Что произошло

Совет директоров М.Видео одобрил дополнительный выпуск акций компании на 17% от уставного капитала.

Компания разместит по открытой подписке 30 млн акций в дополнение к уже выпущенным 179,77 млн акций.

Инвестиционный холдинг SFI (ЭсЭфАй), который владеет 10,4% М.Видео, предварительно заявил о готовности выкупить все дополнительные акции.

Кто и по какой цене купит новые акции

По закону «Об акционерных обществах» (ст. 40 и 41), у акционеров компании есть преимущественное право на покупку (пропорционально числу уже принадлежащих им акций этой же категории). Чтобы получить это преимущество, нужно владеть акциями М.Видео на закрытие торгов 17 мая 2024 года.

Цену размещения определяет совет директоров исходя из рыночной стоимости, но она не может быть ниже номинальной стоимости акций, указанной в Уставе компании. У М.Видео номинальная стоимость составляет 10 руб. за бумагу, на момент закрытия 10 мая 2024 года одна акция стоила 184,1 руб.

Размещение акций по преимущественному праву может проходить по более низкой цене, но эта разница не должна превышать 10%.

Что будет с акциями компании

Фонд SFI заявил о готовности выкупить допэмиссию, поэтому навеса предложения из-за сделки не будет.

Но дополнительный выпуск акций размоет долю акционеров, которые в сделке участвовать не будут. Их доля в прибыли компании снизится на 14,3%. При прочих равных акции могут снизиться на эту величину.

Однако о факте допэмиссии было известно ещё на прошлой неделе, неизвестен оставался лишь её объём. Если предположить, что дисконт 14,3% должен отсчитываться от цены до появления первых новостей, то справедливый ценовой уровень может быть в районе 180 руб.

Что будет с облигациями компании

Если цена размещения будет определяться по средней рыночной цене акций за последние шесть месяцев, то М.Видео сможет привлечь 5,9 млрд руб. Это улучшит финансовую устойчивость компании на фоне высокой долговой нагрузки.

Для облигаций компании допэмиссия – позитивный фактор. Цены облигаций могут вырасти, а их доходность — снизиться.

Как сделка может повлиять на SFI

Фонд SFI обладает преимущественным правом, которое позволяет ему выкупить как минимум около 10% нового выпуска или 3,1 млн акций. Как максимум фонд может выкупить всю допэмиссию.

Таким образом, после сделки доля фонда в компании может остаться на уровне 10,4%, или вырасти вплоть до 23,2%. Вероятно, итоговая цифра будет ближе к верхней границе, поскольку большую часть новых акций, скорее всего, выкупит именно фонд.

Акции ЭсЭфАй после открытия торгов выросли на 3%, но к середине дня скорректировались до +2,3%. Вероятно, рост обусловлен повышенной спекулятивной активностью, в новости о допэмиссии не видно убедительного повода для роста котировок.

На кого ещё может повлиять эта сделка

В фокусе внимания остаются бумаги другой компании, которая в 2023 году также испытывала сложности с обслуживанием долга — группа Сегежа. Менеджмент также рассматривает допэмиссию для поддержки компании, однако финальное решение ещё не принято.

Пример М.Видео и реакция инвесторов на эту сделку может повысить вероятность аналогичного развития событий в случае с Сегежа Групп. На финальное решение о допэмиссии может повлиять реакция инвесторов М.Видео.

В этом случае допэмиссия также станет негативным событием для акций, но позитивным событием для облигаций Сегежа Групп.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции