совокупным портфелем фондов. Мы выделили 15 из 100 акций, позиция которых в индексе Альфа-100 заметно отличается от их «веса» в совокупном портфеле фондов. Причины этого расхождения могут быть разными, наши эксперты выделили основные факторы.
Акции с «недовесом» (их доля в индексе больше, чем в активах фондов):
ЛУКОЙЛ, Сбербанк ао ‒ у фондов есть ограничения на аллокацию средств в одну бумагу (обычно не более 10% от СЧА);
Газпром ‒ неоднозначные перспективы экспорта, дивидендов и санкционные риски;
НОВАТЭК – санкционное давление на СПГ-проекты;
Татнефть ап – дивиденды не оправдали надежды инвесторов;
Газпром нефть – ожидания слабого отчёта за IV квартал, угроза санкций;
АЛРОСА – снижение цен на алмазы и санкционные риски;
ФосАгро – стагнация цен на удобрения создавала негативные ожидания рынка.
Компании с «перевесом» (в активах фондов их доля выше, чем в индексе):
АФК Система – ожидания урегулирования ситуации с долгом дочерней Сегежи;
Аэрофлот – ожидания прибыли по итогам 2024 года и дивидендов;
Магнит – дешёвый по мультипликаторам;
Группа Астра – бенефициар импортозамещения в IT;
Хэдхантер – отсутствие долговой нагрузки и рост бизнеса, высокий уровень прозрачности;
Роснефть ‒ позитивные ожидания рынка, байбэк;
Яндекс – включение акции в Индекс МосБиржи и редомициляция группы.
Обнаруженное расхождение сигнализирует, что фонды акций могут быть «недозагружены» некоторыми эмитентами или, наоборот, излишне «перегружены». Возможно, эта ситуация будет меняться. Также стоит смотреть на динамику компаний в портфеле фондов: вес некоторых акций в фондах увеличивался с течением времени, и это хороший знак.
На основе этих данных можно предположить, по каким из бумаг позиция фондов будет меняться, и построить на этом инвестиционные идеи.
Покупка акций Совкомбанка. Доля компании в фондах оставалась стабильной в течение 2024 года, при этом есть недовес. Бумаги в конце прошлого года вошли в состав Индекса МосБиржи. На наш взгляд, можно ожидать притока средств в акции Совкомбанка.
Важным фундаментальным драйвером может выступить разворот денежно-кредитной политики, который позитивно отразится на большом портфеле ценных бумаг Совкомбанка.
Покупка акций ГМК Норникель. Доля этих бумаг увеличилась в структуре фондов к концу 2024 года, но до сих пор остаётся недовес по сравнению с нашим бенчмарком. Возможно, отставание продолжит сокращаться.
В 2024 году компания перевыполнила план производства. Восстановление цен на цветные металлы и повышение эффективности производства ГМК поможет улучшить финансовые результаты, что в перспективе позволит компании вернуться к распределению дивидендов по итогам текущего года.
Покупка акций Банка Санкт-Петербург. Доля в фондах с января выросла в 2,7 раза, тем не менее недовес сохраняется. Компания является бенефициаром высоких процентных ставок.
Банк обладает избыточным капиталом и имеет высокую маржинальность бизнеса. По нашей оценке, прибыль за 2024 год составит около 50 млрд руб., и это позволит выплатить высокие дивиденды с доходностью около 15% по текущим ценам.
Продажа акций ММК. Эти акции имеют перевес в структуре активов фондов, их доля сокращалась вслед за осложнением конъюнктуры на рынке стали. При этом ММК сильнее остальных металлургов страдает из-за ухудшения ситуации на внутреннем рынке.
Производство стали компанией в IV квартале сократилось на 24% г/г. В условиях высоких процентных ставок и сезонного замедления спроса начало 2025 года также будет непростым для сектора. Короткие позиции по ММК также можно использовать в качестве хеджа от просадки стоимости портфеля.
Продажа акций Магнита. Бумаги ретейлера находятся в перевесе у фондов относительно индекса, и их доля в совокупном портфеле в последние месяцы снижается.
Такая динамика может быть связана с дивидендным разочарованием и слабой коммуникацией с рынком. Кроме того, средства инвесторов могли перетекать в другого представителя потребительского сектора — бумаги ИКС 5 начали торговаться после редомициляции. Полагаем, что в краткосрочной перспективе акции Магнита могут выглядеть хуже рынка.
Бонус: парная идеи по бумагам Башнефти. Привилегированные акции компании входят в список бумаг, имеющих недовес в фондах. При этом они незаслуженно торгуются с дисконтом к обыкновенным акциям, несмотря на более высокую ликвидность и дивидендную доходность.
У нас есть актуальная парная идея по Башнефти: лонг привилегированных акций против шорта обыкновенных акций. Инвесторы смогут заработать на сокращении спреда, если исчезнет рыночная неэффективность по бумагам компании.
Альфа-Инвестиции на основе исследования КИБ Альфа-Банка
Главное сейчас
Вчера в 15:37
ChatGPT против DeepSeek — кто из них лучше выбирает акции
4 февраля в 16:18
Что продать: самые дорогие и перегретые акции
3 февраля в 14:29
Какие акции выбрать для трейдинга
Понадобится всего несколько минут. Счёт откроется с базовым
© 2001-2025. АО «Альфа-Банк», официальный сайт. Генеральная лицензия Банка России № 1326 от 16 января 2015 г. АО «Альфа-Банк» является участником системы обязательного страхования вкладов. Информация о процентных ставках по договорам банковского вклада с физическими лицами. Центр раскрытия корпоративной информации. Информация о лицах, под контролем либо значительным влиянием которых находится Банк. Ул. Каланчевская, 27, Москва, 107078. АО «Альфа-Банк» является оператором по обработке персональных данных, информация об обработке персональных данных и сведения о реализуемых требованиях к защите персональных данных отражены в Политике в отношении обработки персональных данных. АО «Альфа-Банк» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования веб-сайтом. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, пожалуйста, ограничьте их использование в своём браузере.
Дисклеймер
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией