Облигации с плавающей ставкой по-прежнему остаются хорошей защитой на случай жёсткой монетарной политики ЦБ. Формируем портфель из флоатеров, которые могут показать лучший результат в 2025 году.

Решение ЦБ в декабре 2024 года рынок воспринял как разворот цикла денежно-кредитной политики. Но инфляция высокая, и нет гарантий, что в 2025 году ставки будут быстро снижаться. В том числе не исключено дополнительное повышение ключевой ставки.

Флоатеры — удобный инструмент для защиты от негативного сценария. Мы запускаем портфель, на который может ориентироваться консервативный инвестор. Его можно скопировать на своём счёте полностью или частично, а также выбрать из него отдельные заинтересовавшие бумаги.

Как выбирали бумаги

Мы отдавали предпочтение флоатерам по следующим критериям:

• •

  Кредитный рейтинг не ниже АА-. Это позволяет быть уверенным в надёжности эмитентов. Также АА- — нижняя граница рейтинга, при которой флоатеры доступны для неквалифицированных инвесторов, хотя это относится не ко всем бумагам.

• •

  Срок до погашения в пределах 2,5 лет. Цены таких флоатеров меньше колеблются и в случае повышенной волатильности на рынке будут более комфортны для инвестора.

• •

  Высокие значения simple margin. Это скорректированный спред над ключевой ставкой, заложенный в купон флоатера. Корректировка учитывает рыночную цену облигации и срок до погашения.

• •

  Купон привязан к ключевой ставке. RUONIA имеет дисконт к ключевой ставке, который может расширяться, если рынок будет ждать снижения ставки на ближайших заседаниях.

На российском рынке есть флоатеры, у которых купон привязан:

– к среднему значению ключевой ставки за купонный период

– к значению ключевой ставки на конкретную дату перед началом купонного периода.

Во время роста ключевой ставки первые бумаги были более выгодными — их купон быстрее рос вслед за бенчмарком.

Но в период снижения ключевой ставки выгоднее будет вторая категория бумаг — по ним купон будет дольше оставаться высоким.

Сейчас мы отдаём предпочтение первой категории, в том числе, потому что эти бумаги доступны для неквалифицированных инвесторов. Но несколько выпусков из второй категории мы тоже добавили и будем увеличивать их долю по мере роста уверенности, что цикл повышения ключевой ставки завершается.

Бумаги в портфеле

В портфель включено восемь бумаг от разных эмитентов в равных долях — примерно по 1,25% на каждый выпуск.

ГТЛК

Государственная транспортная лизинговая компания — финансовый институт, реализующий государственную политику в сфере лизинга. На 100% принадлежит государству. Обладает кредитным рейтингом АА-(RU) от АКРА. Доходность выше средней для рейтинговой категории из-за достаточно низкого качества портфеля компании. Но вероятность поддержки государства компенсирует эти риски.

Балтийский лизинг

Лизинговая компания Балтийский лизинг занимает ведущие позиции по обслуживанию поставок автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования. Обладает кредитным рейтингом А+(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА.

Авто Финанс Банк

Средний по размеру активов и капитала банк Альянса Renault-Nissan-Mitsubishi. Специализируется на автокредитовании, может получить поддержку от материнской структуры. Обладает кредитным рейтингом АА(RU) от АКРА.

МБЭС

Международный банк экономического сотрудничества — финансовый институт, в числе акционеров присутствует Российская Федерация. Обладает кредитным рейтингом ААА(RU) от АКРА.

Росэксимбанк

Средний по размеру капитала российский банк, является частью структуры государственного института поддержки несырьевого экспорта. Предоставляет кредиты и гарантийные продукты российским экспортёрам, иностранным контрагентам и кредитным организациям. Рейтинг АА.

Европлан

Лизинговая компания, крупнейший игрок на рынке автолизинга. Весной 2024 года провела IPO на Московской бирже. Обладает кредитным рейтингом ruAA от Эксперт РА.

МТС

Один из крупнейших телекоммуникационных операторов в России с кредитным рейтингом ААА. Публичная компания, акции входят в число голубых фишек. Активно развивает собственную экосистему IT-сервисов.

Евраз Холдинг

Очень крупный вертикально-интегрированный металлургический холдинг. Владеет активами как в России, так и за рубежом, в том числе пакетом более 90% акций угольной компании Распадская, которая входит в число крупнейших в мире.

Пересмотр портфеля

Мы планируем отслеживать динамику портфеля с периодичностью в 1–3 месяца и при необходимости ребалансировать его структуру.

Для оценки эффективности мы будем считать, что на дату формирования в портфель вложено 3 млн руб. По итогам 2025 года мы сможем оценить, какую фактическую доходность принесёт этот портфель. Мы ожидаем, что портфель окажется выгоднее фондов денежного рынка и банковских депозитов сроком на 1 год.

Следующая ребалансировка может быть проведена в середине февраля, после очередного заседания ЦБ.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции