Обзор фондового рынка 18/07/25. Инвестиционный банк

Обзор рынка

Индекс Мосбиржи (IMOEX) после трехдневного роста столкнулся с фиксацией прибыли. В четверг российский фондовый рынок (IMOEX) потерял 0,5%, закрывшись на отметке 2762. 2800 остается сильным уровнем сопротивления для индекса IMOEX. Сезон выплаты дивидендов также оказывает негативное влияние на рынок - вчера «без дивидендов» торговались: SNGSP (-13,8%), TRNFP (-11,5%), EUTR (-8,5%) и T (-2,6%). Акции компаний, реестр для получения дивидендов которых закрывается сегодня, торговались лучше рынка – AFLT (+2,3%) и SBER (+1,6%). Российский рубль также продолжил укрепляться (USD/RUB снизился на 0,4% до 78,05).

На мировых рынках сохраняется позитивная динамика; Техническое давление на Российский рынок акций оказывают дивидендные отсечки. S&P 500 и Nasdaq закрылись на рекордных максимумах, чему способствовали сильные данные по потреблению и обнадеживающие отчеты о доходах населения: S&P 500 (+0,5%), DJ (+0,8%), Nasdaq (+0,5%). Розничные продажи в США резко выросли в июне, еженедельные заявки на пособие по безработице указали на сильный рынок труда. Азиатские рынки сегодня утром также демонстрируют смешанную динамику после выхода статистики по инфляции в Японии: NIKKEI (-0,2%), Hang Seng (+0,9%), CSI 300 (+0,5%), Sensex (-0,6%), KOSPI (-0,05%), ASX 200 (+0,1%). Сохранение высокой для Японии инфляции сохраняет «ястребиные» настроения Банка Японии и может привести к потенциальному дальнейшему повышению ставок. Фьючерсы на европейские и американские акции сегодня продолжают демонстрировать рост, который поддерживается благоприятным экономическим фоном. Российский фондовый рынок открылся утром в боковом тренде на низких объёмах. Мы ожидаем, что IMOEX откроет основную торговую сессию с гэпом вниз, поскольку акции SBER и AFLT торгуются без дивидендов. Мы ожидаем отскока на следующей неделе перед заседанием ЦБ РФ, на котором регулятор примет решение по ключевой ставке. Консенсус-прогноз аналитиков предполагает снижение ставки до 18%, но также допускается снижение до 17%, что может привлечь часть дивидендных выплат обратно на фондовый рынок. Мы оцениваем объем дивидендных выплат на акции, находящиеся в свободном обращении на уровне 280 млрд рублей в третьем квартале 2025 года. На момент подготовки нашего обзора, послы ЕС одобрили 18-ый пакет санкций против России.

Экономика

Инфляционные ожидания населения в июле остались на уровне 13%

Согласно данным ЦБ РФ, инфляционные ожидания населения в июле остались на уровне 13%, как и в июне. При этом динамика по группам домохозяйств была неоднородной. У населения без сбережений ценовые ожидания снизились до 14,2% в июле с 14,3% в июне, тогда как у домохозяйств со сбережениями ожидания выросли до 11,9% в июле после 11,6% в мае-июне. Эта информация вряд ли окажет существенный эффект на решение ЦБ РФ по ставке в следующую пятницу, и мы ждем, что регулятор снизит ставку до 18%, однако если инфляционные ожидания прекратят снижаться, это может сделать дальнейшее снижение ставки более осторожным.

Консенсус ожидает снижения ключевой ставки до 18% на заседании в июле

Большинство опрошенных газетой «Ведомости» аналитиков ожидают, что ЦБ РФ снизит ключевую ставку до 18% на заседании в следующую пятницу – так считают 12 из 20 экспертов (60%). Еще 4 аналитика допускают снижение ключевой ставки до 19%, а один экономист ждет более сильного шага и прогнозирует снижение ставки до 17% на июльском заседании; оставшиеся эксперты ожидают ставку в диапазоне 18-19%. Таким образом, консенсус-прогноз смещен в сторону снижения ставки на 100-200 б.п. на заседании 25 июля, тогда как мы считаем, что регулятор скорее будет выбирать шаг снижения ставки в диапазоне 200-300 б.п.

Наталья Орлова, Ph.D. (Главный экономист)

Валерия Кобяк (Экономист)

Металлы и Горная добыча

Итоги 2К25 для ММК и Северстали

Сезонное оживление спроса на фоне смешанной динамики цен предполагает ограниченный потенциал поддержки финансовых результатов российских металлургов в 2К25. Инвестиционный климат в отрасли продолжает находиться под давлением высокой ключевой ставки в России, в то время как крепкий рубль снижает привлекательность экспортных продаж, а торговая активность на зарубежных рынках замедляется из-за сезонного фактора и на фоне торгового противостояния между Китаем и США. Свободный денежный поток ММК и Северстали в 2К25 ожидается в отрицательной зоне, снижение размеров оборотного капитала может частично нивелировать рост капитальных затрат с точки зрения генерации СДП.

Операционная статистика по ММК в целом совпала с нашими ожиданиями и динамикой по отрасли.

• •

  Производство стали выросло на 2% кв/кв до 2,6 млн т. В начале апреля в строй вернулась ДП №6, чтобы компенсировать снижение производства во время остановки на ремонт в конце июня ДП №10. Продолжает находиться на ремонте ДП №7.

• •

  Консолидированные продажи стальной продукции по группе выросли на 3% кв/кв до 2,5 млн т, получив поддержку от сезонного оживления спроса и возобновления загрузки производственных мощностей.

• •

  В части сортамента продаж отмечаем снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью на фоне снижения поставок толстого листа для трубной отрасли.

Борис Красноженов (Начальник аналитического отдела)

Юлия Толстых (Аналитик)

КИБ Альфа-Банка

© Альфа-Банк, 2025 г. Все права защищены. Генеральная лицензия ЦБ РФ № 1326 от 16 01 2015 г.

Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено.

Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из публичных источников, которые по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со своими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.