Эмитенты • 30 мая в 14:20

Отчёт Интер РАО. Растёт выручка, но не прибыль

Денежная кубышка сокращается на фоне высокой инвестпрограммы

Интер РАО

Компания Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года.

•
Выручка: 441,3 млрд руб. (+12,6% год к году)
•
EBITDA: 54,6 млрд руб. (+11,5% г/г)
•
Чистая прибыль: 47,2 млрд руб. (-1,6% г/г)
•
FCF: -44,4 млрд руб. (-22,4 млрд руб. годом ранее)

Комментарии менеджмента:

•
Реализация масштабных проектов, включая строительство Новоленской ТЭС в Республике Саха (Якутия) и Каширской ГРЭС в Подмосковье, является фактором роста капитальных затрат Интер РАО. В ближайшем будущем группа приступит к строительству ещё двух энергоблоков Харанорской ГРЭС в Забайкальском крае.

Подробнее

Выручка в I квартале выросла на 12,6%, до 441,3 млрд руб. В сегменте «Электрогенерация в РФ» выручка увеличилась на 18,7%. Положительный эффект достигнут благодаря росту выработки и увеличению цен на РСВ (рынок на сутки вперёд, на котором продаётся электроэнергия), в совокупности с включением в расчёт цены мощности инвестиционной составляющей с 13-го месяца начала поставки в КОММод (конкурентный отбор модернизированных мощностей) для блоков Костромской, Гусиноозёрской, Ириклинской и Пермской ГРЭС.

Показатель EBITDA составил 54,6 млрд руб., увеличившись на 11,5% г/г на фоне роста амортизации.

Чистая прибыль упала на 1,6% г/г, до 47,2 млрд руб.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Результаты Интер РАО за I квартал в умеренно негативные. Эффект от роста выручки на чистую прибыль обнулился на фоне опережающего роста издержек, маржа операционной прибыли упала с 10,3% в I квартале 2024 года до 9% в I квартале 2025 года. Не помог даже рост финансовых доходов на 17% г/г, до 24 млрд руб.

Капзатраты снизились на 9,2% г/г, однако в целом в 2025 году ожидается рост капвложений к рекордным уровням 2024 года. FCF за I квартал 2025 года составил -44,4 млрд руб. — худший результат за последние годы, что отчасти связано с крупными оттоками в оборотный капитал.

Чистая денежная подушка без учёта обязательств по аренде сократилась на 5% квартал к кварталу до 486,6 млрд руб. Ожидаем, что «кубышка» продолжит сокращаться в 2025 году на фоне высокой инвестиционной программы.

Акции Интер РАО отреагировали на отчёт сдержанным подъёмом, бумаги прибавляют около 0,5% и выглядят лучше Индекса МосБиржи.

Интер РАО. Важное о компании

•
Третья по объёму генерирующая компания в РФ после РусГидро и Газпром энергохолдинга.
•
«Кубышка» компании на конец I квартала 2025 года составила 400 млрд руб. Компания зарабатывает на процентах более 20 млрд руб. в квартал.
•
Компания владеет квазиказначейским пакетом 32,6%. Перспективы его использования не раскрываются.
•
В ближайшие годы ожидается крупная инвестиционная программа, часть накопленных средств может быть использована для её финансирования.
•
С середины 2023 года акции находятся в волатильном боковике, устойчивой тенденции нет. В 2025 году бумаги теряют около 5% — хуже Индекса МосБиржи.
•
Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 5,2 руб.

Альфа-Инвестиции