Новые выпуски облигаций на первичном рынке

Эмитенты продолжают активно занимать на долговом рынке. Так, в ближайшее время пройдут облигационные размещения ГТЛК, ЕвроТранса, Биннофарма, КАМАЗа и Европлана. Аналитики А-Клуба выбрали наиболее привлекательные выпуски инвестиционного рейтинга.

Инфляционное давление в экономике сохраняется. На неделе с 14 по 20 января недельная инфляция составила 0,25%, а с начала года 0,92%. Таким образом, текущие значения близки к темпам роста цен в декабре 2024 года и существенного замедления не наблюдается. При этом рынок практически перестал реагировать на данные об инфляции, что обусловлено смещением фокуса инвесторов в сторону геополитики и темпов кредитования в экономике. Последний фактор неоднократно подсвечивал регулятор, в качестве ключевого при принятии решений по ДКП.

Кривая бескупонной доходности КБД

Источник: Московская Биржа

В этом материале мы рассмотрим предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.

Европлан — крупнейшая частная независимая лизинговая компания по объёму лизингового портфеля и единственный публичный лизинговый оператор. Эмитент специализируется на финансовом лизинге легкового и грузового автотранспорта. Структура выручки компании хорошо диверсифицирована. Более 80% лизингового портфеля эмитента обеспечивается за счёт небольших корпоративных клиентов с выручкой до 800 млн руб. Европлан принадлежит инвестиционному холдингу SFI, основанному семьёй Михаила Гуцериева.

По данным за девять месяцев 2025 года, у эмитента приемлемое для лизинговых компаний соотношение долга к капиталу на уровне 4,3x. Также у компании умеренный показатели чистой маржи (NIM, %) - 9,5%.

КАМАЗ – одна из крупнейших автомобильных корпораций РФ, входит в топ-20 ведущих производителей тяжёлых грузовых автомобилей в мире. По итогам 2023 года компания заняла первое место среди грузовых брендов в РФ по объёмам рынка (40% рынка).

Долговая нагрузка у эмитента повышенная. По итогам первого полугодия 2024 года она составляет 2,5x по показателю LTM Чистый Долг/EBITDA. Значение коэффициента покрытия процентов операционной прибылью составляет 1,6х. Отметим, что существенная доля выручки эмитента приходится на гособоронзаказ.

Биннофарм - российская компания, занимающая второе место в рейтинге фармацевтических компаний-производителей на розничном рынке РФ. Портфель Биннофарма включает в себя пять производственных площадок, расположенных в России. Компания производит более 370 млн упаковок лекарств ежегодно. Основной акционер – холдинг АФК Система.

По итогам 2024 года, у Биннофарм умеренная долговая нагрузка – соотношение ЧД/OIBDA составляет 2,2х (по данным эмитента).

Евротранс - российский топливный оператор, который владеет и управляет сетью из 55 АЗК под брендом «Трасса». Входит в ТОП-10 компаний-операторов АЗК Москвы и Московской области по количеству заправочных станций.

Компания характеризуется повышенной долговой нагрузкой. Соотношение ЧД/EBITDA находится на уровне 2,7х. При этом стоит отметить нормализацию показателя в последние годы: в 2023 году коэффициент ЧД/EBITDA составлял 3,2х. Показатель покрытия процентов EBIT/% составил 2,3х по итогам I полугодия 2024 года.

ГТЛК — государственная лизинговая компания, занимает первое место в России по объёму лизингового портфеля (более 2,6 трлн руб.). Компания задействована в масштабных инфраструктурных проектах и является участником рынка судостроения, ж/д-транспорта и авиации. Лидер рынка лизинга в этих сегментах.

За счёт регулярной докапитализации со стороны государства у ГТЛК умеренное для лизинговых компаний соотношение Долг/Капитал - 4,2х (по итогам I полугодия 2024 года). Это соответствует уровню крупнейших частных лизинговых компаний.

Взгляд А-Клуба

Из предстоящих выпусков наиболее интересно выглядит выпуск КАМАЗ БО-П14. Отметим, что ориентир по купону КС+4% у данного выпуска выглядит привлекательно относительно рынка и эмитентов аналогичной кредитной группы. Также мы положительно смотрим на выпуск Биннофарм групп 001P-04. Обзор эмитента планируем выпустить на этой неделе.

Хайхан Алексей, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб