Модель роста исчерпана: индикаторы говорят о замедлении экономики

Развернувшиеся на площадках экономического форума в Санкт-Петербурге дискуссии показали, что экономика РФ переходит в новый режим, отмечает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. На фоне новых вводных она прогнозирует смягчение денежно-кредитной политики.

Накануне форума замглавы администрации президента Максим Орешкин публично заявил о том, что нынешняя модель роста экономики страны исчерпала себя. Эти слова, по сути, подтверждают, что правительство не готово больше продолжать тратить нефтегазовые сбережения и необходимо найти новые источники стимулирования роста.

Осторожные настроения с форума подкрепляются тремя факторами изменений экономического ландшафта, которые произошли за последние недели.

Главное:

• •

  Индикаторы бизнеса ухудшаются. Согласно мониторингу Банка России, индикатор бизнес-климата в июне рухнул до 2,9 пункта — минимального значения с конца 2022 года. В мае этот показатель составлял 4,8 пункта, а в среднем с начала 2024 года — 7,4 пункта. Хуже всего дела обстоят в обрабатывающей промышленности, в розничной и оптовой торговле.

• •

  Оценка экономической активности через динамику доходов бюджета от НДС тоже вызывает опасения. В первом квартале замедление темпов роста поступлений от НДС ( до 13% г/г) соответствовало прогнозам роста ВВП на 1,5%. Но в последние два месяца доходы от НДС оказались ниже, чем в апреле-мае 2024 г. Мы считаем это важным тревожным сигналом, за которым следует наблюдать.

• •

  Третье важное изменение последних недель связано с эскалацией ситуации на Ближнем Востоке и вытекающим из этого ростом цен на нефть. Рубль может продолжить укрепление, что усилит дезинфляционное давление, но ударит по экспортёрам.

Мнение аналитиков Альфа-Банка 👇

В текущих условиях возможно дальнейшее укрепление валюты — в диапазон 70–75 ₽ за доллар США, что может усилить давление на бизнес и усугубить охлаждение экономики.

На фоне новых вводных мы прогнозируем дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Вероятно, ЦБ РФ на предстоящем заседании по ставке 25 июля уменьшит свой прогноз инфляции на 2025 г. до 6,0-7,0% г/г. Ключевую ставку Банк России может снизить сразу на 200 б.п., до 18%. В базовом сценарии мы сохраняем прогноз ставки на конец 2025 года на уровне 17%, однако мы допускаем возможность её снижения до 15% в случае усиления дезинфляционных тенденций и продолжения замедления экономики.

Альфа-Инвестиции на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка