Обзор фондового рынка 16/07/25. Инвестиционный банк

Обзор рынка

Российский рынок вчера продолжал расти, но менее динамично, чем накануне. Индекс Мосбиржи во вторник продолжал расти, но этот рост несколько замедлился по сравнению с вечером понедельника (IMOEX +1,6%; @ 2 757), а объемы торгов снова упали. Сдерживающим фактором для рынка акций были крепкий курс рубля (USD/RUB -0,05%; @ 78,07) и дивидендные отсечки. Среди ликвидных бумаг вчера начали торговаться без дивидендов акции RENI (-4,1%). В четверг отсечка наступит у SNGS/P, EUTR и T, в пятницу – у SBER/P и AFLT. Лучше рынка по- прежнему выглядели акции компаний, ориентированных на внутренний рынок: розничные сети, телекоммуникационные операторы и банки более востребованы, чем сырьевые экспортеры. Среди лидеров по итогам дня выделяются VTBR (+4,5%), YDEX (+2,9%), T (+2,1%) и X5 (+1,8%). В краткосрочной перспективе важнейшим катализатором для рынка акций должно стать ожидающееся на будущей неделе решение по ставке ЦБ. Если регулятор снизит ставку до 18% (в соответствии с наиболее распространенными ожиданиями), можно будет ожидать роста IMOEX до 3 000 пунктов. Такая перспектива придает особую актуальность ожидающейся сегодня вечером инфляционной сводке.

Глобальные рынки во вторник сдали назад на фоне тарифных опасений и некоторого ускорения инфляции в США и Европе. Вчерашние торги акциями в Старом Свете завершились снижением основных индексов; инвесторов встревожили тарифные угрозы Трампа, а также данные об ускорении инфляции. Кроме того, руководство Евросоюза обвинило Вашингтон в саботировании усилий по достижению торгового соглашения и предупредило, что, если сделку не удастся заключить к 1 августа, будут приняты контрмеры. На Уолл-стрит вчерашняя торговая сессия закрылась в минусе. На рынок акций оказали давление данные об июньском ускорении инфляции в США, которые стали для трейдеров поводом скорректировать своих ожидания по дальнейшей траектории ставки Федрезерва и ключевых ставок других мировых центробанков. В восприятии участников рынка, ускорение инфляции по обе стороны Атлантики свидетельствует о том, что компании начинают частично перекладывать на потребителей рост издержек, спровоцированный ужесточением тарифной политики США.

Российский рынок акций сегодня с утра немного взбодрился; глобальные рынки осторожничают. На азиатских биржах в среду с утра преобладают негативные тенденции; инвесторы опасаются, что продолжающиеся торговые споры сдерживают рост мировой экономики и способствуют росту инфляционных ожиданий. Фьючерсы на европейские и американские фондовые индексы в результате снижаются. Сегодня главной макропубликацией обещает стать индекс цен производителей в США (PPI). На российском рынке акций сегодня утром мы видим позитивную динамику; инвесторы ждут сегодня вечером инфляционной сводки Росстата, рассчитывая, что она отразит снижение инфляционных ожиданий. Крупных дивидендных отсечек в среду не ожидается, поэтому мы не исключаем, что рынок акций сегодня закроется в плюсе. Сегодня должны выйти финансовая отчетность BSPB за 1К25 и операционные показатели X5 за 6М25.

Джон Волш (Стратегия)

Экономика

ЦБ РФ отмечает снижение устойчивого инфляционного давления

В опубликованном вчера ЦБ РФ материале «О чем говорят тренды» напрямую отмечается, что сформировался тренд на снижение инфляции. В частности, регулятор подчеркнул, что устойчивое инфляционное давление в мае-июне снизилось даже без учета эффекта переноса от укрепления рубля и сезонной дефляции в плодоовощной продукции. В пользу этого говорит два факта: то, что замедление темпов роста расходов домохозяйств в 2К25 продолжилось, и то, что мониторинг предприятий ЦБ РФ в июне продемонстрировал снижение удовлетворенности спросом и сокращение планов по выпуску продукции. Публикация материала вчера спровоцировала ралли на российском финансовом рынке, особенно в облигационном сегменте. При этом интрига по поводу шага по ставке сохраняется – поскольку ЦБ РФ в материале отметил, что ждет небольшого роста экономики в 2К25 по сравнению с 1К25 (то есть не видит риска рецессии), мы полагаем, что движение ставки на 18% выглядит более вероятным решением, нежели более значимое снижение ставки.

В Москве по итогам 1П25 количество сделок на вторичном рынке жилья снизилось всего на 3,2% г/г

Согласно опубликованной сегодня статье в Ведомостях, в 1П25 в Москве количество сделок на вторичном рынке жилья снизилось всего на 3,2% г/г. Эта цифра демонстрирует, что спрос на недвижимость в этом сегменте сохраняется. Это согласуется с нашим недавним комментарием о плавном торможении на рынке первичной недвижимости. И таким образом, нет аргументов в пользу существенного спада на рынке жилья и кажется, что торможение рынка жилой недвижимости происходит умеренными темпами.

Наталья Орлова, Ph.D. (Главный экономист)

Валерия Кобяк (Экономист)

Финансы

Займер представил операционные результаты за 2К25

МФК «Займер» (БЕЗ РЕКОМЕНДАЦИИ) опубликовала операционные результаты за 2К25. Выдачи по итогам квартала составили 15,2 млрд руб., увеличившись на 10% г/г (+2% кв/кв), что сопоставимо с динамикой этого показателя в 1К25. Выдачи новым клиентам выросли на 21% г/г (-3% кв/кв), повторным клиентам – на 9% г/г (+3% кв/кв). В качестве драйверов роста компания отмечает сохраняющийся потребительский оптимизм и ужесточение кредитной политики банков. В сегменте PDL (краткосрочные займы) выдачи за 2К25 выросли на 19% г/г и на 4% кв/кв. В сегменте IL (среднесрочные займы) выдачи по итогам 2К25, напротив, снизились на 10% г/г (-3% кв/кв). В компании отмечают, что краткосрочные PDL-займы остаются более предпочтительным инструментом для клиентов.

На наш взгляд, можно рассчитывать, что в 2025 г., при прочих равных, прибыль компании начнет восстанавливаться после снижения на 35% г/г в 2024 г. При текущих котировках акции МФК «Займер» торгуются с форвардным мультипликатором P/E 2025П на уровне 3,1х, при ожидаемом ROE более 30% и 16%-й дивидендной доходности. Мы полагаем, что основные риски, связанные с микрофинансовой индустрией, уже заложены в текущую оценку. В то же время, мы отмечаем приверженность компании долгосрочной стратегии, отсутствие недобросовестных практик и высокий уровень достаточности капитала (НМФК1 к концу мая 2025 г. составил 74,6%, при минимально допустимом уровне 6%).

Евгений Кипнис (Старший аналитик)

Филипп Николаев (Аналитик)

КИБ Альфа-Банка

© Альфа-Банк, 2025 г. Все права защищены. Генеральная лицензия ЦБ РФ № 1326 от 16 01 2015 г.

Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено.

Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из публичных источников, которые по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со своими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.