Рынки • Вчера в 11:57

Обзор фондового рынка 01/07/25. Инвестиционный банк

Аналитика КИБ Альфа-Банка

Обзор рынка

Надежды на снижение ставки ЦБ стали новым источником оптимизма для российского рынка. Индекс Мосбиржи в понедельник закрепился значительно выше отметки 2 800 пунктов (IMOEX +1,5%; @ 2 847). Объемы торгов заметно выросли: с учетом вечерней сессии (по IMOEX2) они вчера составили почти 90 млрд руб. Инвесторам добавил оптимизма зампред Банка России Алексей Заботкин, который заявил, что в июле регулятор может рассмотреть вопрос о снижении ключевой ставки более чем на 1 п. п. Напомним, что в последнее время среди участников рынка распространились ожидания, что 25 июля ставка ЦБ может быть снижена на 2 п. п. Что касается санкционной повестки, Словакия наложила вето на 18-й санкционный пакет ЕС, теперь этот пакет придется дополнительно согласовывать и, возможно, смягчать. Между тем в прессе также появились сообщения, что Дональд Трамп в целом одобрил предложения сенатора Линдси Грэма по антироссийским санкциям. Впрочем, следует отметить, что американский президент потребовал смягчить предлагаемые ограничения. Рубль вчера снова немного прибавил в цене (USD/RUB -0,4%; @ 78,20), и это, вероятно, будет удерживать рынок акций вблизи текущих уровней. В расчетной базе индекса широкого рынка (MOEXBMI) по итогам вчерашних торгов на каждые семь бумаг приходится шесть растущих и всего одна падающая. В качестве лидеров в понедельник выделялись PIKK (+5,3%), SMLT (+5,0%), MAGN (+3,6%) и NLMK (+2,3%). Хуже рынка выглядели VTBR (-0,8%) и TRNFP (-0,7%), которые ранее росли опережающими темпами. Кроме того, наблюдались продажи в GMKN (-0,5%).

Глобальные рынки завершили 1П25 скорее с оптимистичным настроем. В последний день первого полугодия на глобальных торговых площадках в основном преобладала позитивная динамика – инвесторов обнадеживали перспективы двусторонних переговоров по тарифам между США и другими крупнейшими экономиками мира в преддверии 9 июля (на этот день было назначено вступление в силу повышенных таможенных пошлин). Американские фондовые индексы и панъевропейский StoxxEuro600 c начала года выросли приблизительно на 5%, а сводный индикатор развивающихся рынков MSCI EM – на 15% (в значительной степени за счет динамики азиатских рынков). На Уолл-стрит индексы S&P 500 и Nasdaq в понедельник достигли новых рекордных максимумов (S&P 500 +0,5%; DJ +0,6%; Nasdaq +0,5%). Вчера продолжилось ослабление доллара США (DXY - 0,3%; @ 96,88), который с начала года уже подешевел на 10,5%, до минимального значения за последние три с половиной года. Курс доллара тянут вниз неопределенность вокруг последствий новой тарифной политики США и опасения, связанные с налогово-бюджетным законопроектом Трампа, который, предположительно, может быть принят до конца текущей недели. Европейские рынки вчера несколько выбивались из общего глобального тренда (StoxxEuro600 -0,2%); на инвестиционную привлекательность региональных компаний влияли ожидания, связанные с тарифными инициативами Трампа и его налоговым законопроектом. Нефтяной рынок вчера удержался в трендовом диапазоне: сейчас нефть котируется на уровнях, наблюдавшихся до недавнего ирано- израильского обострения (Brent +0,8%; @ 66,74).

Сегодня трейдеры проявляют сдержанность, но общий настрой остается скорее позитивным. На азиатских площадках во вторник с утра наблюдается некоторый дефицит позитива (NIKKEI -1,4%; Hang Seng -0,9%; CSI 300 +0,2%; Sensex +0,04%; KOSPI +0,3%; ASX 200 -0,01%). Сдерживающим фактором для региональных рынков, судя по всему, стали высказывания Дональда Трампа в адрес Японии: президент США раскритиковал Японию за отсутствие прогресса в ходе торговых переговоров и пригрозил повышением тарифов. Доллар США продолжает испытывать давление (DXY +0,01%; @ 96,79), а нефтяной рынок лежит в боковом дрейфе (Brent +0,01%; @ 66,75). Фьючерсы на европейские фондовые индексы предполагают, что сегодня мы можем увидеть отскок, а контракты на американский рынок акций предвещают негативное открытие торгов. На российском рынке акций во вторник с утра сохраняется позитивный настрой, обусловленный надеждами на снижение ставки ЦБ 25 июля. Кроме того, инвесторов обнадеживают перспективы летних дивидендных выплат, причем не исключено, что часть выплаченных средств вернется на фондовый рынок в случае достаточно ощутимого снижения ключевой ставки. Санкционные риски сохраняют определенную актуальность, однако они носят фоновый характер и в моменте не очень тревожат участников рынка – даже если новые санкционные инициативы будут одобрены, можно рассчитывать, что они окажутся достаточно мягкими.

Джон Волш (Стратегия)

Экономика

А.Заботкин допустил снижение ставки на заседании в июле более чем на 1 п.п.

В рамках организованной ЦБ РФ Макроэкономической школы, зампред ЦБ РФ А.Заботкин отметил, что по итогам июльского заседания регулятор может снизить ключевую ставку более чем на 1 п.п. По его словам, решение монетарных властей будет зависеть от поступающих данных и от того, в какой степени они будут соответствовать сценарию достижения инфляцией цели в 4% на горизонте 2026 года. При этом А.Заботкин также отметил, что пауза в снижении ставки вполне возможна, однако если регулятор посчитает, что достигнута достаточная жесткость монетарной политики для снижения инфляция, то ставка будет снижаться вслед за ней. Напомним, что заседание в июле будет опорным, и ЦБ РФ представит обновленный прогноз, в котором, как мы считаем, оценка по инфляции может быть понижена до 6-7% г/г с текущих 7-8% г/г вместе с пересмотром траектории ставки вниз для сохранения достаточной жесткости ДКУ в реальном выражении. Таким образом, коммуникация со стороны регулятора согласуется с нашим видением, что ЦБ РФ может снизить ставку до 18% на заседании 25 июля, однако мы ждем сохранения осторожной риторики со стороны регулятора, чтобы избежать формирования избыточного оптимизма у участников рынка касательно дальнейшего быстрого смягчения монетарной политики.

Наталья Орлова, Ph.D. (Главный экономист)

Валерия Кобяк (Экономист)

Недвижимость

Спикер Совфеда предлагает давать семейную ипотеку только для покупки жилья в регионе проживания

Председатель Совфеда Валентина Матвиенко обратилась к премьер-министру Михаилу Мишустину с предложением ограничить выдачу семейной ипотеки на покупку жилья вне региона проживания заемщика.

Сенатор отметила, что в прошлом году более 50% выданной семейной ипотеки было направлено на покупку квартир всего в четырех регионах: в Москве и Московской области, в Санкт-Петербурге и Ленобласти. При этом более 40% покупателей жилья в рамках таких сделок не проживают постоянно в перечисленных регионах.

По мнению Валентины Матвиенко, предлагаемые ограничения позволят улучшать жилищные условия семьям с детьми во всех регионах.

Мы считаем новость умеренно негативной для публичных застройщиков, которые в основном реализуют проекты в столичных регионах. Это относится к ПИК СЗ, ГК «Самолет», Группе ЛСР (в меньшей степени) и Группе «Эталон».

У ПИК СЗ в столичных регионах находится 87% строящихся объектов, у Самолета – 84%. По нашим оценкам, у двух крупнейших застройщиков доля ипотечных сделок составляет около 70%, причем более 90% таких продаж обеспечивает семейная ипотека.

У ЛСР и Эталона доля ипотечных сделок существенно ниже. По опубликованным этими компаниями операционным данным за 1К25, у ЛСР доля сделок с ипотекой составила 46%, а у Эталона – 14%.

В мае сокращение ипотечного кредитования ускорилось по сравнению с апрелем

В мае 2025 г. в России было выдано ипотечных кредитов на общую сумму 287,5 млрд руб., то есть на 47% меньше год к году; для сравнения, в апреле объем выдач сократился на 38% г/г. При этом майский объем также оказался на 3% ниже, чем ожидали участники рынка: в частности, Frank RG прогнозировал 297,2 млрд руб.

Число выданных ипотечных займов также уменьшилось – на 57% г/г, до 63,4 тыс. ед. Снижение этого показателя также ускорилось по сравнению с апрелем (-47% г/г).

Мы считаем новость умеренно негативной в силу того, что замедление оказалось более значимым, чем ожидал рынок. Мы полагаем, что такой тренд сохранится в июне и коснется июля на фоне высокой базы сравнения за аналогичный период 2024 г., когда население активно покупало недвижимость с привлечением льготной ипотеки в преддверии ее отмены с июля 2025. В июле 2025 г. на динамику кредитования также частично будут влиять сделки с привлечением льготной ипотеки из-за отложенных сделок, одобренных в июне, но фактически проведенных в июле, так же на июльскую динамику окажут влияние сделки с IT-ипотекой – население спешило приобрести недвижимость с использованием IT- ипотеки до момента ее отмены для столичных регионов – августа 2024 г.

Напомним, что с июля на рынок ипотеки начнут влиять макропруденциальные лимиты ЦБ, которые ограничивают долю рискованных ипотечных займов в банковских портфелях. При этом ЦБ снизит надбавки по наиболее рискованным ипотечным кредитам с запретительного уровня. В частности, ЦБ по-прежнему осторожно относится к заемщикам с ПДН выше 50% и ПВ ниже 20%.

В соответствии с ранее принятым Банком России «Стандартом защиты прав и законных интересов ипотечных заемщиков» банки будут не вправе брать плату с заемщика за пониженную ставку.

Ирина Фомкина (Старший аналитик)

КИБ Альфа-Банка

Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено.

Данный материал предназначен АО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из публичных источников, которые по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме, относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого, или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со своими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.