Ожидания экспертов по ключевой ставке снизились

Банк России опубликовал опрос, консолидирующий ожидания экспертов в отношении основных экономических показателей. Аналитики снизили прогнозы среднего уровня ключевой ставки в 2025 году, но ожидают более высокую инфляцию и ослабление рубля.

Ключевая ставка. Аналитики снизили ожидания по средней ключевой ставке в 2025 году и несколько повысили на 2026 год. Медианный прогноз на 2025 год — 20,5% годовых (-0,8 п.п.), на 2026 год — 15,0% годовых (+0,4 п.п.).

Инфляция. Прогноз на 2025 год повышен до 6,8% (+0,8 п.п. к декабрьскому опросу). Ожидается, что инфляция вернётся к цели в 2027 году.

ВВП. Прогнозы роста в 2025­­ (1,6%, +0,1 п.п.) и 2027 годах (2,0%, +0,1 п.п.) несколько повышены, в 2026 году — без изменений — 1,7%.

Рынок труда. В 2025 году ожидаемый уровень безработицы увеличится с текущих 2,4 до 2,6%, при этом номинальная зарплата вырастет на 12,5% (+0,9 п.п.) в 2025 году с замедлением до 8,0% (+0,4 п.п.) в 2026 году.

Курс USD/RUB. Прогноз пересмотрен вверх на всём горизонте. В 2025 году аналитики ожидают средний курс доллара на уровне 104,7 руб., в 2026 году — 108,8 руб.

Цена на нефть марки Brent. Прогноз остался прежним: в 2025–2026 годах нефть марки Brent будет стоить в среднем $75 за баррель.

Комментарий Альфа-Инвестиций

Пересмотр прогноза ключевой ставки наверняка связан с решением Банка России не повышать ставку в декабре. При этом эксперты по-прежнему не ожидают существенного смягчения денежно-кредитной политики в 2025 году. Медианный прогноз на уровне 20,5% допускает, что ЦБ снизит ставку лишь на 1 п.п. в середине года и будет удерживать её на этом уровне. Или же несколько раз снизит ставку шагом в 1 п.п., но на заседаниях в сентябре — декабре.

Рост ожиданий по инфляции учитывает динамику в январе 2025 года, где темпы роста цен оставались повышенными. Отметим, что этот фактор не стал поводом для ожиданий дополнительной жёсткости со стороны ЦБ.

Эксперты ждут дальнейшего ослабления рубля. Возможно, это обусловлено в том числе пересмотром внешнеторговых операций. Прогнозы в отношении экспорта были снижены значительнее, чем объёмы импорта.

С точки зрения экономического роста предполагается замедление подъёма ВВП с 3,9% в прошлом году до 1,6–1,7% в 2025–2026 гг. и постепенное увеличение безработицы. То есть эксперты в целом ожидают нормализации ситуации в экономике после перегрева в предыдущие годы.

Альфа-Инвестиции