Отстающие голубые фишки: кто позади всех

С начала 2024 года Индекс голубых фишек Московской биржи почти не изменился, потери составляют около 1,5%. Однако несколько самых ликвидных бумаг упали значительно сильнее, чем рынок в целом. Разберёмся, в чём причины такого отставания и есть ли потенциал восстановления.

ГМК Норильский никель (-4,5% с начала года до 3 июня)

Причины падения. По итогам 2024 года операционные доходы компании снизились на 24%, а чистая прибыль упала сразу на 40%. Причины — падение цен на корзину металлов и рост процентных расходов более чем в два раза, с 27 до 57 млрд руб. Свободный денежный поток снизился сразу на 31%, даже несмотря на сокращение CAPEX на 20%. Компания отказалась от выплат итоговых дивидендов за 2024 год.

Перспективы. Цены на палладий и никель остаются на локальных минимумах, и признаков разворота пока не видно. Из-за высокой ставки и низкого свободного денежного потока Норникелю потребуется много времени на существенное сокращение долговой нагрузки. Кроме того, компании необходимо финансировать обширную инвестиционную программу, включающую ввод новых мощностей и поддержание текущих. Дополнительный негатив для финансовых результатов Норникеля создаёт чрезмерное укрепление рубля за последние 6 месяцев.

Сургутнефтегаз ао (-8,6%), ап (-12,7%)

Причины падения. Акции Сургутнефтегаза отличаются от бумаг большинства других нефтяных компаний. Они часто двигаются в отрыве от сектора, меньше реагируют на общерыночные тенденции. Привилегированные бумаги исторически сильно привязаны к курсу рубля. Его укрепление поддержало снижение котировок. Компания не публикует отчётность, так что узнать о состоянии дел можно лишь исходя из рекомендованных дивидендов: чистая прибыль в 2024 году по РСБУ могла составить около 920 млрд руб., что ниже ожиданий аналитиков.

Перспективы. Укрепление рубля и падение цен на нефть продолжат негативно влиять на бумаги. Предсказать динамику обыкновенных акций крайне сложно. У привилегированных бумаг в июле будет внушительный дивидендный гэп — около 15%. Так как рубль остаётся крепким, то в следующем году ожидается резкое падение размера выплат, а значит, на быстрое закрытие гэпа рассчитывать не приходится.

АЛРОСА (-17,7%)

В 2024 году выручка компании снизилась на 44%, а чистая прибыль — сразу на 78%, что привело к падению котировок до минимума за 10 лет — 44 руб. за акцию.

Причины падения. С конца 2023 года экспорт российских алмазов столкнулся с ограничениями западных стран. АЛРОСА лишилась доступа к премиальным рынкам и переориентировала поставки в Азию и на Ближний Восток, где маржа ниже.

При этом спрос на натуральные алмазы во всём мире находится под давлением, в том числе из-за роста популярности синтетических камней. В 2024 году цены на алмазы снизились на 10–12%, а индийские огранщики сократили закупки на треть. Международные компании урезали добычу на 25% и готовятся к новым сокращениям. АЛРОСА всё это время сохраняла добычу на высоких уровнях, что привело к росту запасов на 27% и сокращению выручки.

Перспективы. Компания консервирует нерентабельные мощности и снижает расходы. Однако без существенных улучшений конъюнктуры в отрасли заметного роста акций ждать не стоит. Фактор крепкого рубля также негативен.

Северсталь (-21,3%), НЛМК (-18,8%) и ММК (-17,9%)

Три крупнейших сталелитейных компании в последнее время отказались от дивидендов. Сектор испытывает давление из-за высокой ключевой ставки и снижения внутреннего спроса. Крупнейшие металлурги сократили выплавку металлов в 2024 году на 8–14%.

Причины падения. Основной драйвер потребления металлопроката — строительство жилой недвижимости, а в 2024–2025 годах темпы ввода жилья замедлились. Причины — ужесточение ипотечных условий, рост ставок и снижение доступности жилья. Девелоперы сократили запуск новых проектов, и это привело к снижению спроса на сталь.

Перспективы. В 2025 году полное восстановление внутреннего спроса на жилую недвижимость вряд ли возможно без значительного снижения ключевой ставки ЦБ. В то же время мировые цены на сталь, вероятно, останутся под давлением из-за китайского экспорта, тогда как экспорт из РФ ограничен высоким курсом рубля. Дополнительное давление на цены создают угрозы мировой рецессии из-за тарифных войн Трампа. Таким образом, российские сталелитейные компании пока не возобновят высокие дивидендные выплаты.

Магнит (-22,9%)

Выручка компании по итогам 2024 года увеличилась на 20%, а акции находятся около минимумов за три года.

Причины падения. На 31 декабря 2024 года чистый долг Магнита составил 252,8 млрд руб., увеличившись на 52,2% за год. Соотношение долга к EBITDA выросло до 1,5x против 1,0x годом ранее. Рост долга вызван увеличением капитальных затрат более чем в два раза.

При росте выручки на 20%, до 3 трлн руб., и росте LFL-продаж на 11,2%, чистая прибыль в 2024 году снизилась на 24,4%, до 50 млрд руб. Причины — рост операционных и финансовых расходов, а также сокращение финансовых доходов. В результате совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды для сохранения капитала на фоне возросшего долга и инвестпрограмм.

Перспективы. Расширение сети и значительный рост сопоставимых LFL-продаж создают потенциал восстановления. Приобретение контрольного пакета Азбуки Вкуса позволит Магниту увеличить экспертизу в сегменте готовой еды. Кроме того, продуктовый ретейл — одна из самых устойчивых отраслей даже в периоды высокой инфляции, так как может перекладывать часть выросших расходов на покупателей.

Роснефть (-26,7%)

По итогам 2024 года чистая прибыль компании снизилась на 12%, а акции опустились на минимумы за два года. Около 6% от прошедшего снижения пришлись на дивиденды.

Причины падения. Цена нефти поступательно снижается с весны 2024 года, что сказывается на финансовых результатах компании. В последние месяцы также оказывает давление тренд по укреплению рубля. Не помогает и высокая ставка ЦБ. В I квартале процентные расходы по кредитам выросли в 1,8 раза год к году, отмечали в компании.

Перспективы. Укрепление рубля и падение цен на нефть продолжат негативно влиять на финансовые результаты. Однако Роснефть отлично справляется с контролем за расходами. К концу 2025 года ожидаем более слабый рубль, что улучшит ситуацию и повысит интерес инвесторов к бумагам.

В итоге

Не исключено, что в краткосрочной перспективе эти голубые фишки продолжат отставать от Индекса МосБиржи. Но на более длинном горизонте ситуация способна измениться. Бумаги Магнита имеют потенциал роста за счёт интеграции «Азбуки вкуса» и возможного возврата к дивидендам. Норникель и Роснефть чувствительны к экспортным ценам и курсу рубля: рост сырья и укрепление доллара могут вернуть их в число лидеров.

Более сложная ситуация у сталелитейных компаний: для роста их акций необходимо восстановление строительного сектора, которое возможно при снижении ключевой ставки. АЛРОСА остаётся в уязвимой позиции из-за падения цен на алмазы, снижения спроса и высокой ставки ЦБ. Уверенности в улучшении ситуации пока нет.

Как вы думаете, какая из отставших голубых фишек покажет лучший результат в июне?

Делитесь своими мыслями в комментариях к статьям и выигрывайте призы — IPhone и портфели акций на 10 000 руб. Оставлять комментарии можно в Альфа-Инвестиции Онлайн или приложениях Альфа-Инвестиции для андроид.

Альфа-Инвестиции