Инструменты • 6 февраля в 07:13

НОВАТЭК: доллар на каждый месяц

Аналитики А-Клуба рассказывают про новый выпуск долларовых облигаций НОВАТЭКа

6 февраля 2025 года НОВАТЭК планирует провести сбор заявок в рамках нового размещения долларового выпуска облигаций. Это первый валютный выпуск в этом году. Насколько он привлекателен для инвестиций, рассказывают Аналитики А-Клуба.

•
Выпуск: НОВАТЭК 001Р-03
•
Кредитный рейтинг: ААА (RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА
•
Объём: от $200 млн
•
Срок до погашения: 3 года
•
Купонный период: 30 дней
•
Ставка: 10,0%
•
Доходность к погашению (YTM): 10,5%
•
Выпуск номинирован в USD
•
Сбор заявок: 6 февраля
•
Техническое размещение: 12 февраля
•
Взгляд А-Клуба: выпуск интересен при купоне 9%

О компании

НОВАТЭК — 3-й по объёмам добычи в России производитель природного газа. Месторождения компании расположены преимущественно в Ямало-Ненецком автономном округе. Также эмитент занимает 3-е место в мире по объёмам доказанных запасов газа среди публичных компаний, и на его долю приходится порядка 18% (по данным Эксперт РА) объёма реализации газа в РФ.

Основной драйвер развития НОВАТЭКа — это реализация проектов сжиженного природного газа (СПГ), на долю которых приходится более двух третей российского производства в данном сегменте. Основными СПГ-проектами компании являются 4 завода: Ямал СПГ, Криогаз-Высоцк, Арктик СПГ-2 и ЦСКМС. Также в состав группы входит 14 СПГ-заправок в России.

Компания поставляет природный газ через единую газовую систему (ЕГС) в 41 регион РФ для нужд промышленности и энергогенерации. Оставшаяся часть перерабатывается и экспортируется на зарубежные рынки в виде СПГ. Помимо этого, компания реализует жидкие углеводороды на внутреннем и международном рынках.

По данным Интерфакса, крупнейшие акционеры НОВАТЭКа: Леонид Михельсон (25%), Геннадий Тимченко (23%), TotalEnergies (19%), Газпром (10%).

Операционные показатели

Источник: НОВАТЭК

По предварительным итогам 2024 года, добыча углеводородов у компании выросла на 3,3 п.п., до 667 млн баррелей нефтяного эквивалента (бнэ). В сегменте добычи газа рост составил 2,1% г/г, а в сегменте добычи жидких углеводородов — 11,4% г/г. Таким образом, темпы добычи ускоряются. При этом общий объём реализации природного газа, включая СПГ, в 2024 году составил 77,8 млрд куб. м, что на 1,1% ниже аналогичного показателя за 2023 год.

Основным фактором, сдерживающим рост компании и сектора в целом, остаётся санкционное давление. В частности, ограничения на продажу судов-газовозов создают сложности для реализации перспективных проектов. Также компании не удалось запустить 3-ю линию в рамках своего флагманского проекта Арктик СПГ-2 из-за ограничений на поставку оборудования. Так, в текущем году китайский Wison планировал доставить модули для Арктик СПГ-2. Они должны были стать основой для 3-й линии по сжижению газа, которая сейчас законсервирована. Однако из-за санкций на проект Арктик СПГ-2 поставка была отменена. Отметим, что НОВАТЭК испытывает трудности с реализацией газа по запущенным линиям. В будущем поставки могут осуществляться, если будут закуплены газовозы ледового класса либо при поставках СПГ «борт-в-борт».

Финансовые показатели

Несмотря на санкционное давление, компания генерирует стабильные денежные потоки. По данным на I полугодие 2024 года, выручка НОВАТЭКа выросла на 17% г/г. Отдельно отметим, что высокий уровень рентабельности бизнеса является существенным преимуществом перед конкурентами и способствует финансовой стабильности.

Финансовые потоки, млрд руб.

Источник: НОВАТЭК

У НОВАТЭКа исторически низкая долговая нагрузка. По данным на I полугодие 2024 года, соотношение чистого долга и EBITDA находится на уровне 0,2x. При этом покрытие процентных платежей у эмитента — более 120х. Учитывая существенные размеры и высокую маржинальность бизнеса, компания полностью соответствует своему кредитному рейтингу на уровне ААА.

Долговая нагрузка, млрд руб.

Источник: НОВАТЭК

Взгляд А-Клуба

НОВАТЭК является одним из самых надёжных эмитентов на российском долговом рынке. Размещение НОВАТЭК 001P-03 предлагает премию к рынку корпоративных выпусков локальных валютных облигаций. Оно также выглядит привлекательнее собственного выпуска НОВАТЭК 001P-02 и Полюс ПБО-04 (до этого — единственная долларовая локальная валютная облигация с ежемесячным купоном).