Тактика • 4 февраля в 17:20

Пять идей из исследования структуры ПИФов

Предпочтения в структуре вложений фондов могут повлиять на динамику акций

ПАО "ГМК "...

0,04 %

ПАО "ММК"

0,58 %

ПАО "Банк ...

0,45 %

ПАО "Магни...

0,19 %

П

ПАО "Совко...

0,47 %

Поделиться

Более 5% фондового рынка — это активы паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Предпочтения фондов и их сделки формируют общую картину рынка, поэтому их опыт интересен всем инвесторам. Аналитики Альфа-Банка провели большое исследование активов фондов с января 2024 года и выделили акции, вес которых отклоняется от эталонного бенчмарка. Рассказываем, как можно заработать на этих выводах.

Стоимость чистых активов (СЧА) фондов в среднем превышает 5% фондового рынка, а для некоторых компаний доля в фондах составляет более 7,5% их капитализации. Поэтому полезно знать, какие акции пользуются спросом у фондов или, наоборот, не очень востребованы.

Методология

Эксперты Альфа-Банка проанализирвали 100 акций российских компаний, на которые приходится более 95% совокупного портфеля акций фондов. Чтобы получить базу для сравнения, из этих акций составили собственный индекс Альфа-100, построенный по методологии Индекса МосБиржи. И затем сравнили его с совокупным портфелем фондов. Мы выделили 15 из 100 акций, позиция которых в индексе Альфа-100 заметно отличается от их «веса» в совокупном портфеле фондов. Причины этого расхождения могут быть разными, наши эксперты выделили основные факторы.

Акции с «недовесом» (их доля в индексе больше, чем в активах фондов):

  • ЛУКОЙЛ, Сбербанк ао ‒ у фондов есть ограничения на аллокацию средств в одну бумагу (обычно не более 10% от СЧА);

  • Газпром ‒ неоднозначные перспективы экспорта, дивидендов и санкционные риски;

  • НОВАТЭК – санкционное давление на СПГ-проекты;

  • Татнефть ап – дивиденды не оправдали надежды инвесторов;

  • Газпром нефть – ожидания слабого отчёта за IV квартал, угроза санкций;

  • АЛРОСА – снижение цен на алмазы и санкционные риски;

  • ФосАгро – стагнация цен на удобрения создавала негативные ожидания рынка.

Компании с «перевесом» (в активах фондов их доля выше, чем в индексе):

  • АФК Система – ожидания урегулирования ситуации с долгом дочерней Сегежи;

  • Аэрофлот – ожидания прибыли по итогам 2024 года и дивидендов;

  • Магнит – дешёвый по мультипликаторам;

  • Группа Астра – бенефициар импортозамещения в IT;

  • Хэдхантер – отсутствие долговой нагрузки и рост бизнеса, высокий уровень прозрачности;

  • Роснефть ‒ позитивные ожидания рынка, байбэк;

  • Яндекс – включение акции в Индекс МосБиржи и редомициляция группы.

Как можно заработать на этом

Обнаруженное расхождение сигнализирует, что фонды акций могут быть «недозагружены» некоторыми эмитентами или, наоборот, излишне «перегружены». Возможно, эта ситуация будет меняться. Также стоит смотреть на динамику компаний в портфеле фондов: вес некоторых акций в фондах увеличивался с течением времени, и это хороший знак.

На основе этих данных можно предположить, по каким из бумаг позиция фондов будет меняться, и построить на этом инвестиционные идеи.

  1. Покупка акций Совкомбанка. Доля компании в фондах оставалась стабильной в течение 2024 года, при этом есть недовес. Бумаги в конце прошлого года вошли в состав Индекса МосБиржи. На наш взгляд, можно ожидать притока средств в акции Совкомбанка.

    Важным фундаментальным драйвером может выступить разворот денежно-кредитной политики, который позитивно отразится на большом портфеле ценных бумаг Совкомбанка.

  2. Покупка акций ГМК Норникель. Доля этих бумаг увеличилась в структуре фондов к концу 2024 года, но до сих пор остаётся недовес по сравнению с нашим бенчмарком. Возможно, отставание продолжит сокращаться.

    В 2024 году компания перевыполнила план производства. Восстановление цен на цветные металлы и повышение эффективности производства ГМК поможет улучшить финансовые результаты, что в перспективе позволит компании вернуться к распределению дивидендов по итогам текущего года.

  3. Покупка акций Банка Санкт-Петербург. Доля в фондах с января выросла в 2,7 раза, тем не менее недовес сохраняется. Компания является бенефициаром высоких процентных ставок.

    Банк обладает избыточным капиталом и имеет высокую маржинальность бизнеса. По нашей оценке, прибыль за 2024 год составит около 50 млрд руб., и это позволит выплатить высокие дивиденды с доходностью около 15% по текущим ценам.

  4. Продажа акций ММК. Эти акции имеют перевес в структуре активов фондов, их доля сокращалась вслед за осложнением конъюнктуры на рынке стали. При этом ММК сильнее остальных металлургов страдает из-за ухудшения ситуации на внутреннем рынке.

    Производство стали компанией в IV квартале сократилось на 24% г/г. В условиях высоких процентных ставок и сезонного замедления спроса начало 2025 года также будет непростым для сектора. Короткие позиции по ММК также можно использовать в качестве хеджа от просадки стоимости портфеля.

  5. Продажа акций Магнита. Бумаги ретейлера находятся в перевесе у фондов относительно индекса, и их доля в совокупном портфеле в последние месяцы снижается.

    Такая динамика может быть связана с дивидендным разочарованием и слабой коммуникацией с рынком. Кроме того, средства инвесторов могли перетекать в другого представителя потребительского сектора — бумаги ИКС 5 начали торговаться после редомициляции. Полагаем, что в краткосрочной перспективе акции Магнита могут выглядеть хуже рынка.

Бонус: парная идеи по бумагам Башнефти. Привилегированные акции компании входят в список бумаг, имеющих недовес в фондах. При этом они незаслуженно торгуются с дисконтом к обыкновенным акциям, несмотря на более высокую ликвидность и дивидендную доходность.

У нас есть актуальная парная идея по Башнефти: лонг привилегированных акций против шорта обыкновенных акций. Инвесторы смогут заработать на сокращении спреда, если исчезнет рыночная неэффективность по бумагам компании.

Альфа-Инвестиции на основе исследования КИБ Альфа-Банка


Поделиться

Бесплатный счёт для инвестиций

Откройте и начните зарабатывать на ценных бумагах уже сейчас

Как начать инвестировать

get-card-step-0

Заполните заявку онлайн

Понадобится всего несколько минут. Счёт откроется с базовым

get-card-step-1

Установите приложение

Или пользуйтесь Альфа‑Инвестициями Онлайн в любимом браузере
get-card-step-2

Получите документы

А вместе с ними можем привезти бесплатную Альфа‑Карту

Откройте брокерский счёт

Укажите точно как в паспорте

Открыть счёт возможно с 14 лет

Мы гарантируем безопасность и сохранность ваших данных

Нажимая «Продолжить», я соглашаюсь с условиями, договором, даю согласие, разрешаю сделать запрос в бюро кредитных историй

© 2001-2025. АО «Альфа-Банк», официальный сайт. Генеральная лицензия Банка России № 1326 от 16 января 2015 г. АО «Альфа-Банк» является участником системы обязательного страхования вкладов. Информация о процентных ставках по договорам банковского вклада с физическими лицами. Центр раскрытия корпоративной информации. Информация о лицах, под контролем либо значительным влиянием которых находится Банк. Ул. Каланчевская, 27, Москва, 107078. АО «Альфа-Банк» является оператором по обработке персональных данных, информация об обработке персональных данных и сведения о реализуемых требованиях к защите персональных данных отражены в Политике в отношении обработки персональных данных. АО «Альфа-Банк» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования веб-сайтом. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, пожалуйста, ограничьте их использование в своём браузере.


Дисклеймер

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией