Привилегированные или обыкновенные акции: что выбрать сейчас

Некоторые компании представлены на рынке одновременно и обыкновенными, и привилегированными акциями. При этом зачастую они оцениваются инвесторами по-разному. Сравнили такие бумаги между собой и выявили, какие из них интереснее для вложений.

Основное отличие двух типов бумаг состоит в том, что обыкновенные акции (АО) обладают правом голоса, тогда как у привилегированных (АП) чаще всего приоритет на выплату дивидендов.

В любом случае необходимо учитывать особенности каждого эмитента и его дивидендную политику. Бумаги одной и той же компании могут оцениваться по-разному. Обычно у этого есть фундаментальное объяснение, но порой возникают аномалии.

Сбербанк

Обыкновенные акции стоят на 0,5% дороже привилегированных. Наличие разницы в ценах можно обосновать большей ликвидностью АО. При этом банк платит одинаковые дивиденды по обоим типам бумаг, поэтому для частных инвесторов предпочтительнее выглядят АП, поскольку их дивидендная доходность несколько выше.

Татнефть

В течение 2024 года АО и АП торговались примерно на одном уровне, но в 2025 году премия по обыкновенным акциям вернулась. Сейчас АО стоят дороже АП примерно на 4,5%, что может быть связано с большей ликвидностью этих бумаг. Как в случае со Сбербанком, АП чуть привлекательнее из-за дивидендного фактора.

Сургутнефтегаз

В уставе компании зафиксированы выплаты по АП в размере 10% от чистой прибыли, по АО не регламентированы. В годы ослабления рубля Сургутнефтегаз отражает в отчётности большую прибыль из-за переоценки огромной валютной «кубышки» на счетах. В такие периоды по АП выплачиваются щедрые дивиденды, и эти бумаги быстро растут. По АО дивиденды стабильно остаются скромными, доходность — в пределах 3,5%.

Фактически АО и АП Сургутнефтегаза часто ведут себя как бумаги разных эмитентов, поскольку драйверы у этих акций разные.

Башнефть

Исторически АП торгуются с дисконтом к обыкновенным без логичного объяснения. Компания выплачивает одинаковые дивиденды по обоим типам бумаг, при этом АП гораздо ликвиднее АО.

В феврале — марте 2025 года соотношение цен АО к АП доходило до 2х. Мы видели в этом неэффективность рынка и предлагали инвестидею, которая реализовалась с хорошей прибылью. К текущему моменту соотношение цен опустилось к 1,4х — среднестатистическому значению за пять лет.

Мечел

Обычно АП стоят существенно дороже АО из-за приоритета в распределении дивидендов. Согласно политике компании, на выплаты по АП направляется 20% от чистой прибыли по МСФО, размер дивидендов по АО не установлен. Но сейчас о дивидендах даже не идёт речь — Мечел имеет большой долг, финансовые результаты ухудшаются, сырьевая конъюнктура сложная.

В данный момент сложилась нетипичная ситуация: обыкновенные акции стоят на 1% дороже привилегированных. Возможно, причина кроется в ликвидности, которая у АО в среднем в четыре раза выше. Тем не менее с фундаментальной точки зрения трудно оправдать такое расхождение. Даже в самых негативных сценариях (при ликвидации компании) первоочередное право на получение имущества будут иметь держатели привилегированных акций. В любом случае мы не рекомендуем вкладываться в бумаги Мечела в текущих условиях.

Ростелеком

АО торгуются с премией к АП, что может быть обусловлено большей ликвидностью обыкновенных акций. Однако соотношение цен АО к АП уменьшилось с начала года с 1,15х до текущих 1,02х. Дивиденды по этим бумагам с 2016 года распределялись в одинаковом размере, и с этой точки зрения предпочтительнее остаются привилегированные акции из-за более высокой доходности.

Россети Ленэнерго

На выплаты по привилегированным акциям направляется 10% чистой прибыли по РСБУ. При этом АП составляют лишь 1,1% от всех выпущенных акций компании. Это произошло из-за нескольких допэмиссий обыкновенных акций.

Сейчас АП котируются выше АО в 17 раз. Привилегированные акции пользуются спросом у инвесторов в качестве дивидендной акции, в то время как обыкновенные акции имеют низкую ликвидность и дивидендную доходность.

Нижнекамскнефтехим

Отношение цен АО к АП сейчас составляет 1,2х, что несколько ниже среднего значения за пять лет. Премия АО к АП колеблется без явной закономерности. В 2022 году показатель в среднем составлял 20%, в 2023 — 40%, в 2024 — 32%. Компания выплачивает одинаковые дивиденды по обоим типам акций, поэтому при прочих равных АП выглядят предпочтительнее из-за большей дивидендной доходности.

Казаньоргсинтез

Динамика АП и АО не связана друг с другом. Дивиденды на одну АП зафиксированы в размере 0,25 руб., по АО предполагается выплата не менее 70% чистой прибыли по МСФО. Сейчас АО стоит почти в четыре раза больше АП, но остаётся интереснее, поскольку имеет дивидендный потенциал.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции