ПРОМОМЕД: фармблокбастер на МосБирже

ПРОМОМЕД — ведущий российский разработчик и производитель инновационных биофармацевтических препаратов, продуктовый портфель которого динамично расширяется на фоне выхода на высокомаржинальные терапевтические направления. Аналитики А-Клуба проанализировали результаты компании и её инвестиционную привлекательность.

Обзор бизнеса

ПРОМОМЕД — фармацевтическая компания с широко диверсифицированным портфелем, который включает в себя более 350 лекарственных препаратов в ключевых нозологиях (систематизированных группах заболеваний).

Большую долю выручки компания генерирует от двух терапевтических направлений — эндокринологии и онкологии. Ожирение и рак являются одними из самых распространённых заболеваний в мире. Согласно данным ВОЗ, на текущий момент каждый восьмой человек страдает ожирением, а рак является второй ведущей причиной смертности в мире. При этом Всемирная федерация по борьбе с ожирением прогнозирует, что к 2035 году от ожирения будет страдать около 50% мирового населения. Эти предпосылки, а также совокупный рост фармацевтического рынка будут поддерживать высокие темпы роста бизнеса компании.

Препараты-блокбастеры

ПРОМОМЕД предлагает обширную продуктовую линейку препаратов, среди которых всё большую роль играют блокбастеры — высокомаржинальные лекарства, которые являются лидерами продаж и занимают особое место в здравоохранении. В ключевых терапевтических направлениях у ПРОМОМЕДа есть флагманские препараты на уровне мировых фармацевтических корпораций.

В разгар пандемии в 2020 году ПРОМОМЕДу удалось оперативно создать и получить специализированную лицензию на лекарства для лечения COVID-19 («Арепливир», «Эсперавир», «Скайвира»). На данный момент одним из ключевых блокбастеров ПРОМОМЕДа является препарат для лечения ожирения и сахарного диабета II типа Квинсента (аналог международного хита Ozempic). Благодаря этому ПРОМОМЕД стал одной из самых быстрорастущих компаний по приросту доли на коммерческом рынке в стоимостном выражении — на уровне 76% в 2024 году (по данным AlphaRM).

Инновационная активность

ПРОМОМЕД — одна из ведущих в ЕАЭС компаний по числу зарегистрированных и разрабатываемых лекарств. Только в 2024 году было оформлено 38 регистрационных удостоверений, в том числе для экспортных поставок. Такой результат стал возможен благодаря отлаженным и постоянно совершенствуемым бизнес-процессам. В I квартале 2025 года компания получила регистрационные удостоверения для шести лекарственных препаратов и зарегистрировала 10 новых патентов.

ПРОМОМЕД расширяет свой базовый портфель, добавляя препараты next-in-class — современные аналоги известных лекарств для лечения социально значимых заболеваний. Это позволяет восполнить возможный дефицит востребованных препаратов в системе здравоохранения, а также предложить российскому рынку ранее недоступные терапевтические решения.

Развитие и расширение продуктовой линейки становится возможным благодаря высокой инновационной активности. За последние три года ПРОМОМЕД провёл 154 медицинских исследования, что делает компанию номером один по инновационной активности в России.

Финансовые показатели

ПРОМОМЕД продаёт препараты через два ключевых канала дистрибуции: розничные аптечные сети и госзакупки. На российском фармрынке закрепился тренд на импортозамещение: локальные производители последовательно увеличивают свою долю. Государственные меры поддержки создают дополнительные стимулы для развития отечественных фармпроизводителей, формируя благоприятные условия для роста выручки.

ПРОМОМЕД является одной из самых быстрорастущих компаний на МосБирже благодаря «залповому» запуску на рынок препаратов-блокбастеров, расширяющих базовый портфель компании. Согласно прогнозам менеджмента, в 2025 году продажи увеличатся на 75%, а на долгосрочном горизонте компания планирует поддерживать рост выручки на уровне 35%, что втрое превышает ожидаемые рыночные уровни.

ПРОМОМЕД фокусируется на повышении рентабельности через выпуск высокомаржинальных инновационных препаратов, благодаря чему рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне — 40%. Для этого компания развивает биотехнологические мощности, усиливает R&D и цифровизирует процессы, одновременно оптимизируя операционную модель в условиях роста производства.

Стоит отметить, что залогом высокой маржинальности бизнеса является фокус именно на собственных разработках передовых лекарственных средств, а не на производстве дженериков. Необходимо учитывать, что стандартный срок патентной защиты в России составляет 20 лет. К моменту завершения срока патентов ПРОМОМЕД выходит на рынок с новыми инновационными препаратами. Это будет поддерживать высокую цену лекарств и рентабельность в долгосрочном периоде, а также позволит компании покрыть затраты на исследования и разработки.

Компания придерживается ежегодных дивидендных выплат, рассчитываемых на основе скорректированной прибыли по МСФО. Однако в текущей стратегии развития приоритет отдаётся реинвестированию прибыли в расширение бизнеса, что в ближайшие годы может ограничивать размер дивидендных выплат.

Стратегия развития

Стратегия ПРОМОМЕДа строится на трёх основных направлениях: разработка инновационных лекарственных препаратов, их эффективное продвижение на рынке и повышение операционной эффективности бизнеса. Компания делает ставку на расширение продуктовой линейки, оптимизацию операционной модели и развитие экспортных возможностей как основы для долгосрочного роста.

Согласно стратегическим планам, ПРОМОМЕД намерен увеличить объём продаж до 240 млрд руб. к 2032 году. Для достижения этой цели компания планирует обеспечивать среднегодовой рост выручки более чем на 35%, что в три раза превышает прогнозируемые темпы роста всего фармацевтического рынка. Такой динамичный рост будет достигаться за счёт сочетания инновационных разработок, эффективных маркетинговых стратегий и улучшения бизнес-процессов.

Особое внимание в стратегии уделяется международной экспансии, которая рассматривается как ключевой фактор устойчивого развития компании в долгосрочной перспективе. ПРОМОМЕД активно работает над расширением своего присутствия на зарубежных рынках, что должно стать значимым драйвером роста в ближайшие годы.

Результаты IPO

Несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию, ПРОМОМЕД успешно выполнил финансовые планы на 2024 год. Такой результат подтверждает надёжность управленческих прогнозов, что укрепляет веру инвесторов в долгосрочный устойчивый рост компании.

Отдельно стоит отметить, что по динамике выручки ПРОМОМЕД входит в число самых быстрорастущих публичных компаний России.

Оценка бизнеса

В 2024 году ПРОМОМЕД продемонстрировал устойчивые финансовые показатели, превышающие результаты компаний-аналогов на развивающихся рынках. При этом мультипликатор EV/EBITDA 2025П 6,9х ПРОМОМЕДа остаётся ниже уровня конкурентов из этих стран даже с учётом российского странового дисконта (59%), что подчёркивает инвестиционную привлекательность текущей оценки.

Хотя с учётом дисконта 74% ПРОМОМЕД оценивается выше аналогов из развитых стран, это объясняется его значительно более высокими прогнозируемыми темпами роста: ожидаемый рост выручки компании (+75% в 2025 г., +60% в 2026 г.) почти в шесть раз превышает средний показатель по мировым аналогам при сопоставимой рентабельности EBITDA (40% в 2025–26П).

Если же исключить страновой дисконт, текущая оценка ПРОМОМЕДа оказывается ниже аналогов в три раза. Это означает, что в случае улучшения геополитической ситуации и сокращения дисконта акции компании имеют значительный потенциал роста.

Взгляд А-Клуба

Мы позитивно смотрим на инвестиционный кейс компании. Значительное расширение линейки выпускаемых препаратов, развитие высокомаржинальных направлений и фокус на востребованных терапевтических отраслях позволят ПРОМОМЕДу поддерживать статус одной из самых быстрорастущих компаний МосБиржи. Капитализация компании может значительно увеличиться на фоне ожидаемого снижения процентных ставок, а дисконт относительно зарубежных аналогов в ближайшие годы может сократиться благодаря нормализации геополитической ситуации.

Андреев Артем, инвестиционный аналитик

А-Клуб