Эмитенты • 15 мая в 12:14

Отчёт Ростелекома. Долги по-прежнему растут

Компания тяжело проходит период высоких процентных ставок

Ростелеком...

Ростелеком опубликовал финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года.

•
Выручка: 190,1 млрд руб. (+9,4% год к году)
•
OIBDA: 73,7 млрд руб. (-0,9% г/г)
•
Чистая прибыль: 6,8 млрд руб. (-45,7% г/г)
•
FCF: -20,8 млрд руб. (23,4 млрд руб. в I квартале 2024 года)
•
Чистый долг, включая обязательства по аренде: 696,6 млрд руб. (+5,4% квартал к кварталу)
•
Чистый долг/OIBDA: 2,3х (2,2х на конец 2024 года)

Подробнее

Выручка увеличилась на 9% г/г и составила 190,1 млрд руб. Основной вклад в рост выручки в I квартале 2025 г. обеспечили мобильный бизнес и цифровые кластеры.

Показатель OIBDA снизился на 1% г/г, до 73,7 млрд руб. На динамику OIBDA повлиял опережающий рост операционных издержек, в частности, расходов на персонал и затрат по инфраструктурным проектам для крупных корпоративных и государственных заказчиков. Рентабельность по OIBDA составила 38,8% (42,8% в I квартале 2024 года).

Чистая прибыль снизилась на 46% г/г, до 6,8 млрд руб. под давлением роста процентных расходов.

Свободный денежный поток составил -20,8 млрд руб. против 23,4 млрд руб. за аналогичный период 2024 года. Падение показателя связано с увеличением капитальных вложений и процентных платежей в связи с ростом ключевой ставки.

Чистый долг составил 696,6 млрд руб., увеличившись на 5% к началу года на фоне отрицательного свободного денежного потока. Показатель Чистый долг/OIBDA на конец квартала вырос до 2,3х.

Комментарии менеджмента

•
В I квартале 2025 года на треть выросли доходы самого большого по размерам кластера «РТК-ЦОД» (дата-центры и облачные хранилища). За I квартал выручка «Солар» (информационная безопасность) выросла на 33% по продуктам кибербезопасности собственной разработки.
•
Сложная макроэкономическая ситуация и жёсткая денежно-кредитная политика сдерживают рост бизнеса. Ростелеком сфокусирован на компенсации увеличившихся финансовых расходов за счёт повышения внутренней эффективности, а также оптимизации инвестиционной программы.
•
Рост капитальных вложений в I квартале текущего года был обусловлен преимущественно погашением задолженности по завершённым в прошлом году проектам. Основная цель — оптимизация капитальных затрат в размере около 20–30 млрд руб. по отношению к 2024 году.
•
Учитывая неопределённость макроэкономических факторов, менеджмент продолжает воздерживаться от прогнозов основных финансовых показателей.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Ростелеком представил ожидаемо слабые результаты. Операционные издержки в I квартале росли опережающими выручку темпами (+10,5% против +9,4%), что вылилось в сокращение OIBDA. Дополнительное давление на чистую прибыль оказал рост финансовых расходов (+64% г/г) на фоне растущей долговой нагрузки и высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Чистый долг продолжает увеличиваться из-за отрицательного FCF за период.

Компания трудно проходит период высоких процентных ставок, низкие дивиденды (ожидаем 3,44 руб. на акцию по итогам 2025 года) сдерживают привлекательность акций Ростелекома. Актуальный ранее драйвер для бумаг в виде ожидаемых IPO «РТК-ЦОД» и «Солар» временно отошёл на второй план. Среднесрочный взгляд на бумаги сдержанный, бумаги могут отставать от рынка.

Ростелеком. Важное о компании

•
Крупнейший в России телекоммуникационный оператор. Развивает ряд цифровых сервисов, которые растут двузначными темпами.
•
Рынок ожидает IPO цифровых сервисов, что раскроет их стоимость и поддержит капитализацию всего холдинга. Изначально размещение «РТК-ЦОД» планировалось в 2024 году, но было отсрочено из-за неблагоприятной конъюнктуры на рынке.
•
Компания стабильно платит дивиденды. В 2025 году Ростелеком ухудшил дивидендную политику, убрал минимальный размер выплат 5 руб. на акцию, но оставил целевой уровень 50% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2024 года ожидаем 3,44 руб. на акцию.
•
С начала 2025 года обыкновенные акции Ростелекома снизились на 14%, привилегированные демонстрируют околонулевую динамику. Привилегированные акции торгуются дешевле обыкновенных, поэтому в условиях одинаковых дивидендных выплат они выглядят интереснее для покупки.

Альфа-Инвестиции