Насколько важна компании её капитализация?

За любой публичной компанией стоит акционер, и ему выгодно, чтобы она стоила дорого. Но есть ли в этом какой-то плюс для самой компании и её менеджмента? Разбираемся.

Принято считать, что компании выходят на IPO, чтобы привлечь деньги для развития. Но зачастую это не так — довольно много сделок проходят по схеме cash-out, когда свои доли продают действующие акционеры, при этом самой компании как бизнесу дополнительное финансирование не достаётся.

Но вместо этого она получает другую важную вещь: рыночную оценку. И для этого она в будущем будет публично раскрывать отчётность, нести расходы на аудит и листинг на бирже, поддерживать сложные и рутинные корпоративные процедуры.

А всё потому, что рыночная оценка даёт предприятию важные преимущества:

✔ Доступ к дешёвому финансированию. Публичные компании получают возможность дешевле занимать у банков, а также на публичном долговом рынке через размещение облигаций. В том числе появляется опция привлечения займов под залог собственных казначейских акций (выкупленных на свой баланс). В таком случае стоимость акций — это стоимость залога, и компании выгодно, чтобы она была как можно выше.

✔ Рост через сделки M&A с расчётом собственными акциями. Это схема, при которой компания может поглотить конкурента, но заплатить за сделку не деньгами, а собственными акциями. Чем выше стоимость акций, тем дешевле в конечном счёте обходятся такие сделки. Акции для сделки могут быть выкуплены с рынка или дополнительно выпущены компанией.

✔ Возможность привлекать новые деньги через механизм SPO. Чем выше оценка, тем больше инвестиций в компанию можно привлечь.

✔ Доверие регуляторов и контрагентов к компании. Публичный статус повышает шансы на заключение выгодных договоров в сегменте B2B и B2G. Также стабильно растущая капитализация может повысить статус компании в глазах высококвалифицированных работников, за которых ей приходится конкурировать с другими предприятиями.

В конечном счёте публичный статус открывает компании доступ к рынкам капитала и позволяет легко привлекать крупные средства на развитие по самым разнообразным схемам. А рыночная оценка напрямую влияет на объём доступного для компании внешнего капитала.

Почему ещё компании может быть важна её стоимость

Если у компании сильные позиции в своей отрасли и доступных денег для развития ей достаточно, то высокая капитализация для бизнеса компании действительно не обязательна. Но она по-прежнему важна для её акционеров.

Тогда акционеры через совет директоров могут поставить соответствующие задачи менеджменту: чтобы он не только развивал бизнес, но и заботился о справедливой оценке компании. Для этого обычно запускают программы мотивации менеджмента. Тогда бонусы частично или полностью выплачиваются акциями компаниями: чем дороже акции, тем больше бонус. Также к капитализации могут быть привязаны KPI управленцев, от которых в принципе зависит, получат ли они свой бонус.

В России большую долю экономики формирует госсектор. Не исключение и публичный рынок. Чуть больше трети акций в составе Индекса МосБиржи выпущены компаниями, в которых менеджмент так или иначе подотчётен государственным структурам. Помимо прочего, они должны учитывать политику государства, в том числе указ Президента о цели увеличить капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году.

Это тоже является значимым фактором, хотя до последних лет госкорпорации всё-таки видели свою основную обязанность перед государством в инвестициях в инфраструктуру и развитии промышленности. Обычно это выражалось в больших капитальных затратах с низкой отдачей, что часто не согласовывалось с достойными дивидендами и высокой акционерной стоимостью.

Как компания может повысить свою стоимость

Главное — компания должна зарабатывать прибыль для своих акционеров.

Если компания хорошо зарабатывает, но регулярно копит деньги на депозитах или направляет их на инвестпрограмму с сомнительной окупаемостью, то никакие приёмы из финансовых учебников не помогут повысить капитализацию.

В российской действительности даже те инвестпроекты, которые выглядят перспективно, могут оказаться убыточными из-за частых и резких изменений экономической конъюнктуры. Именно поэтому российский инвестор так любит дивиденды — это быстрый и прозрачный способ получить доход от инвестиций.

Помимо дивидендов, на капитализацию влияют:

• •

  Рост бизнеса и прибыли. Когда бизнес растёт, вместе с ним растут и акции. Важно, чтобы вместе с бизнесом обязательно росла и прибыль на долю акционеров.

• •

  Политика управления капиталом, направленная на максимизацию акционерной стоимости. Прибыль должна вкладываться только в профильные проекты, которые принесут высокую отдачу на вложенный капитал. А если таких проектов нет, то деньги лучше раздать акционерам в виде дивидендов. Когда оценка компании на рынке по каким-то причинам слишком низкая, выгодно выкупать свои акции (buyback).

• •

  Корпоративная политика, учитывающая права и интересы миноритарных акционеров. Это формирует репутацию, которая тоже учитывается в стоимости акций. Если компания регулярно проводит действия, которые выгодны мажоритарному акционеру, но ущемляют права остальных, она будет торговаться с дисконтом.

• •

  Уровень прозрачности. Чем больше информации о компании в свободном доступе, тем спокойнее чувствуют себя инвесторы и тем меньше полагаются на непроверенные слухи в сомнительных источниках.

• •

  Регулярная и плотная коммуникация с инвесторами (IR): чем больше компания рассказывает о себе, своих успехах и стратегии, тем выше её оценка. В том числе этот процесс лучше поддерживать в формате диалога, когда инвесторы и аналитики имеют возможность задать вопрос и получить оперативный ответ. При этом важно, чтобы действия компании не противоречили словам.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции