Потребительский спрос слабый. Когда он вырастет?

После всплеска, произошедшего в конце 2025 года, потребительская активность охлаждается. Однако уже в ближайшие месяцы спрос может восстановиться, считают аналитики Альфа-Банка.

Начало года: не время для покупок

После быстрого роста спроса в IV квартале 2025 года неудивительно, что спрос домохозяйств в начале 2026 года оказался слабее.

Оборот розничной торговли в январе вырос всего на 0,7% год к году (г/г), как и оборот торговли в непродовольственном сегменте.

Продажи автомобилей в январе – феврале снизились на 10% г/г, спрос на них упал почти во всех регионах. Был низким или сократился спрос на мебель, стройматериалы, товары для дома и бытовую технику.

Тем не менее, судя по индикаторам бизнес-климата ЦБ, в феврале и марте ожидания компаний немного улучшились. Аналитики считают, что в следующие кварталы оборот розничной торговли увеличится, а прирост составит 1,6% г/г по итогам года.

Динамика инфляции говорит о слабом спросе

Важный вопрос — перенос повышения НДС в конечные цены: по способности компаний переносить издержки в цены можно судить о силе конечного спроса. По оценке аналитиков ЦБ РФ, масштаб переноса НДС в конечные цены в январе был небольшим и составил 0,3–0,4 п.п. — это значит, что компании столкнулись с ограничениями спроса.

Поэтому после быстрого скачка в январе инфляция замедляется, и по итогам февраля рост цен составил 5,9% г/г. В продовольственном сегменте в последние три месяца рост цен не превышает 6% г/г.

Однако инфляционные ожидания населения опять пошли в рост: в марте они составили 13,4%. Это может говорить о сохранении повышенной склонности к потреблению.

Напомним, уровень инфляционных ожиданий остаётся высоким по сравнению со средним значением 9,0% в 2017–2019 годах, когда инфляция колебалась около таргета 4%.

Ситуация на рынке труда пока внушает оптимизм

Аналитики отмечают, что динамика спроса будет больше зависеть не от ожиданий, а от фактических доходов населения — данные с рынка труда пока умеренно оптимистичные.

Безработица в январе 2026 года осталась на уровне 2,2%, то есть не изменилась по сравнению с декабрём. Зарплаты по итогам 2025 года выросли на 13,5% г/г.

Ситуация на Ближнем Востоке привела к оживлению внешнего спроса на российские товары, и это окажет стимулирующий эффект на рынок труда, считают аналитики — они ожидают, что в 2026 году номинальные зарплаты вырастут на 11% г/г.

Использование наличных увеличивается

По данным опроса ВЦИОМ, каждый второй россиянин с начала этого года сталкивался с предложением оплатить товары и услуги наличными, а в Москве и Санкт-Петербурге доля таких респондентов составила 60%.

Данные о финансовых операциях домохозяйств также подтверждают эту тенденцию. Если в I полугодии 2025 года население стремилось избавиться от наличных и вкладывало средства в другие финансовые инструменты, то во второй половине года на фоне проблем с доступностью интернета спрос на наличные вырос, и по итогам 2025 года домохозяйства увеличили объём наличных на 0,8 трлн руб. — максимум с начала 2024 года.

Увеличение объёма наличных может изменить скорость обращения денег и является дополнительным проинфляционным риском.

Альфа-Инвестиции, на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка