Лучше бы не платили. Когда отказ от выплаты дивидендов выгоден акционерам

Для частных инвесторов одним из главных критериев при выборе акций зачастую являются дивиденды. Однако иногда выплаты скорее вредят финансовому положению компании, чем приносят пользу акционерам. Разберём случаи, в которых компаниям было бы лучше отказаться от дивидендов.

Хотя дивиденды традиционно считаются признаком устойчивости компании, бывают ситуации, когда отказ от выплат — более разумная стратегия. Рассмотрим основные причины, почему акционерам иногда выгоднее, чтобы прибыль оставалась в бизнесе, а не распределялась в виде дивидендов.

✅ Укрепление финансового положения

Сохранение прибыли позволяет снизить долговую нагрузку, накопить «финансовую подушку», а также избежать вынужденных распродаж активов в трудные времена.

Это особенно актуально для компаний с повышенным долгом в период высоких ставок, когда растущие процентные расходы создают давление на денежные потоки компании.

✅ Реинвестирование в рост: создание долгосрочной стоимости

Если у компании есть проекты, которые требуют больших капитальных вложений, но при этом могут принести инвесторам более высокие доходы в будущем, нежели безрисковые инструменты (такие как гособлигации или депозиты в банках). То есть реинвестирование прибыли может быть выгоднее получения дивидендов.

Если же компания распределяет всю прибыль между акционерами вместо инвестирования в развитие, это может означать, что она не видит точек дальнейшего роста. А значит, бизнес компании может начать стагнировать.

Разберём последние примеры на российском рынке, когда решение выплатить дивиденды скорее негативно для инвесторов:

МТС

Выплачивает щедрые дивиденды, несмотря на высокий долг. Общий объём дивидендов, рекомендованный советом директоров компании за 2024 год в соответствии с дивполитикой на 2024–2026 года, превысит чистую прибыль компании за этот период. Процентные расходы сильно давят на финансовые результаты и превышают операционную прибыль.

АФК Система

Холдинг в прошлом году принял решение выплатить дивиденды, несмотря на высокий уровень как консолидированного долга, так и долга корпоративного центра. Кроме того, дочерняя компания холдинга, Сегежа, находилась на тот момент в затруднительном финансовом положении и затем, как оказалось, ей потребовалась докапитализация.

Займер

До IV квартала 2024 года компания направляла на выплату дивидендов 100% чистой прибыли, а затем снизила коэффициент выплат до 75 и 50% по итогам I квартала 2025 года.

Распределение практически всей прибыли в виде дивидендов часто означает, что компания не видит точек роста и просто возвращает капитал акционерам. Как мы видим, с IV квартала 2024 года ситуация начала меняться. Динамика котировок будет зависеть от операционных и финансовых показателей компании.

Отказ от выплат — тоже не всегда плохой сигнал

ЭЛ5-Энерго

Совет директоров компании рекомендовал отказаться от дивидендов за 2024 год, чтобы сфокусироваться на снижении долга. Также компания ожидает сохранения повышенного уровня капитальных расходов на протяжении 2025 года.

Также оправдан отказ от дивидендов для реализации инвестпрограммы, например, в случае Русгидро и ФСК-Россети.

Газпром

Формально падение долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA ниже отмеченного в дивидендной политике рубежа 2,5х давало возможность осуществить выплаты. Однако глава Минфина Антон Силуанов заявлял, что ведомство не ждёт дивидендов от Газпрома в 2025 году.

Отказ от дивидендов будет умеренно негативно воспринят участниками рынка, однако даст компании возможность сфокусироваться на снижении долговой нагрузки и финансировании инвестпрограммы, что долгосрочно может положительно сказаться на финансовых результатах компании.

Лента

Компания никогда не платила дивиденды, в приоритете было снижение долгов и инвестиции в рост сети магазинов. Это помогло ретейлеру значительно улучшить финансовые результаты: так, в 2024 году выручка Ленты выросла на 44%, до 888,3 млрд руб., во многом благодаря интеграции сети Монеточка. В I квартале 2025 года рост продолжился: выручка поднялась на 23%, EBITDA — на 25%. Кроме того, сопоставимые продажи (LFL) выросли на 12,7% при росте LFL-среднего чека на 7,8% и LFL-трафика на 4,3%. Кроме того, компания стремительно сокращает долг за счёт высокого свободного денежного потока (FCF). Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось по итогам 2024 года с 2,8х до 0,9х.

Альфа-Инвестиции