На фоне повышенной волатильности спред между бумагами Башнефть ао и Башнефть ап оказался на максимумах с марта 2022 года. На схождении этого спреда можно заработать с помощью парной идеи.

Торговый план

Покупка Башнефть ап (позиция лонг) по цене не выше 1165 руб. с одновременной продажей Башнефть ао (позиция шорт) по цене не ниже 2330 руб. на ту же сумму.

• •

  Срок: четыре месяца

• •

  Цель: сокращение соотношения Башнефть ао и Башнефть ап до 1,6х или ниже

• •

  Потенциальная доходность: 20% (60% годовых)

• •

  Расходы на кредитное плечо: в соответствии с тарифами

Факторы в пользу схождения спреда

• •

  Расхождение в цене между ао и ап неоправданно

По бумагам Башнефть ао и Башнефть ап выплачиваются одинаковые дивиденды, а ликвидность привилегированных акций в несколько раз выше, чем обыкновенных. Несмотря на это, обыкновенные акции уже много лет торгуются дороже привилегированных. С 2019 по 2023 год включительно среднее значение Башнефть ао/ап составило 1,3х. Даже это значение переоценено с фундаментальной точки зрения, но сегодня соотношение намного выше — около 2х.

• •

  Аномалия временная и связана со стихийным закрытием коротких позиций по Башнефть ао (шорт-сквиз)

Идея заработать на схождении спреда между Башнефть ао и Башнефть ап популярна на протяжении уже нескольких месяцев. По обыкновенным акциям было открыто много коротких позиций.

20 декабря, когда рынок рос, в акциях Башнефти произошёл шорт-сквиз — из-за быстрого роста котировок многим участникам торгов пришлось в спешке закрывать свои позиции, ещё больше разгоняя цену бумаг.

В результате соотношение ао/ап оказалось в районе 2х — максимума с марта 2022 года. Это временная ситуация, которая открывает возможности для парной сделки с минимальными рисками.

• •

  Парная сделка безопаснее, чем односторонний шорт

Рынок акций, вероятно, развернулся. На фоне роста рынка держать открытый шорт, даже по переоценённой в моменте бумаге, довольно рискованно. Тем более нефтяные компании могут пользоваться спросом у инвесторов в условиях высоких цен на нефть и слабого рубля.

Парная сделка ао/ап нейтральна к движению рынка. В случае роста котировок убыток от шорта по обыкновенным акциям будет компенсироваться прибылью от лонга по привилегированным, и наоборот.

При этом привилегированные акции будут лучше обычных, за счёт чего спред может сужаться и получится заработать.

• •

  Консервативная цель: соотношение ао/ап на уровне 1,6х

Соотношение ао/ап на уровне 1,6х соответствует среднему уровню за последние полтора года. К этим значениям акции вполне могут прийти за 3–4 месяца.

Как воспользоваться парной идеей

Чтобы воспользоваться парной идеей, у инвестора должна быть подключена услуга маржинального кредитования.

Маржинальная торговля, или торговля с плечом, используется для открытия позиции шорт. Её также можно применить для позиций лонг, если на счёте не хватает денег для открытия сразу двух позиций.

Плечо суммой до 30 тыс. рублей предоставляется бесплатно. При превышении этого лимита комиссия начнёт списываться ежедневная в зависимости от тарифа.

Если вы неквалифицированный инвестор и раньше не использовали маржинальную торговлю, то сперва надо сдать тест. Для прохождения тестирования можно перейти по быстрой ссылке или изучить подробную инструкцию по подключению.

Больше по теме: Что такое уровни риска в маржинальной торговле.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции