Многие инвесторы в российские акции надеются на дивиденды, но иногда их ожидания не оправдываются. Мы выделили компании из индекса МосБиржи, которые в 2024 году приостановили выплаты акционерам. Рассмотрим, есть ли потенциал у этих акций сейчас.

РусГидро

Компания не выплачивала дивиденды за 2023 год формально из-за отсутствия директивы Росимущества, основного акционера компании. РусГидро нуждается в средствах для реализации масштабной инвестпрограммы в дальневосточном регионе.

У компании высокий долг и отрицательный свободный денежный поток. В таких условиях дивиденды вряд ли возможны. Об этом свидетельствовало и предложение Минэнерго перенаправить средства крупных энергетических компаний с госучастием с выплаты дивидендов на инвестиционные программы.

Акции РусГидро выглядят непривлекательно, в качестве хеджа от снижения рынка можно рассмотреть шорт этих бумаг.

ГМК Норникель

Компания не стала выплачивать финальные дивиденды за 2023 год. Санкционные ограничения, снижение цен на металлы оказывали давление на финансовые показатели. Сейчас ГМК стремится поддерживать финансовую устойчивость.

Глава Норникеля Владимир Потанин в декабре заявил, что компания возьмёт паузу в распределении дивидендов. Условием для возобновления выплат он назвал возвращение к положительному свободному денежному потоку, который компания может получить по итогам 2025 года.

Наш среднесрочный взгляд на бумаги ГМК — нейтральный. Конъюнктура на рынке металлов сложная, стоимость обслуживания долга остаётся высокой. Однако ослабление рубля и запланированное сокращение капвложений могут поддержать акции Норникеля.

Самолет

Компания не выплатила дивиденды за 2023 год. В соответствии с дивидендной политикой при уровне долговой нагрузки по показателю чистый долг/скорр. EBITDA 2,2х (на конец 2023 года) компания должна направлять на дивиденды не менее 5 млрд рублей. Однако совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды.

В прошлом году рынок первичной недвижимости переживал спад из-за отмены программ льготной ипотеки и высоких процентных ставок. На фоне роста долговой нагрузки бумаги застройщиков были среди аутсайдеров на российском рынке акций.

Явных предпосылок к покупке акций пока не наблюдаем. ЦБ хоть и не стал ужесточать денежно-кредитную политику в декабре, тем не менее процентные ставки остаются на рекордно высоком уровне. Перспективы их снижения неопределённые. В таких условиях эти бумаги, вероятно, будут отставать от Индекса МосБиржи.

Магнит

Магнит распределил дивиденды за 2023 год, но в конце 2024 года акционеры не согласовали промежуточные выплаты из-за отсутствия кворума. Нет никакой информации о том, будет ли повторное собрание акционеров по этому вопросу.

Учитывая, что в следующем году ретейлеру предстоит погасить крупные долговые обязательства, отказ от дивидендов положительно скажется на финансовой устойчивости.

Тем не менее инвесторы обычно пессимистично воспринимают ухудшение дивидендного фактора. Поэтому акции Магнита и дальше могут выглядеть хуже рынка.

НЛМК и ММК

Представители чёрной металлургии платили дивиденды на ежеквартальной основе до 2022 года. Затем был перерыв в выплатах, но в 2024 году они возобновились. Правда, уменьшилась периодичность.

Российский стальной сектор переживает непростые времена. Компании столкнулись с замедлением внутреннего спроса и со сложностями экспорта. Эти факторы приводят к сокращению маржинальности поставок. Прибыль металлургов по итогам 2024 года может снизиться на фоне ухудшения макроэкономических условий и значительных капитальных расходов на модернизацию производственных мощностей.

Мы предполагаем, что НЛМК и ММК продолжат выплачивать дивиденды, но 1 раз в год. Выплаты ММК в 2025 году ожидаются в меньшем объёме из-за сокращения свободного денежного потока. У нас сдержанный взгляд на бумаги.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции