Акции Русагро в среду упали из-за новостей о задержании основателя и обысках в офисах агрохолдинга. Разбираемся, насколько ещё могут снизиться бумаги.

Что произошло

В среду, 26 марта, стало известно, что бенефициару компании Вадиму Мошковичу и экс-гендиректору Максиму Басову предъявлены обвинения в мошенничестве в особо крупном размере и злоупотреблении полномочиями. Ущерб оценивается в 1 млрд руб. В офисах компании Русагро прошли обыски.

Уголовное дело в отношении руководства компании может быть связано с холдингом «Солнечные продукты». Его активы Русагро приобрела в 2018–2019 году, выкупив права требования у Россельхозбанка. Инициатором дела, по информации РБК и Коммерсанта, выступает бывший совладелец «Солнечных продуктов».

Комментарии компании

В Русагро подчеркнули, что иск никак не связан с текущей работой компании.

«На данный момент деятельность компании продолжается в штатном режиме, все производственные площадки работают, все обязательства перед клиентами, партнёрами и сотрудниками выполняются в полном объёме. Мы уверены в прозрачности своей работы и рассчитываем на скорейшее завершение процедур. Руководство компании находится на своих рабочих местах», — цитирует пресс-службу компании Интерфакс.

Что с акциями Русагро

Акции компании за день упали на 19,5%. Капитализация Русагро снизилась с 217 млрд до 174,4 млрд руб. Оборот торгов бумагами составил 18,1 млрд руб. против среднего 0,5 млрд руб. в день после возобновления торгов в феврале.

Сумма иска, по сообщениям СМИ, всего 1 млрд руб., и он предъявлен к руководству, а не к самой компании. Поэтому есть шансы, что на группе Русагро это существенным образом не отразится.

Однако важно учитывать, что дело всё-таки затрагивает не сторонние сделки, а сделки самой группы Русагро. Активы холдинга «Солнечные продукты», с приобретением которых связано дело, могут обеспечивать чуть менее половины производства всей масложировой продукции Русагро, что примерно эквивалентно четверти выручки и EBITDA группы.

Для сравнения, до приобретения в 2018 году в состав «Солнечных продуктов» входило:

– 3 масложировых комбината, выпускавшие 500 тыс. тонн продукции в год

– 3 маслоэкстракционных завода общей мощностью 4700 т маслосемян в сутки

– элеваторы общей мощностью хранения зерновых 650 тыс. тонн.

По итогам 2024 года Русагро произвела 1114 тыс. тонн сырого растительного масла. Масложировой сегмент составил 53% в выручке и 48% в EBITDA группы.

Таким образом, даже если предположить самый негативный сценарий, в котором компания теряет контроль над активами «Солнечных продуктов», то потеря может составить около 23–25% доходов. Тогда вчерашнее падение акций уже учитывает большую часть негатива.

При этом важно учитывать, что до падения котировки предусматривали премию за рост. По мультипликатору EV/EBITDA бумаги торговались на уровне 5,9х — нормальные уровни для стабильно растущего бизнеса.

Но после уголовного дела стратегия развития и принципы корпоративного управления компании оказались под вопросом — будет ли рост и будут ли дивиденды? При ухудшении ситуации справедливые мультипликаторы должны быть ниже.

Что делать инвесторам

Сейчас мы не видим идеи ни для покупки, ни для шорта акций Русагро. Падение бумаг по большей части уже учитывает всю доступную информацию. На наш взгляд, для среднесрочных инвестиций есть более интересные бумаги.

Не исключено, что в какой-то момент может возникнуть хорошая ситуация для спекулятивной покупки акций Русагро на отскок. Но подобные сделки не прогнозируются заранее и больше характерны для активного внутридневного трейдинга. Активным инвесторам, которые следят за рынком на протяжении всей торговой сессии, имеет смысл наблюдать за акциями и новостями о компании в ближайшие дни.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции