Эмитенты • Вчера в 12:59

Облигации Воксис. Выгодно ли покупать

Разбираем эмитента и его свежий выпуск длинных бондов

ВОКСИС-03

Воксис (ruBBB+ от Эксперт РА) размещает 4-летний выпуск облигаций с купоном 24%. Стоит ли их покупать? Разбираем эмитента облигаций и перспективы его бумаг.

О компании

Воксис (Voxys) — аутсорсинговый контактный центр с долей рынка 20%, работает с 2003 года. Компания оказывает крупному бизнесу услуги по коммуникациям с клиентами — консультации по продуктам и услугам, техподдержка, обработка заявок, телемаркетинг и др.

Также компания активно развивает IT-сервисы для бизнеса на базе Воксис ЛАБ (Voxys Lab). В том числе:

•
бизнес по сбору просроченной задолженности под ООО ПКО «Воксис»,
•
рекрутинговый сервис по массовому найму «Воксис. Кадровые решения»,
•
инвестиции в разработку чат-ботов и голосовых ботов на базе ИИ: бренд TWIN.

Воксис является крупным игроком. Компания оказывает услуги практически всем крупнейшим банкам, крупнейшим розничным сетям, e-commerce, медицинским компаниям, транспортно-логистическим компаниям и ed-tech.

Воксис в цифрах

•
В 2024 году выручка МКАО Воксис составила 5 млрд руб. (+12,5% г/г), EBITDA — 1 млрд руб.(+27% г/г), чистая прибыль — 0,5 млрд руб. (х3 г/г).
•
Более 1 млн раз каждый день происходит контакт с розничными клиентами по всем доступным каналам коммуникаций.
•
11 собственных площадок в разных городах России.
•
Более 3500 дистанционных операторов — самая большая команда в России. Доля дистанционных операторов с 2022 по 2024 год выросла с 49 до 72%, что позволило кратно сократить издержки на инфраструктуру. Арендуемая площадь контакт-центров сократилась с 32,6 до 9,3 тыс. квадратных метров.
•
Комфортная долговая нагрузка (*): 2,2х по показателю Чистый долг/EBITDA и 3,9х покрытие процентов EBITDA.

(*) На основании МСФО МКАО Воксис по итогам 2024 года.

Взгляд на рынок и позиции Воксис

Потребность в услугах контакт-центров крупные заказчики могут закрывать через аутсорсинг, нанимая такие компании, как Воксис, или формировать подразделение in-house. И тот и другой рынок оцениваются в районе 30 млрд руб.

Работа контакт-центра во многом связана с массовым рекрутингом, что превращается в головную боль менеджмента и отвлекает на себя много ресурсов. Преимущество аутсорсинговых компаний в том, что они умеют работать с этим гораздо эффективнее — пользоваться их услугами может быть и проще, и дешевле, чем строить инфраструктуру внутри своей компании.

Среднегодовой рост рынка аутсорсинговых контакт-центров с 2017 по 2024 год оценивается в 11%.

Какие есть риски

•

Отраслевой риск: бизнес контакт-центров подвержен негативному влиянию экономических спадов. Для примера: в депрессивном 2022 году спад оценивался в 5%.

Влияние на Воксис: лидер рынка, работает с диверсифицированной базой крупных заказчиков (доля крупнейшего — не более 15% выручки). Во время спада компания может чувствовать себя значительно устойчивее более мелких игроков. При этом даже временный спад доходов на 5–10% не несёт критических рисков для компании.
•

Отраслевой риск: миграция между аутсорсингом и in-house.

Влияние на Воксис: компания работает над крупными проектами, где переключение между контакт-центрами сильно затруднено. В среднем, договоры с заказчиками заключаются на три года. С некоторыми клиентами Воксис работает уже более 10 лет.
•

Отраслевой риск: снижение спроса на контакты через голосовые каналы в пользу текстовых каналов и роботизированных систем.

Влияние на Воксис: IT-разработки позволяют компании оперативно реагировать на изменение в структуре спроса и за счёт лидирующих позиций не столько следовать трендам, сколько задавать их.

Надёжность

Агентство Эксперт РА присвоило ООО «Воксис» рейтинг ruBBB+ с «развивающимся прогнозом». ЦБ разрешает покупать такие облигации даже неквалифицированным инвесторам — по мнению регулятора, этому рейтингу соответствует риск дефолта не более 1,16%.

Агентство Эксперт РА характеризует профиль эмитента следующими оценками:

•
Сдержанная оценка риск-профиля отрасли
•
Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции
•
Комфортная долговая нагрузка
•
Умеренно высокая рентабельность
•
Средняя оценка ликвидности
•
Консервативная оценка блока корпоративных рисков.

Выпуск облигаций Воксис, 001Р-03: есть потенциал

•
Длинный выпуск — это выгодно в цикле снижения ставок. Выпуск облигаций Воксис 001Р-03 — самый длинный выпуск в рейтинговой группе BBB+ с дюрацией 2,4 года. Грубо, снижение ставки по выпуску на 1% соответствует росту рыночной цены на 1,9%. Ключевая ставка может быть снижена на 1 или 2% уже в июле.
•
Избыточная риск-премия — дополнительный драйвер. При дюрации 2,4 года доходность выпуска 26,82%. Премия к кривой ОФЗ избыточная, что связано с опасениями из-за рецессии в экономике, а также лагом между снижением ставок по ОФЗ и в корпоративном секторе. Потенциальное сокращение риск-премии по мере улучшения экономической конъюнктуры — дополнительный драйвер для роста цен на облигации Воксис.

Параметры выпуска

•
Выпуск: Воксис, 001Р-03
•
Кредитный рейтинг: ruBBB+, прогноз «развивающийся»
•
Срок: 4 года
•
Оферта: call через 1,5 и 2,5 года
•
Купон: фиксированный, 24% (YTM 26,82%)
•
Период выплаты: ежемесячно
•
Амортизация: равномерная каждый месяц в последний год обращения
•
Доступен: неквалифицированным инвесторам
•
Сбор заявок: до 16 июля 2025 года (00:00 мск)

Купить новые облигации Воксис можно в мобильном приложении Альфа-Инвестиции в разделе «Рынки» — «Размещения». Сбор заявок будет проходить до 16 июля 2025 года до 00:00 мск.