ОПЕК+ и нефтяники. Кто выиграет от роста добычи

Страны ОПЕК+ с апреля методично увеличивают квоты на добычу. К осени добыча альянса может вырасти на 2,2 млн б/с, в том числе добыча России — на 450 тыс. б/с. Разбираемся, какие акции могут выиграть от этого.

Рост добычи ОПЕК+ в целом негативен для доходов экспортёров. Рост производства на 450 тыс. б/с (+5%) с избытком компенсируется падением цен реализации. Средняя цена за баррель Brent во II квартале 2025 года составила $65,5 против $75,8 в I квартале и $80,5 в среднем за 2024 год.

С учётом укрепления рубля картина ещё хуже:

Однако сокращение добычи могло быть неравномерно распределено между производителями. В условиях закрытой информации сложно с точностью оценить, по какой компании сокращение ударило сильнее всего.

В прошлом, в 2020–2021 гг., сильнее всего сокращение добычи ударило по Башнефти: -30% против -5–7% в среднем по сектору. У компании много месторождений с высокой себестоимостью. Для материнской Роснефти выгодно закрывать их в первую очередь. Возможно, в этот раз эта компания вновь приняла на себя значительную часть сокращения, но официальных данных Башнефть не публикует.

Если это действительно так, то доходы Башнефти могут быть сильнее других защищены от снижения цен, поскольку будут компенсироваться существенным ростом добычи. Инвестор может рассмотреть привилегированные акции Башнефти, по которым компания выплачивает 25% прибыли на дивиденды. По итогам 2024 года рекомендовано 147,31 руб. на акцию.

На нефти зарабатывают не только производители

Если выгода для производителей выглядит спорно, то компании — держатели нефтетранспортной инфраструктуры могут стать прямыми бенефициарами роста производства. Прежде всего это Транснефть и НМТП (Новороссийским морской торговый порт), в меньшей степени — Совкомфлот из-за санкционных ограничений.

Транснефть управляет сетью нефтепроводов по всей России. Компания – монополист выигрывает от роста объёмов прокачки нефти и практически не зависит от цен. Тарифы фиксированные и ежегодно индексируются на размер не ниже инфляции, что позволяет компании стабильно зарабатывать при любых ценах.

На Московской бирже торгуются привилегированные акции Транснефти. Компания регулярно выплачивает по ним дивиденды в размере 50% от скорректированной прибыли МСФО за год. За 2024 год компания может выплатить 198,25 руб. на акцию, дивидендная доходность составит около 14%.

НМТП — группа компаний, объединяющих морские порты, где происходит перевалка нефти из трубопровода на танкеры. На самом деле через порт проходят ещё и чёрные металлы, уголь, минеральные удобрения и другие товары, но нефть и нефтепродукты являются ключевым товаром.

НМТП выигрывает от увеличения объёмов морского экспорта нефти и нефтепродуктов. К сожалению, после 2022 года из-за санкций значительная часть информации об объёмах и направлениях российского экспорта оказалась закрытой, также как и данные по добыче.

Если ориентироваться на данные вторичных источников, которые публикует Bloomberg, то морской экспорт сырой нефти практически не упал на фоне сокращения добычи. Вероятно, выгода от роста добычи для НМТП может быть не такой существенной, как для Транснефти. То же самое можно сказать про Совкомфлот, который напрямую участвует в танкерной перевозке российской нефти.

Выводы

Очевидным выгодоприобретателем роста добычи нефти является Транснефть, которая выиграет от увеличения объёма прокачиваемой нефти через трубопроводную систему. НМТП и Совкомфлот могут выиграть в меньшей степени, поскольку с момента начала добровольных сокращений морские поставки нефти из российских портов не показали выраженного снижения.

Среди нефтедобывающих компаний самый позитивный эффект от роста добычи может испытать на себе Башнефть, однако это лишь предположение — реальный потенциал увеличения производства в рамках повышения квоты не известен.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции