Портфель ВДО в июле. Ждём снижения ставок

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими процентными ставками по купонам и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

❗️ Проблемы с отражением доходности

После попыток улучшить методологию расчёта доходности Мосбиржа до сих пор не смогла вернуть расчёт доходности по облигациям с офертой put к корректному виду.

У некоторых выпусков дата оферты исчезла из системы, соответственно, доходность отражается некорректно. Это касается следующих выпусков, которые входят (входили) в портфель:

• •

  Сегежа2P5R (RU000A1053P7)

• •

  О'КЕЙ Б1Р6 (RU000A1084E6)

• •

  ТелХолБ2-6 (RU000A1087A7)

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3)

• •

  NSKATD-03 (RU000A10B461)

Поэтому доходность, указанная ниже, будет отличаться от той, которую транслирует Московская биржа.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

🔹 2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

🔹 2,49 млн руб. составляет оценка портфеля на 27 июня 2025 года.

🔹 Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 28,5%.

🔹 Дюрация портфеля (длительность): 0,8 года.

С момента формирования к 27 июня 2025 года доход составил +24,6% (17,8% годовых). Для облигаций с фиксированным купоном в тяжёлый период роста ставок это хороший результат.

Для сравнения, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи за этот же период принесли следующий результат:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +18,5%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +19,9%

• •

  От BB+ до BBB+: +10,1%

• •

  От B- до BB: +3,3%

В условиях высоких процентных ставок для типичных ВДО характерны повышенные риски, поэтому мы отдаём предпочтение бумагам с более высоким рейтингом. В сегменте от BBB до A соотношение риск/доходность выглядит предпочтительнее, чем в категориях от BB- до BB+. Категории от B- до B+ мы сейчас в принципе не рассматриваем, как слишком рискованную.

Облигации в портфеле к концу июня 2025

• •

  ГТЛК 1P-07 (RU000A0ZYNY4) — YTM 22,3%

• •

  ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 29,6%

• •

  ХайТэк 1P1 (RU000A106151) — YTM 30,9%

• •

  ЗАСЛОН 1Р1 (RU000A1064X8) — YTM 25,6%

• •

  ЛайфСтр П2 (RU000A1068S9) — YTM 26,8%

• •

  ПР-Лиз 2P2 (RU000A106EP1) — YTM 36,6%

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 27,2%

• •

  Фордевинд3 (RU000A106Q47) — YTM 32,4%

• •

  ИнтЛиз1Р06 (RU000A106SF2) — YTM 28,3%

• •

  СамолетP13 (RU000A107RZ0) — YTM 36,4%

• •

  Роделен2P2 (RU000A107SA1) — YTM 31,2%

• •

  СэтлГрБ2P3 (RU000A1084B2) — YTM 26,0%

• •

  О'КЕЙ Б1Р6 (RU000A1084E6) — YTM 23,7%

• •

  ТелХолБ2-6 (RU000A1087A7) — YTM 27,0%

• •

  ТГК-14 1Р5 (RU000A10AS02) — YTM 26,8% ✅NEW!

• •

  NSKATD-03 (RU000A10B461) — YTM 26,0%

Ребалансировка

• •

  В ходе ребалансировки мы исключили из портфеля выпуски Брус 2Р02 и Сегежа2Р5R. Первый был исключён из-за короткого срока, а второй уже не обеспечивает привлекательной доходности. Также была сокращена доля выпуска ПР-Лиз 2Р2.

• •

  В портфель добавлен выпуск ТГК-14 1Р5. На наш взгляд, риск-премия после ареста бенефициара завышена, что делает бонды эмитента интересными. Кроме того, данный выпуск достаточно длинный и его цена может вырасти на фоне снижения ставок.

• •

  Ещё часть средств, в том числе полученные с момента прошлой ребалансировки купоны, была распределена между другими выпусками из портфеля.

• •

  По итогам ребалансировки модифицированная дюрация портфеля осталась на уровне 0,85х. Средневзвешенная доходность к погашению (YTM) составила 28,5%. На долю выпусков с рейтингами А- и выше приходится около 57% портфеля. Доля одного эмитента в портфеле не превышает 9,2%.

Следующая ребалансировка запланирована на конец июля. При необходимости можем провести её досрочно на фоне повышенных рисков в сегменте ВДО.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции