Московская биржа. Как быстро закроется дивидендный гэп

В среду, 9 июля, акции Московской биржи последний день торгуются с дивидендами (с учётом режима торгов T+1) — можно купить бумаги, чтобы получить дивиденд за 2024 год в размере 26,11 руб. на акцию. Оцениваем, что будет с котировками дальше.

Уже 10 июля акции откроются с ожидаемым техническим снижением — дивидендным гэпом. Его величина, как правило, близка к размеру дивидендной доходности за вычетом налога. Сейчас доходность составляет около 13%, а значит, снижение может достигать 11–11,5%.

Что говорит статистика

С 2013 года Московская биржа регулярно выплачивает дивиденды, исключением был только 2022 год. Исторически все дивидендные гэпы закрывались, так как акция находится в долгосрочном восходящем тренде, а дивдоходность обычно невелика. Исключением стал 2024 год: дивиденды были объявлены, когда котировки достигли исторического максимума, который с тех пор не был обновлён.

Текущая выплата — рекордная по размеру, как и доходность, которая впервые превысила 10%. Поэтому ориентироваться на статистику закрытия предыдущих гэпов с более скромными выплатами не получится.

Чего ожидать в этот раз

В 2024 году акции биржи росли опережающими темпами благодаря высокому уровню ключевой ставки: это обеспечивало рост процентных доходов, а также поддерживало комиссионные доходы за счёт высокой торговой активности.

Сейчас ситуация обратная: Банк России уже начал цикл снижения ставок, и ожидается его продолжение. Это негативно повлияет на процентные доходы биржи.

При этом торговая активность в I полугодии 2025 года выросла лишь на 8,9% — этого может быть недостаточно, чтобы компенсировать снижение процентных доходов. Важно отметить, что в I квартале 2025 года операционные расходы выросли на 31% г/г. В итоге прибыль по итогам года может сократиться, что, в свою очередь, ограничит будущие дивиденды.

Позитивными драйверами могли бы стать улучшение геополитической обстановки, снятие санкций и возвращение иностранных инвесторов. Однако пока строить такие прогнозы преждевременно. В последние месяцы акции Московской биржи в целом повторяют динамику рынка. Поэтому на скорость закрытия дивидендного гэпа будут влиять общерыночные факторы. Если ключевая ставка продолжит снижаться, а геополитическая ситуация начнёт улучшаться, гэп может закрыться в течение двух месяцев. В противном случае восстановление может занять больше времени.

Что в итоге

🔹 С учётом рисков снижения прибыли и внешней неопределённости не ожидаем быстрого закрытия рекордного по размеру дивидендного гэпа. Мы также полагаем, что покупка акций до закрытия реестра под выплаты или сразу после гэпа неинтересна.

🔹 Справедливая цена акций, по оценке аналитиков Альфа-Банка, составляет 200 руб. После выплаты дивидендов бумаги станут более привлекательными: потенциал роста увеличится примерно до 16%. Однако без новых драйверов сроки достижения целевой цены могут затянуться.

🔹 Акции Московской биржи не входят в список фаворитов аналитиков Альфа-Инвестиций. Внимание стоит обратить на другие бумаги из стратегии на III квартал 2025 года.

Альфа-Инвестиции