Облигации или вклады: где выше доход?

Аналитики А-Клуба собрали три подборки облигаций, которые помогут инвестору воспользоваться текущими высокими ставками.

Решение Банка России 6 июня снизить ключевую ставку подталкивает банки к снижению ставок по вкладам. Так, по данным Frank Media, ставки по вкладам на 1 и 3 года составляют 15,7% и 11,6%. Мы ожидаем продолжение данной тенденции по мере дальнейшего снижения ключевой ставки, в том числе на ближайшем заседании Банка России 25 июля 2025 года.

Исходя из текущих вводных, перед инвестором возникает дилемма – стоит ли сейчас бежать во вклад, пока ставки не снизились ещё больше, либо идти на рынок облигаций. Мы считаем, что вторая опция принесёт больший доход. И вот несколько причин почему:

Во-первых, в отличие от вклада, при продаже облигаций инвестор сохраняет весь накопленный купонный доход (НКД). В случае досрочного закрытия банковского депозита без снятия проценты теряются или начисляются по минимальной ставке (например, 0,1% годовых). Кроме того, облигации можно продать в любой момент без “штрафов”.

Во-вторых, длинные облигации сейчас приносят заметно больше, чем вклады на аналогичный срок. Например, если взять трёхлетние гособлигации с фиксированным купоном — ОФЗ-ПД 26212 и ОФЗ-ПД 26213 — их простая доходность до погашения составляет около 15,8%. А трёхлетний индекс вкладов FRG100 отражает значение 11,6%.

Если говорить точнее, сами купонные выплаты по ОФЗ составляют 7-8% годовых, а остальная часть доходности получается из-за того, что эти бумаги торгуются ниже номинала, но погашены эмитентом они будут по 100%. При этом более длинные облигации дают доходность выше. К примеру, ОФЗ-ПД 26248 с текущей купонной доходностью (CY) порядка 14,5% (CY = купон/рыночная стоимость облигации). Срок до погашения данной бумаги – 15 лет. У банков даже нет вкладов на такой срок.

В-третьих, инвестор может дополнительно заработать на облигациях с длинным сроком при их досрочной продаже. Это происходит при снижении ставок/доходности на долговых рынках, когда длинные облигации дорожают, поскольку их фиксированный доход становится привлекательнее новых выпусков. Чем больше срок до погашения, тем, как правило, сильнее рост цены.

Для инвесторов, желающих заработать на снижении ставок, мы подготовили три подборки длинных облигаций с ежемесячным доходом в зависимости от степени риска: консервативная, сбалансированная и агрессивная.

Описание

Данная подборка является самой длинной из трёх и состоит исключительно из ОФЗ-ПД со средним сроком до погашения 12 лет и дюрацией 6 лет. Отдельно отметим, что доходность длинных ОФЗ может снизиться c текущих 15% до исторических значений 9-10% в случае начала цикла долгосрочного снижения ставок. Таким образом, сейчас инвестор может зафиксировать доходность к погашению в длинных облигациях существенно выше исторических уровней. При этом если сравнивать данную подборку с вкладами у банков с высшим кредитным рейтингом AAA, то по срочности к погашению ей нет аналогов на российском рынке.

Риски

Высокая волатильность. Инвесторы закладывают в цену бумаг не только текущие макроэкономические условия, но и прогнозируемое снижение ключевой ставки на фоне ожидаемого замедления инфляции. Это создаёт повышенную чувствительность к любым изменениям в риторике регулятора или отклонениям макроданных от консенсус-прогнозов.

Описание

В данную подборку включены облигации со сроком до погашения/оферты от 2 лет и кредитным рейтингом не ниже AA-. Средний срок до погашения составляет 3,5 года, а доходность к погашению находится на уровне 17%. Таким образом, данная подборка выглядит интереснее банковских вкладов на трёхлетний срок, ставка по которым составляет 11,6%, по данным индекса FRG100 от Frank Media. Также в отличие от первой подборки здесь собраны облигации с более короткой дюрацией, что ограничивает возможные потери инвестора при ужесточении ДКП.

Риски

Одним из основных рисков данной подборки является низкая ликвидность вторичного рынка корпоративных облигаций, что будет ограничивать возможности инвестора при желании досрочно продать бумаги.

Описание

Данная подборка представлена преимущественно корпоративными облигациями со сроком до погашения/оферты от 1,7 до 2,0 лет и ежемесячным купоном. При этом купонная доходность по большинству выпусков существенно выше вкладов в крупнейших банках РФ – 21,8%, а доходность к погашению/оферте составляет 22,3%. При этом данная подборка имеет наибольший кредитный риск.

Риски

Большинство эмитентов в подборке — компании строительного сектора. Данный сегмент имеет повышенную вероятность дефолта по сравнению с другими отраслями экономики. Это обусловлено высоким уровнем долговой нагрузки для большинства эмитентов и снижением продаж недвижимости.

Взгляд А-Клуба

Текущая купонная доходность корпоративных облигаций из подборок выглядит привлекательнее ставок по вкладам большинства банков с инвестиционным рейтингом. Также существенным преимуществом облигаций является гибкость – возможность досрочного выхода из них без потери накопленных процентов, а также ежемесячные денежные потоки. Из рисков можно отметить возможность существенных просадок портфеля и ограниченную ликвидность корпоративных облигаций на вторичном рынке.

Алексей Хайхан, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб