Геополитическая разрядка — большой позитив для рынка. Особенно для компаний, которые находятся под санкциями. Но есть целые отрасли, которые выиграли от ухода иностранцев. Потепление отношений с Западом может развернуть ситуацию в обратную сторону. Разберём несколько примеров.

Тренд на нормализацию

Одна из самых обсуждаемых сейчас тем — это сценарии возвращения зарубежных брендов и компаний на российский рынок. Пока только в виде гипотетических шагов, но всё же чиновники об этом говорят.

Многие компании, покинувшие российский рынок, формально не присоединялись к санкциям. Они уходили по техническим причинам (нет платежей, нет страховок, нет логистики) либо прекращали работу в России «до лучших времён».

С одной стороны, это привело к удорожанию импортных технологий и оборудования, с другой — позволило бизнесу в России сильно вырасти на импортозамещении.

Кто выиграл от ухода иностранцев

Если не брать компании за пределами фондового рынка (фастфуд, техника и электроника), то импортозамещение в наибольшей степени сыграло в пользу IT-компаний, связанных с госзакупками: базы данных, системное ПО.

Те же самые компании окажутся под давлением, если иностранные конкуренты начнут возвращаться, а российский бюджет снизит расходы на импортозамещение — сейчас это порядка 200 млрд руб. закупок в год только на IT-сектор.

Кроме того, есть отдельные компании, которые прямо или косвенно выигрывали от исчезновения зарубежных конкурентов.

Хэндерсон

Импортозамещение — их корпоративный лозунг. Хэндерсон себя позиционирует как бренд, пришедший на смену зарубежной одежде. И это подтверждается двукратным ростом продаж за три года: с 9,5 до 20 млрд руб.

Его акции торгуются на бирже лишь с октября 2023 года, но бизнес существовал и раньше. Открытие границ, даже частичное, может быть невыгодно для российского дома моды. К тому же в начале года мы вновь видим постепенное замедление темпов роста выручки компании.

Группа Позитив

Бенефициар ухода западных разработчиков защитного ПО. Компания заработала за некалендарный год (четыре квартала) 23,5 млрд против 7,1 млрд двумя годами ранее. Суммарный прирост за этот бурный период составил более 230%.

Акции Группы Позитив росли с марта 2022 по май 2024 года, на пике достигая 460% в сумме. Последние месяцы темпы развития бизнеса ниже ожиданий, и бумага сильно проседает, но всё ещё торгуется на 180% выше уровней марта 2022 года.

Группа Астра

Вышла на биржу недавно, поэтому детально отследить реакцию рынка на её успехи нельзя. Но успехи точно есть: 20 млрд руб. выручки в 2024 году против 2,2 млрд в 2021 году. Флагманский продукт компании — ОС Astra Linux, которую активно закупают бюджетные организации на замену американской Windows.

Если отношения с Microsoft восстановятся, у частных компаний снизится мотивация переходить на отечественную ОС вслед за бюджетниками, а значит, снизится и потенциал роста Группы Астра. На долю Astra Linux у неё сейчас приходится более 40% отгрузок.

ИВА

Её акции на бирже лишь с лета 2024 года, и они не участвовали в ралли импортозамещения, которое разворачивалось пару лет назад. Но с 2021 года выручка компании также выросла в разы: с 0,5 млрд до 2,5 млрд руб.

Компания производит софт для видеозвонков, заменяя в России Zoom и его аналоги. Сейчас на долю IVA One приходится около 10% подобного ПО. В случае возвращения иностранцев потребность в чисто российском видеомессенджере явно снизится.

Хэдхантер

Компания косвенно выиграла от импортозамещения через рост спроса на IT-специалистов, логистов, специалистов по продажам и прочие кадры. За последний год Хэдхантер заработала 37,7 млрд руб. — в 2,4 раза больше, чем три года назад.

Последние месяцы акции отстают от индекса, но всё равно накопленный прирост с лета 2022 года составляет более 320%. Нормализация рынка труда, особенно в IT-сфере, уже замедляет Хэдхантер, и этот тренд может усугубиться.

Софтлайн

До 2022 года компания была провайдером западных технологий на рынке РФ и соседних стран. Она много потеряла от ухода иностранцев, но сейчас быстро восстанавливается: 119 млрд выручки в год против прежних 60–70 млрд.

Вероятно, восстановление связей с Западом не так опасно для её бизнес-модели, как для предыдущих примеров. Но стоит отметить, что любая перестройка потребует инвестиций, а при нынешней ставке ЦБ это обойдётся дорого.

Что сейчас с их акциями

С момента первого звонка Трампа Путину Индекс МосБиржи вырос почти на 9%, однако IT-сектор явно остаётся в аутсайдерах: отраслевой бенчмарк MOEXIT прибавил менее 2,5%.

Если смотреть только на вышеперечисленные бумаги, то все они без исключения показывают себя хуже рынка с прошлой среды. Это доказывает, что рынок сейчас негативно воспринимает разработчиков ПО и сервисов.

В случае возвращения зарубежного софта мы не ждём больших проблем в бизнесе крупных компаний IT-сектора. Однако стоит учитывать, что рынком акций сейчас больше двигают эмоции, чем финансовые показатели.

Коротко

• •

  Больше всего стоит опасаться прихода конкурентов в секторе IT (сервисы и разработка ПО) и меньше — в производственных отраслях.

• •

  Если у вас в портфеле много перечисленных выше акций, то их долю стоит сократить, даже если пока их бизнес в порядке.

• •

  Среди этих акций много волатильных бумаг, они могут сильно падать и без реальных сдвигов в переговорах, только за счёт ожиданий участников рынка.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции