Эмитенты • 14 марта в 10:42

Отчёт РУСАЛа. Рентабельность улучшилась в II полугодии

Компания снизила издержки и нарастила прибыль

РУСАЛ

РУСАЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 год.

Отчёт компании позволил аналитикам оценить не только итоги деятельности РУСАЛа за год, но и показатели II полугодия 2024 года, которые отдельно не раскрывались. Они помогают точнее оценить динамику ключевых показателей и финансовое состояние компании, и именно за ними следят аналитики для прогнозирования перспектив акций.

Главное за 2024 год:

•
Выручка: $12,1 млрд (-1,1% год к году)
•
Скорректированная EBITDA: $1,5 млрд (+90,1% г/г)
•
Чистая прибыль: $803 млн (рост в 2,8 раза год к году)
•
FCF: -$797 млн ($315 млн годом раньше)
•
Чистый долг: $6,4 млрд (+11% г/г)
•
Чистый долг/EBITDA: 4,3х (7,4х годом раньше)

Главное за II полугодие 2024 года:

•
Выручка: $6,4 млрд (+1,9% г/г)

•
Скорректированная EBITDA: $708 млн (+42,7% г/г)

•
Чистая прибыль: $238 млн (-$138 млн годом раньше)

•
FCF: -$193 млн ($634 млн годом раньше)

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Результаты РУСАЛа по итогам II полугодия умеренно позитивные. Показатели рентабельности в II полугодии улучшились на фоне оптимизации издержек, показатель EBITDA вырос почти в 1,5 раза к низкой базе 2023 года, но снизился на 9,9% к сильному I полугодию 2024 года. Компания увеличила списания основных средств в 2 раза г/г, до $484 млн, что вместе с ростом финансовых расходов на 17,2% давит на чистую прибыль.

Чистый долг вырос на 0,8% к уровню на конец I полугодия 2024 года. Операционный денежный поток улучшился благодаря оттокам из оборотного капитала, но в отсутствие дивидендов от Норникеля FCF остаётся отрицательным, не позволяя начать снижение долговой нагрузки. Ситуация вряд ли улучшится в ближайшее время, так как ГМК не планирует выплачивать финальные дивиденды за 2024 год.

Взгляд на акции РУСАЛа нейтральный. Бумаги могут чувствовать себя лучше рынка при снижении процентных ставок в экономике на фоне высокого уровня долговой нагрузки. Однако для качественного улучшения инвестиционного кейса нужны рост цен на алюминий и возобновление выплаты дивидендов ГМК.

РУСАЛ. Важное о компании

•
Один из крупнейших в мире производителей алюминия с долей 5,6%, а также глинозёма с долей 4,5%. Для выпуска использует электроэнергию из возобновляемых источников, в основном гидрогенерацию — это преимущество компании.
•
Ключевые акционеры: Эн+ Групп (56,88%) и СУАЛ Партнёрс (25,52%). В свободном обращении 17,6% акций.
•
Нет прозрачной дивидендной политики. С 2017 года компания лишь один раз выплачивала дивиденды. СУАЛ несколько раз предлагал выплаты, но Эн+ голосовала против.
•
Дивиденды от ГМК Норникель, в котором РУСАЛ контролирует 26,39%, снизились в 2024 году — это ограничивает возможности компании по снижению долговой нагрузки.
•
В 2023–2024 годах акции выглядят хуже Индекса МосБиржи. Инвесторов смущают слабые финансовые результаты из-за низких цен на алюминий, отсутствие дивидендов, а также высокая долговая нагрузка ($6,4 млрд на конец 2024 года).

Альфа-Инвестиции