Макроэкономический опрос ЦБ: чего ждут аналитики

Банк России опубликовал итоги нового опроса, собравшего ожидания экспертов по поводу основных экономических показателей. Опрос проводился 23–27 мая 2025 года. Выделяем главные тезисы.

Ключевая ставка. Аналитики практически не изменили ожиданий по средней ключевой ставке. Медианный прогноз на 2025 год — 20% годовых (аналогично апрельскому опросу), на 2026 год — 14,2% годовых (-0,1 п.п.), на 2027 год — 10% годовых (+0,3 п.п.).

Инфляция. Прогноз на 2025 год остался на уровне 7,1%. В 2026 году возможно снижение до 4,6% (-0,2 процентных пункта), в 2027 году — до 4,2% (+0,2 п.п.)

ВВП. Прогноз роста экономики в 2025­­ был вновь уменьшен на 0,1 п.п., до 1,5%. В 2026 году ожидается подъём на 1,7% (без изменений), в 2027 году — на 1,9% (-0,1 п.п.).

Баланс консолидированного бюджета. Показатель дефицита в 2025 году был повышен сразу на 0,5 п.п., до 2,0%, в 2026 году — до 1,5% (+0,4 п.п).

Рынок труда. Безработица в 2025 году ожидается на уровне 2,5% с увеличением до 3,0% в 2027 году. При этом прогноз роста номинальной зарплаты повышен до 12,7% (+0,4 п.п.) в 2025 году.

Курс USD/RUB. Прогноз курса доллара значительно пересмотрен вниз по сравнению с предыдущим опросом. В 2025 году аналитики ожидают средний курс доллара на уровне 91,5 руб. против 95,2 руб. ранее, в 2026 году — 101,4 руб. против 102,4 руб. в апреле.

Цена нефти. Ожидается, что в 2025 году российская нефть будет стоить в среднем $58 за баррель, тогда как в апреле прогнозировали $60.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Ожидания экспертов по большей части существенно не изменились. Прогнозы на 2025 год по ключевой ставке и инфляции остались прежними. Несколько ухудшились ожидания по росту экономики, что может быть следствием поступающих признаков охлаждения деловой активности.

Тем не менее аналитики не ожидают быстрого смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в 2025 году. Средний уровень ключевой ставки 20% подразумевает, что во втором полугодии ставка может быть снижена на несколько процентных пунктов.

Из существенных корректировок стоит отметить два момента: баланс консолидированного бюджета и курс доллара. Первый пункт может быть следствием того, что в конце апреля Минфин изменил параметры федерального бюджета на 2025 год, повысив дефицит с 0,5% до 1,7% ВВП. При этом рубль в этом году демонстрирует неожиданную устойчивость к ухудшению конъюнктуры на сырьевых рынках.

Альфа-Инвестиции