Банк России опубликовал новый опрос, консолидирующий ожидания экспертов в отношении основных экономических показателей. Аналитики снизили прогнозы среднего уровня ключевой ставки и курса рубля.

Ключевая ставка. Аналитики снизили ожидания относительно средней ключевой ставки на всём горизонте. Медианный прогноз на 2025 год — 20,1% годовых (-0,4 п.п. к февральскому опросу), на 2026 год — 14,3% годовых (-0,7 п.п.), на 2027 год — 10,0% годовых (-0,4 п.п.).

Инфляция. Прогноз на 2025 год повышен до 7,0% (+0,2 п.п.). Ожидается, что инфляция вернётся к целевым для Центробанка 4% в 2027 году.

ВВП. Прогнозы роста в 2025­­ и 2026 гг. улучшены на 0,1 п.п., до 1,7 и 1,8% соответственно. Предполагаемый показатель на 2027 год остался без изменений — 2,0%.

Рынок труда. В 2025 году ожидаемый уровень безработицы увеличится с текущих 2,3 до 2,6%, при этом номинальная зарплата вырастет на 12,6% (+0,1 п.п.) в 2025 году с замедлением до 8,1% (-0,1 п.п.) в 2026 году.

Курс USD/RUB. Прогноз пересмотрен вниз по сравнению с февральским опросом. В 2025 году аналитики ожидают средний курс доллара на уровне 98,5 руб. (против 104,7 руб. ранее), в 2026 году — 104,0 (против 108,8) руб.

Цена нефти. В февральском опросе указывалась ожидаемая стоимость нефти Brent, теперь этот показатель заменён на среднюю за год цену российской нефти, определяемую для целей налогообложения. Аналогичные изменения ранее были сделаны и в среднесрочном прогнозе от самого ЦБ. Ожидается, что в 2025–2027 гг. российская нефть будет стоить в среднем $65 за баррель, что на $0,3 ниже значения 2024 года.

Комментарий Альфа-Инвестиций

Пересмотр прогноза ключевой ставки, вероятно, связан с поступающими данными о замедлении кредитования и сигналами со стороны руководства ЦБ. В частности, в начале марта советник председателя Банка России Кирилл Тремасов не исключил, что регулятор рассмотрит снижение ключевой ставки на ближайшем заседании.

Тем не менее эксперты по-прежнему не ожидают быстрого смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в этом году. Но корректировка прогноза говорит о том, что ожидания сместились в пользу более раннего срока или большего масштаба снижения ставки. Медианный прогноз на уровне 20,1% допускает, что Банк России может уменьшить ключевую ставку на 1 п.п. несколько раз в этом году.

Улучшен прогноз роста ВВП, что может быть обусловлено устойчивостью потребительского спроса. Ожидания от рынка труда в целом остались на предыдущих уровнях. Тем не менее прогнозы предполагают охлаждение экономики в ближайшие два года.

Заметные изменения произошли в прогнозах курса рубля и нефтяных котировок. Возможно, это связано с переоценкой геополитических рисков и динамикой этих активов в феврале — начале марта. После телефонных переговоров президентов России и США рубль укреплялся, а цены на нефть просели.

Альфа-Инвестиции