Курс снова балансирует в диапазоне 85–90 руб. за доллар. На его динамику влияют и внешние факторы, такие как снижение Индекса доллара и замедление китайской экономики, и внутренние — как начало налогового периода. Аналитики Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка не исключают временное укрепление рубля до уровня менее 85 руб. за доллар.

Снижение Индекса доллара и налоговый период

Курс рубля в последние дни укрепился до 86 руб./долл. Одна из причин — это общее ослабление доллара к другим валютам на мировых рынках. Индекс доллара (DXY), который показывает отношение доллара США к корзине из основных валют, опустился до 103 пунктов — это минимальное значение с осени прошлого года.

Второй фактор текущего укрепления рубля — приближение налогового периода, когда компании активно продают валюту для уплаты налогов. В ближайшее время это окажет поддержку курсу рубля, может компенсировать внешние риски и даже создать условия для снижения курса доллара ниже отметки 85 руб.

Падение импорта из Китая — временное явление

За первые два месяца 2025 года импорт России из Китая сократился на 11% в годовом выражении (-$2 млрд), что снизило спрос на валюту и давление на курс рубля. Но это временное явление. Как минимум половина сокращения импорта — это резкое падение поставок автомобилей. Оно произошло из-за введения утильсбора осенью 2024 года, которое спровоцировало всплеск спроса и последующее охлаждение рынка в начале 2025 года. Если спрос на импорт и валюту для его оплаты восстановится, курс рубля будет снижаться.

Геополитические риски и санкции

Геополитическая повестка остаётся одним из ключевых факторов, влияющих на российский рынок. Дональд Трамп не исключает ужесточение санкций и введение пошлин на российские товары. Главным рычагом давления могли бы стать новые ограничительные меры в отношении «теневого флота» танкеров.

Кроме того, у США есть инструменты не столько в части введения новых санкций, сколько в применении уже введённых ограничений. Например, более активное взаимодействие США с Индией, которая покупает у России нефть примерно на $50 млрд в год.

Снижение внешней торговли Китая — ещё одна угроза рублю

Для курса рубля важен не только объём торговли между Россией с Китаем, но и показатели внешней торговли КНР в целом. Они влияют на прогнозы мировых цен на нефть. Экспорт из Китая в январе–феврале 2025 года увеличился всего на 2%, хотя экспортёры, казалось бы, должны наращивать объёмы поставок в преддверии введения таможенных пошлин со стороны США. Ещё большие опасения вызывает снижение импорта на 8%. Это может свидетельствовать о замедлении темпов роста экономики на фоне слабого внутреннего спроса и эскалации торговых войн. Индекс потребительских цен в Китае впервые за долгое время снизился (дефляция), во многом в результате избытка производственных мощностей над внутренним спросом.

Слабые данные создают двойной риск для российских экспортных доходов и курса рубля. Возможно снижение объёма поставок в Китай и падение нефтяных цен. А ведь именно КНР поставки в эту страну в 2024 году обеспечили 45% экспорта российской нефти (около $60 млрд).

В итоге

Начало налогового периода может временно поддержать курс рубля, каким бы ни был внешний фон. Не исключено временное снижение доллара ниже 85 руб. Однако в среднесрочной перспективе внешние факторы, такие как возможные санкции и слабый спрос на нефть, остаются ключевыми рисками для российской валюты.

Альфа-Инвестиции на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка